光大期货：5月6日能源化工日报

来源：市场资讯

　　原油：地缘扰动持续，油价支撑仍在

　　（钟美燕，从业资格号：F3045334；交易咨询资格号：Z0002410）

　　1、进入5月油价整体表现仍偏强，4月油价重心上移但整体表现为宽幅震荡，其中WTI主力合约收盘至105.41美元/桶，月度涨幅为3.79%；Brent主力合约收盘至110.86美元/桶，月度涨幅为7.08%。SC月度收盘至689元/桶，月度跌幅为7%。其中在移仓换月的影响下，在较大的月差背景下，绝对价格的涨幅有所下降，且SC表现最为逊色。此外月度油价振幅方面，WTI低价在79美元/桶，高价在117.63美元/桶，月度振幅超过38美元/桶，且月差大幅波动。

　　2、阿联酋退群，月度会议再度增产，但预计兑现有限。OPEC组织3日发布声明，确认阿联酋已正式退出该组织。声明说，阿拉伯石油输出国组织秘书处已收到阿联酋能源部长苏海勒·马兹鲁伊致该组织现任部长理事会主席的信函，信中宣布阿联酋决定退出该组织，这一决定自2026年5月1日起生效。此前，阿联酋于4月28日宣布，自5月1日起退出石油输出国组织欧佩克及“欧佩克+”。 一份欧佩克+声明草案显示，七个欧佩克+国家已同意将6月份的石油产量目标提高约18.8万桶/日，这将是连续第三个月上调。OPEC在上个月的一份报告中表示，3月份所有欧佩克+成员国的原油平均日产量为3506万桶，较2月份下降770万桶/日，其中伊拉克和沙特因出口受限减产幅度最大，七个成员国将于6月7日再次召开会议。

　　3、从美以伊冲突2个多月以来的影响来看，海湾地区超60个能源设施遭无人机或导弹袭击，8个关键资产严重受损；炼油产能损失约240万桶/日。4月8日起局部停火，产量小幅恢复，但海峡通航仍受限。5月4日冲突再度升级，阿联酋富查伊拉港遭袭，恢复进程受阻。伊朗方面5日消息，停泊在伊朗南部迪尔港一码头的多艘驳船起火，火情仍在持续，起火原因尚不明确。当地消防部门负责人表示，两艘玻璃钢商业驳船先起火，其中一艘船火势基本被扑灭。与这两艘船相邻的两艘木制驳船因火势猛烈被引燃，灭火仍在进行。进入5月，美伊局势面临新的变化，冲突烈度再度加大的可能性增加，将造成霍尔木兹海峡持续中断以及中东地区能源设施被毁坏的程度加剧。

　　4、5月2日商务部发布禁令，阻断美国以参与涉伊朗石油交易为由，对恒力石化（大连）炼化有限公司、山东寿光鲁清石化有限公司、山东金诚石化集团有限公司、河北鑫海化工集团有限公司、山东胜星化工有限公司等5家企业采取的列入“特别指定国民清单”（SDN清单）、实施冻结资产和禁止交易制裁措施。为维护国家主权、安全、发展利益，保护中国公民、法人或其他组织的合法权益，根据《阻断外国法律与措施不当域外适用办法》和有关工作机制评估结果，商务部发布禁令，规定不得承认、不得执行、不得遵守美国对上述5家中国企业的制裁措施。

　　5、伊拉克大幅降低愿意通过霍尔木兹海峡转运的买家的石油价格，最新伊拉克将其旗舰产品巴士拉中质原油的官方售价折扣幅度最高调至每桶33.40美元。航运中断直接冲击了海湾国家的出口能力，其中伊拉克、科威特因缺乏替代运输路线，石油出口陷入停滞，3月石油收入同比分别暴跌76%和73%。而沙特凭借1200公里的东-西输油管道，将东部油田的原油输送至红海沿岸的延布港，3月装船量接近满负荷的460万桶/日，石油收入反而增长4.3%。阿联酋正式退出OPEC，这一决定被视为对沙特主导的产量配额政策的公开反抗，也预示着维系半个世纪的石油定价权体系面临瓦解。中东变局下，供应端正面临前所未有的冲击。

　　6、美国本土能源出口不断刷新新高，据统计，4月份美国原油出口量激增至历史峰值的520万桶/日。以埃克森美孚和雪佛龙为代表的本土油企，其第一季度财报盈利均大幅超出华尔街预期。美国能源部自3月以来已累计释放1750万桶战略石油储备以控制国内油价，而随着时间的推移，美国原油的出口将进一步的放量，从而缓和中东地区部分运输中断。从定价来看，WTI一度表现显著强于布油。因而综合来看，预计5月地缘因素仍是油价的核心驱动，尤其值得注意的是中东能源系统在新秩序下的运作系统。预计5月整体油价重心仍以缓步上移为主，需要注意的风险是美国不断TACO带来的短期价格下行压力的释放。（钟美燕，从业资格号：F3045334；交易咨询资格号：Z0002410）

　　燃料油：供应仍处于低位，关注成本端变化

　　（杜冰沁，从业资格号：F3043760；交易咨询资格号：Z0015786）

　　1、供应方面：来自中东的高硫供应依然位于低位，俄罗斯的出口补充相对有限。船期数据显示，中东4月高硫燃料油发货量预计为65万吨左右，环比减少70万吨，同比下降340万吨；其中，伊朗4月高硫发货量预计为30万吨，同比下降70万吨；此外，中东炼厂检修产能已超过260万桶/日。俄罗斯方面，其4月高硫燃料油发货量预计200万吨，环比下降55万吨，同比减少65万吨。低硫方面，由于运费上涨导致东西方套利经济性不可行，加上中东战争扰乱了中东地区的资源的流入，来自西方市场的低硫燃料油到货量在4月连续第三个月下降，预计新加坡4月来自西方的低硫燃料油到货量减少约40万吨。

　　2、需求方面：我国截至目前的高硫到港量预计约为70万吨。俄油豁免延期，地方炼厂对进口燃料油的采购心态延续谨慎。虽然目前尚处于电力终端消费淡季，但备货需求已经开始增加。4月埃及截至目前的高硫到港量预计在40万吨，环比增加30万吨，后续仍有一定增长空间。

　　3、油价方面：目前地缘局势前景不明，霍尔木兹海峡的航运基本仍处于停滞状态，全球原油发运量低位运行。目前经过霍尔木兹海峡的石油流量仍维持在200万桶/日的低位，约为正常水平的10%，波斯湾地区受影响的石油流量预计为1450万桶/日，导致全球库存以创记录的1100-1200万桶/日速度消耗。假设波斯湾地区的产量在年中恢复70%、年底前恢复90%，那么总计会导致1.83亿桶的供应损失，并且可能会有50万桶/日的永久性产能损失。由于即使在完全重新开放后，考虑到油轮航行时间和管道速度限制等物流约束，流量或为渐进恢复，因此全球石油库存的下降可能会持续到5月或更久。目前市场正在等待中东冲突解决方案的明朗化，关注地缘局势变化与霍尔木兹海峡实际通行量给油价带来的影响。

　　4、策略观点：本月，国际油价整体高位震荡，新加坡燃料油价格先抑后扬。供应端，由于东西方套利经济性不可行，预计5月来自西方市场的低硫燃料油到货量会更少。而在过去的一个月乌克兰对俄罗斯石油基础设施发动无人机袭击造成破坏后，预计5月来自俄罗斯的高硫燃料油市场供应将趋紧。此外，由于硫燃料油东西价差已高位收窄，预计5月来自美洲的高硫燃料油套利到货量也将减少。综合来看，5月新加坡燃料油整体供应将进一步收紧。需求端，当前中东停火协议仍在谈判中，市场仍充满不确定性，如果谈判顺利，霍尔木兹海峡得以完全开放，新加坡船用燃料需求有望增加。目前美伊谈判陷入僵局，霍尔木兹海峡仍处于通航困境，成本端原油表现相对强势，FU和LU整体预计维持高位宽幅运行，关注地缘局势变化对成本端的影响。

　　沥青：5月排产或创近年来最低，关注成本端变化

　　（杜冰沁，从业资格号：F3043760；交易咨询资格号：Z0015786）

　　1、供应方面：近期沥青产能利用率维持三年同期低位运行，同比降约12个百分点，原料端供应仍未恢复，炼厂继续维持低产状态运行。5月沥青产量或创下2014年2月以来的单月最低水平。据百川盈孚统计，5月中国沥青产量预计125万吨左右，环比下降19%；同比下降47%。按目前排产来看，2026年1-5月中国沥青产量预计882万吨左右，同比下降19%。受国际局势影响，原料供应不足逐步凸显，部分地炼有减产及停产计划，此外华东个别炼厂受原料影响，排产计划暂不明朗，叠加部分炼厂沥青保持间歇生产，带动地炼5月沥青产量环比及同比下降明显。

　　2、需求方面：4月沥青终端需求有所启动，而炼厂维持开工低位负荷，多为社会库资源出货。北方地区天气向好，下游终端项目施工需求集中释放，但是南方部分地区受降雨天气影响，下游终端需求缓慢恢复。

　　3、油价方面：目前地缘局势前景不明，霍尔木兹海峡的航运基本仍处于停滞状态，全球原油发运量低位运行。目前经过霍尔木兹海峡的石油流量仍维持在200万桶/日的低位，约为正常水平的10%，波斯湾地区受影响的石油流量预计为1450万桶/日，导致全球库存以创记录的1100-1200万桶/日速度消耗。假设波斯湾地区的产量在年中恢复70%、年底前恢复90%，那么总计会导致1.83亿桶的供应损失，并且可能会有50万桶/日的永久性产能损失。由于即使在完全重新开放后，考虑到油轮航行时间和管道速度限制等物流约束，流量或为渐进恢复，因此全球石油库存的下降可能会持续到5月或更久。目前市场正在等待中东冲突解决方案的明朗化，关注地缘局势变化与霍尔木兹海峡实际通行量给油价带来的影响。

　　4、策略观点：本月，国际油价整体高位震荡，沥青盘面和现货价格价格先抑后扬。供应端，原料与利润影响之下，5月沥青产量或创下2014年2月以来的单月最低水平。需求端，假期物流限行对于需求有所阻碍，部分终端拿货量将有所下降，部分地区降雨天气有所增加导致刚需释放受阻。目前美伊谈判陷入僵局，霍尔木兹海峡仍处于通航困境，成本端原油表现相对强势，在当前供应与库存低位的背景下，预计沥青价格波动率小于其他油品，关注地缘局势变化对成本端的影响。

　　集运：地缘局势僵持，等待旺季来临

　　（杜冰沁，从业资格号：F3043760；交易咨询资格号：Z0015786）

　　1、供应方面：地缘局势激化之下，霍尔木兹海峡仍处于通航困境。截至5月4日，5月波斯湾驶入船舶艘次为18艘，载重吨为52万吨；波斯湾驶出船舶艘次为20艘，载重吨为75万吨。高频运力数据显示，上海-北欧航线4月周均运力约为29.5w TEU，环比增加15%，同比增加2%；5月由于长假影响月初有部分空班，周均运力约为28.2wTEU，环比减少4%，同比增长1%；6月周均运力约为31w TEU，环比增加13%，同比增加17%。受燃油成本影响，多数船舶选择降速运行。数据显示，在2025年第四季度至2026年4月中旬期间，全球集装箱船平均航速已从15.58节下降至15.22节，累计降幅约2.3%，创下自2023年3月以来的最低水平，这一变化主要集中在2月下旬之后。

　　2、需求方面：2026年3月我国出口同比增长2.5%，一季度出口同比增长14.7%，3月出口增速从年初高位回归常态，不过3月新出口订单指数较2月大幅回升4.1个百分点至49.1%；其中对欧盟出口增长8.63%。从主要出口产品来看，高端制造领域仍是出口最核心的支撑力量，劳动密集型产品是主要拖累项。对美出口来看，4月Bloomberg口径统计中国至美国集装箱月均货量为45.76万TEU，环比上升11.33%，一季度中国对美国出口占比为9.9%，低于去年年度的11.1%和2019年的16.8%。即将到来的4-7月是欧美家电的传统淡季，叠加海外经济复苏不及预期消费端对非刚需家电的采购意愿减弱，订单量同步下滑风险加大，出口排产预期下滑。不过即将到来的夏季需求旺季仍然值得期待。

　　3、策略观点：本月，集运指数（欧线）价格先抑后扬。WEEK 19 现货运价均值在2400美元/FEU左右，5月上旬航司报价基本以延用或小幅提涨为主，5月下半旬包括MSK、CMA和HPL等航司发布涨价函提涨至大柜3500美元/FEU。在当前地缘局势僵持的背景之下，预计当前合约仍将维持一定地缘溢价，此前5月上半旬提涨基本未落地，5月下半旬涨价仍有落地预期，预计05合约逐步进入交割逻辑，期现价格或维持区间震荡；随着后续旺季来临，叠加上半年超大型集装箱船舶交付量偏低，红海复航预期受中东局势影响不断延后，06与07合约仍有一定上行空间，关注航司宣涨落地情况及地缘局势变化的影响。

　　橡胶：厄尔尼诺快速发展，胶价偏强震荡

　　（邸艺琳，从业资格号：F03107645；交易咨询资格号：Z0021445）

　　1、供给端，据央视新闻，今年春夏季，厄尔尼诺处于快速发展期。预计今年主汛期（6—8月），松辽流域、海河流域、黄河流域下游、珠江流域有较重汛情。全年登陆我国的台风个数偏多，强度偏强，台风活跃季提前，有台风北上登陆或严重影响我国的可能性。年内天气扰动概率逐渐增强。

　　2、需求端，4月28日，交通运输部与国家发展改革委联合印发《关于2026年实施老旧营运货车报废更新的通知》，明确今年将使用超长期特别国债资金，对提前报废国三、国四排放标准营运货车并更新购置低排放或新能源货车的车主给予财政补贴。

　　3、库存：截止04-30，天胶仓单12.917万吨，交易所总库存14.17万吨，截止04-30，20号胶仓单3.6389万吨，交易所总库存3.8807万吨。截至2026年4月30日，国内顺丁橡胶库存量在3.11万吨。

　　4、整体来看，厄尔尼诺正处在快速发展期，天气扰动概率逐渐增强，需求端刚需下政策端利好发力，促进替换需求，橡胶价格易涨难跌。

　　PX&PTA&MEG：成本指引偏强震荡，下游库存待传导

　　（邸艺琳，从业资格号：F03107645；交易咨询资格号：Z0021445）

　　1.PX&PTA：PX开工率持续下滑，5月PX检修继续，截至5月1日，亚洲PX开工负荷为64.5%，月环比下滑8.2个百分点；中国PX开工负荷为80.4%，月环比下滑3.6百分点。5月份PTA装置检修依旧偏多，截至5月1日，PTA开工负荷66.3%，月环比下滑15.5个百分点。截至4.30，国内大陆地区聚酯负荷在82.2%附近，月环比下降4.6%。PX原料逐步短缺叠加PTA加工费持续亏损，4月份以来PTA工厂的检修计划明显增多，5月检修计划持续。下游聚酯工厂库存压力攀升，龙头企业减产保价执行至二季度末。织造端订单未见明显改善，出口订单和下半年备货订单均处于观望态势，下游加弹和织造开机也呈现逐步下降态势。供应缩量仍在落实，需求侧订单有限，成本向下传导不畅，负反馈作用到聚酯开工端，供需双缩下，PX和TA基本面支撑不足。地缘影响持续，油价波动率再度回升，美伊局势与OPEC增产将反复油价，成本支撑下聚酯链跟随波动。

1. MEG：截至5月1日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在67.28%（月环比增加0.28%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在80.83%（月环比增加4.68%）。截至4.30，国内大陆地区聚酯负荷在82.2%附近，月环比下降4.6%。乙二醇中东装置尚未恢复，国内开工持稳，需求负反馈传导，到港量下滑，供需双缩，港口库存仍处去库通道，短期以偏强震荡看待。关注库存去化速度。

　　涤纶短纤：供需双缩，跟涨乏力

　　（邸艺琳，从业资格号：F03107645；交易咨询资格号：Z0021445）

　　1．成本端，地缘影响持续，油价波动率再度回升，聚酯原料端供需双缩，预计价格跟随成本端波动。

　　2．供应端，截止2026年4月30日，涤纶短纤开工平均负荷为85.4%，月环比下降5.63个百分点。截至4.30，国内大陆地区聚酯负荷在82.2%附近，月环比下降4.6%。截止4月30日，涤纶短纤库存14.4天，月环比下降1.1天。

　　3．需求端，织机开机率下滑明显，截止4月30日，涤纱开机率在55.5%，月环比下降5.5个百分点；江浙织机开机率在57%，月环比下降5个百分点；2026年3月我国累计纱产量202.2万吨，同比下滑6.9%。2026年3月我国累计布产量26.4亿米，同比下滑8.3%。截止2026年3月，纺织企业纱线库存 16.32天，月环比下滑5.13天。坯布库存25.12天，月环比下滑8.12天。

　　4．整体来看，涤纱环节的卡顿已经逐步反馈到涤短环节，导致涤短跟涨乏力，加工差走低，部分工厂陆续开始减产，直纺涤短负荷降至85%附近。除涤纶产业链外，棉粘整体表现良好。涤短链下游负反馈与上游居高不下的成本博弈中，促使产业链上下游都出现减产的动作，继续关注油价变动。

　　聚烯烃：短期计价地缘风险，耐心等待基本面驱动

　　（彭海波，从业资格号：F03125423；交易咨询资格号：Z0022920）

　　1、供应：PE方面4月部分检修装置重启，检修损失量边际放缓，5月镇海炼化和浙石化全密度装置检修，其他部分装置小修，月产量预计维持在240万吨附近。PP方面，4月开工环比变换不大，维持在近五年低位水平，5月既有装置降幅也有部分装置重启，暂无新增投产，预计月产量维持在260万吨左右。

　　2、需求：PE方面，需求呈现季节性走弱趋势，5月下游需求继续放缓。PP方面，5月下游开工会有阶段性放缓，整体维持刚需采购模式。

　　3、库存：PE方面，随着地膜旺季收尾，库存仍有一定去化空间，5 月份需求端支撑继续转弱，国内部分装置检修结束重启，预计去库速度将明显放缓，整体库存水平较 4 月或小幅增加。PP方面，5月供需边际变动有限，预计库存窄幅震荡。

　　4、总结：供应方面，5月检修装置不会大幅增加，预计产量维持4月份水平。需求方面，5月下游负荷会逐步降低，进入淡季，市场维持刚需采购，叠加美伊局势不明朗，观望情绪会进一步降低下游补库的意愿。综合来看，5月供需都维持偏弱的状态，基本面矛盾不大，短期地缘风险推动聚烯烃价格大幅波动，市场并未开始计价基本面驱动，建议投资者控制风险，耐心等待下游补库时的交易机会。

　　PVC：供需双弱，价格上行空间仍受限制

　　（彭海波，从业资格号：F03125423；交易咨询资格号：Z0022920）

　　1、供应：4月份电石法生产企业利润修复尚可，生产积极性较高，装置开工率维持偏高水平，但乙烯法原料成本压力居高不下，企业亏损加剧，装置降负、减产现象增多，开工率持续走低，5月内乙烯法 PVC 企业大概率保持继续降负荷生产，甚至个别企业停工，加之电石法有部分检修计划，上游开工率有进一步下降预期，因此供应压力可能会有缓解。

　　2、需求：4月行业开工率稳步回升，刚需采购逐步释放，但房地产终端需求尚未明显好转，下游对高价接受度有限。5月房地产施工将进入淡季，预计下游开工缓慢降低。

　　3、库存：5月下游对当前高价抵触，需求提升有限，库存消化依旧缓慢，但企业检修进一步增多，供应端压力有所缓解，在出口支撑下，库存将维持缓慢降低的趋势。

　　4、总结：供应端，5月企业负荷有下降预期，产量将从高位回落；需求端，随着房地产施工进入淡季，下游行业开工率会逐步走弱，市场维持刚需采购，出口方面，海外订单仍存向好预期，缓解国内库存与销售压力。整体来看，5月供需双弱，价格上行空间仍受限制，预计PVC维持震荡，关注出口订单落实情况以及伊朗局势动态。

　　甲醇：港口供需双弱，警惕伊朗局势导致的风险

　　（彭海波，从业资格号：F03125423；交易咨询资格号：Z0022920）

　　1、供应：国内方面，4月份国内生产利润很好，推动开工维持高位，国内产量紧贴产能上限，5月多数企业春检计划未明确，后期检修进度需根据实际情况调整，预计5月份因生产利润高位，国产甲醇供应变动不大。进口方面，4月中国甲醇进口环比下降，预估低于40万吨，5月中国甲醇进口量或仍维持在40万吨以下水平。

　　2、需求：4月份甲醇需求延续低位运行，传统下游方面，醋酸开工大幅下滑，而兴兴装置持续停工导致华东烯烃开工较往年大幅下降。5月传统下游方面，甲醛在价格回落后，企业开工下行，加之传统淡季来临，需求或会减少；醋酸行业上海华谊 5 月份降负两周，另有多套装置存有检修计划，但具体时间待定。烯烃方面，预计会有装置检修，华东开工维持低位。

　　3、库存：4月虽然库存环比下降，但仍处于历史同期高位，5月浙江MTO装置未有开工计划，叠加部分传统下游尚处于开工降低，甲醇需求不强，考虑到到港量也同样偏低，预计库存维持缓慢下降状态。

　　4、总结：供应方面，5月国内产量维持高位，进口环比下降空间有限。需求方面，浙江嘉兴MTO装置维持停工状态，叠加部分传统下游进入淡季，需求可能边际走弱。整体来看，5月港口供需双弱，若MTO装置负荷降低，会对去库形成一定压力，当前伊朗局势尚不明朗，将导致甲醇价格大幅波动，建议投资者控制仓位规避风险。

　　纯碱：年度检修逐步展开，5月供应压力或有下降

　　（张凌璐，从业资格号：F3067502；交易咨询资格号：Z0014869）

　　1、期货价格：4月纯碱期货价格整体维持低位宽幅震荡趋势，中旬期价小幅反弹，其余走势多数偏弱。截至4月30日收盘，纯碱期货主力09合约收盘价1239元/吨，月度跌幅2.44%。

　　2、现货价格：4月纯碱现货企业报价多数稳定，贸易商环节报价跟随市场情绪波动。截至4月30日，沙河地区重碱送到价格1171元/吨，较3月末的1157元/吨上涨14元/吨。

　　3、供应：4月部分纯碱装置故障及检修，但行业供应水平整体仍维持同比高位波动。隆众数据测算，4月纯碱行业开工率约82.24%，较3月下降2.7个百分点；4月纯碱产量预计333.81万吨，环比3月下降5.64%。5月之后随着气温升高，纯碱行业年度检修将逐步展开，目前多家百万吨以上大厂5月都存在检修计划，届时纯碱高供应压力或有所缓解，若检修执行到位，后续1-2个月纯碱实际产量也将逐步降至年内低点。

　　4、库存：隆众数据显示，4月末纯碱企业库存180.88万吨，较3月末的185.19万吨下降2.33%。当前纯碱企业库存维持同比最高位运行，且五一假期期间企业仍有累库预期，叠加中游库存节前也在提升，五一假期后市场也继续面临中上游的高库存压制。另外，近两年纯碱企业库存季节性趋势不明显，后续检修季企业能否去库仍取决于供应端检修损失量是否超预期。

　　5、需求：纯碱需求依旧偏弱，一方面，下游浮法玻璃、光伏玻璃产能均维持低位，月内虽有个别产线点火现象，但对纯碱需求支撑力度有限。另一方面，当前中下游对原料采取安全库存、随用随采策略，市场缺少囤货需求支撑。隆众数据测算，预计4月纯碱需求量314万吨，环比3月下降6.54%。5月部分浮法玻璃产线存在出产品预期，但光伏玻璃行业仍有产线冷修预期及堵窑口现象，且数量可能超市场预期，纯碱刚需仍将承压。

　　6、出口：3月我国纯碱出口量25.43万吨，创近几年单月出口新高。1-3月出口量65.61万吨，同比增幅35.75%。国际纯碱价格及海运费双双上涨，我国货源性价比提升。二季度我国纯碱出口或继续保持月度20万吨以上高位，全年出口有望突破300万吨，利于缓解国内阶段性供需压力，但仍无法改变纯碱宽松状态。

　　7、观点小结：纯碱高供应、高库存、弱需求的格局5月仍将延续，好的方面在于随着行业检修逐步到来，供应端压力或将阶段性缓解，但届时需要关注供应下降力度和下游产能下降速度的博弈。全球纯碱价格上涨持续提振我国出口预期，但能源价格尚未对纯碱成本产生明显影响，预计二者对市场的支撑或将体现在二季度中后段甚至下半年以后。因此，短期纯碱市场供需压力仍存，年度检修、成本抬升及出口等潜在支撑或阶段性扰动市场情绪，但难以带动市场出现趋势性行情。预计5月纯碱期货价格延续底部宽幅震荡趋势，跟随供应变化、外围因素扰动或有阶段性反弹概率，但市场暂不具备大幅上涨动能。关注纯碱装置检修力度、下游产能变化、成本变化、出口订单持续情况及国际市场地缘政治局面。

　　尿素：5月供需两旺状态持续，期价高位宽幅震荡

　　（张凌璐，从业资格号：F3067502；交易咨询资格号：Z0014869）

　　1、期货价格：4月尿素期货价格前后分化，上半月窄幅震荡，下月快速上涨。截至4月30日收盘，主力09合约收盘价2017元/吨，月度涨幅5.22%。

　　2、现货价格：出厂价格4-6月指导价与3月持平，4月出厂价高位持平。市场价格高位波动，4月30日山东、河南地区市场价格分别为1900元/吨、1890元/吨，二者分别较3月末持平、上涨30元/吨。

　　3、供应：尿素供应水平整体维持高位波动，月内虽有部分企业故障及短停，但日产水平整体维持近几年最高位波动。隆众数据显示，4月30日尿素行业日产量22.36万吨，较3月末的22.19万吨提升0.77%。5月尿素日产量仍将高位波动，虽有装置短停及故障可能，但后续22万吨以上日产或将成业内常态。

　　4、库存：春节之后尿素企业持续去库，4月企业去库速度阶段性加速。隆众数据显示，截至4月末尿素企业库存44.58万吨，较4月初的53.6万吨下降16.83%。虽然五一假期前后企业存在累库预期，但按照季节性6月之前尿素企业仍将处于去库通道，降幅将有所收窄，直至6月中旬左右企业库存降至年内低点。

　　5、需求：大周期来看3-5月处于尿素需求旺季周期，5-6月华北、东北大田作物仍将对需求产生强劲支撑。只是随着播种期临近，基层农业备肥基本完成，后续尿素采购节奏及力度或有反复。另外，下游复合肥行业开工率5月继续处于季节性下降通道，但受磷钾原料价格高位压制，行业生产多转向高氮复合肥配方，提升尿素隐型消费量。根据隆众数据测算，预计5月尿素消费量将提升530万吨，环比4月提升4.54%，需关注中下游采购节奏对需求力度的影响。

　　6、出口及国际市场：4月印标价格东海岸最低价格959美元/吨，带动全球尿素价格进一步上涨、国内外价差进一步扩大。去年5月出口政策逐步放松，市场预期今年5月尿素仍将参照去年出口放松的类似行情，月内出口配额发放、出口放松等消息及传闻对市场情绪产生巨大扰动。短期出口仍是市场博弈的核心变量，但目前出口方面尚未有官方政策公布。即便后续出口放开，也大概率建立在国内供应充足、需求用量有保障、价格稳定或回落至相对低位等前提条件下，建议理性看待。

　　7、观点小结：5月国内尿素市场仍面临高日产、库存去化、需求有托底等局面，供需两旺状态延续但基本面整体或较4月有所转弱。国际尿素价格持续高位、印度招标也从尿素扩大至硫酸铵等其他化肥品种，全球化肥偏紧现象仍存，后续也将持续对国内情绪提供支撑。国内尿素目前仍处于保供稳价大环境中，价格上方限制明显、出口前景尚不明朗，市场仍有外围因素及消息扰动，但难以再现趋势性上涨行情。4月末尿素期货价格高点已经出现，5月期价将进入高位宽幅震荡阶段，运行中枢或较4月略微下移。关注尿素日产水平、需求持续力度、出口政策动态、国际市场化肥价格及供需变化。

　　玻璃：供需矛盾难以缓解，5月期价或继续寻底

　　（张凌璐，从业资格号：F3067502；交易咨询资格号：Z0014869）

　　1、期货价格：4月玻璃期货价格震荡下跌，截至4月30日玻璃期货主力09合约收盘价1057元/吨，月度跌幅9.11%。

　　2、现货价格：4月玻璃现货价格走势同样偏弱，4月30日国内浮法玻璃市场均价1146元/吨，较3月末的1169元/吨下跌23元/吨。

　　3、供应：4月玻璃供应水平维持低位窄幅波动。隆众数据显示，4月30日国内浮法玻璃行业日熔量14.49万吨，较3月末的14.36万吨小幅提升0.91%。五一假期前后玻璃产能暂时维持稳定，但前期点火产线5月中后期存在出产品预期，玻璃实际供应将小幅回升。中长期来看，湖北石油焦产线改清洁燃料对产能的影响成为供应端核心关注点，另外，行业普遍亏损状态下关注是否有超预期冷修产线。

　　4、库存：传统旺季周期玻璃企业库存不降反增，侧面反映需求力度依旧偏弱。隆众数据显示，4月末浮法玻璃企业库存7608.1万重箱，较4月初的7364.8万重箱提升3.3%。五一假期后玻璃企业库存或继续累积，另外，市场还面临中游超高库存压力。尤其湖北地区，5月后期持续出货也将继续对市场产生冲击。

　　5、需求：玻璃需求依旧偏弱，数据上4月较3月略有好转，但市场并未有超预期表现。一方面，3月终端地产数据环比、同比均继续处于负增长状态，压制玻璃长期需求。另一方面，下游订单偏弱、开工低位，压制对玻璃的刚需消耗及采购需求。隆众数据显示，4月末下游Low-E行业开工率61.7%，较3月末提升10.1个百分点，但远低于同期水平。4月末深加工企业订单均值8.1天，环比3月末提升2天（+32.57%），同比偏低21.4%。五一假期期间下游加工企业多数停工放假，节后需求需从低位缓慢回升。另外，5月之后南方逐步进入梅雨季，5月玻璃需求整体或继续承压。

　　6、成本：随着原燃料价格持续走强，玻璃成本支撑不断加强。5月1日起沙河地区天然气价格上调，后续煤炭、石油焦等原料价格也存在进一步上涨预期，玻璃成本存在继续走高预期，支撑厂家价格的同时也将继续加速中长期中小产线退出步伐。

　　7、观点小结：5月玻璃市场面临供应小幅回升、需求继续承压的状态，中上游高库存压力短期仍难以有效缓解，厂家及中游为缓解库存压力仍有降价出货可能。不过，当前玻璃价格处于绝对低位，且全行业均处于亏损状态，玻璃厂大幅降价意愿较弱。未来市场的支撑一是来自于未来湖北地区石油焦产线更换清洁原料，二是来自于原燃料价格继续走强带来的成本支撑、超预期冷修等可能。预计5月玻璃期货价格继续磨底，09合约也有继续寻找前低的可能。中长期关注原燃料成本支撑逻辑、超预期冷修及产线更换原料等因素能否给市场带来有效支撑。