国产AI推理芯片二次赴港IPO！年均亏4亿

2026年4月29日，深圳云天励飞技术股份有限公司（以下简称“ 云天励飞 ”）向香港联合交易所递交主板上市申请。

2023年4月云天励飞（688343.SH）登陆科创板。此前云天励飞曾于2025年7月30日首次向港交所递表，拟打通“A+H”双融资平台，最终因招股书届满6个月有效期未能通过聆讯。此次云天励飞再次冲刺港交所，能否闯关？

云天励飞，公司位于广东省深圳市，是中国领先的人工智能(AI)公司，长期专注于AI推理芯片的研发设计及商业化。

云天励飞以“算法芯片化”为核心，产品覆盖从底层芯片到应用层的全栈能力。分别地，AI芯片包括面向边缘端视觉计算的DeepEye系列、基于“算力积木”架构支持大模型推理的DeepEdge系列，以及面向云端训练的Nova系列；算法平台提供Arctern百余种AI算法及IFIC工具链实现软硬件协同；智能硬件有AI拍学机、AI智能眼镜、AI宠物狗等消费级产品；行业解决方案涵盖智慧安防（如“深目”系统）、智慧交通（公交OD分析）及智慧园区等场景。

近年来，国产AI芯片企业扎堆冲刺港股IPO，除云天励飞外，芯原微电子、昆仑芯等企业均已递表，平头哥分拆上市的传闻亦持续发酵，燧原科技、瀚博半导体等也等待监管批复。

报告期内（2023年至2025年）， 云天励飞 的收入分别为5.06亿元、9.17亿元、13.39亿元；年内全面亏损总额分别为-3.84亿元、-5.85亿元、-3.74亿元。

报告期，云天励飞营业收入规模持续扩张，分别实现5.06亿元、9.17亿元、13.39亿元；收入结构呈现显著变化，行业级场景收入占比由2023年的92.7%逐年下滑至2025年的13.0%，企业级场景收入占比则由6.2%快速提升至40.0%，消费级场景自2024年起成为重要收入来源，2025年占比达46.6%，收入结构由单一依赖行业级场景向企业级、消费级场景多元化转型。

毛利率方面， 报告期， 云天励飞综合毛利率分别为23.5%、20.9%、27.5%，呈现先降后升的趋势；分场景来看，企业级场景毛利率由2023年的76.0%回落至2024年的40.2%后回升至2025年的48.0%，消费级场景自2024年起贡献毛利，毛利率分别为11.2%、13.7%，行业级场景毛利率则由19.2%持续下滑至13.3%，整体毛利结构随收入结构向高毛利的企业级场景倾斜而得到优化。

客户方面，报告期内， 云天励飞 前五大客户收入占当期营业收入的比例分别为47.5%、57.3%和74.1%，其中第一大客户收入占比分别为17.4%、20.5%和37.0%，客户集中度呈持续上升趋势。

供应商方面，报告期内， 云天励飞 前五大供应商采购额占当期采购总额的比例分别为34.3%、31.4%和35.8%，其中第一大供应商采购额占比分别为 9.4%、9.1%和14.0%，整体供应商集中度处于相对稳定区间。

市场方面，2025年中国AI推理芯片相关产品及服务市场呈现高度集中的竞争格局，头部效应显著，排名前三的企业合计占据约85.3%的市场份额，其中采用GPU技术路线的公司A以约66.8%的市占率位居行业第一，采用NPU路线的公司B以约16.7%的份额位列第二； 云天励飞 以约0.7亿元收入、约0.2%的市场份额跻身行业前十，主要技术路线为NPU，在细分赛道具备一定的市场参与度。

主要股东方面，截至最后实际可行日期，陈博士直接持有 云天励飞 23.27%的股份，并通过其控制的主体间接持有1.69%的股份，合计控制 云天励飞 24.96%的表决权，为 云天励飞 的控股股东及实际控制人。截至最后实际可行日期，陈博士连同明德致远为云天励飞的单一最大股东群体，且将为

云天励飞 的单一最大股东群体。

其他董事及高级管理人员中，邓浩然、李建文及其控制主体合计持有 云天励飞 约1.88%的股份，整体持股比例较低。

同时【港股价值线】注意到，公司存在几个风险。

一是竞争风险。云天励飞所在行业竞争激烈且呈寡头垄断，前两大参与者合计控制中国AI推理芯片市场近80%的份额，其中NPU细分领域由单一领导者独占约82%的市场份额。云天励飞主要与AI推理芯片及AI技术开发领域的其他企业竞争，同时在企业级、消费级（如AI宠物狗、可穿戴设备）及行业级业务中，面临来自专有AI解决方案商和成熟行业参与者的多维竞争。竞争对手通常拥有更充足的财务资源、成熟的技术基础设施、稳定的客户网络和更长的经营历史。此外，新进入者可能以更低价格或新技术加剧竞争，导致云天励飞价格下降、销售额下滑、利润率降低或市场份额流失。为应对竞争，云天励飞需在研发、营销、人才引进等方面进行大量投资，但无法保证措施有效。若无法有效竞争，其业务、财务及经营业绩可能受到重大不利影响。

二是客户集中风险。云天励飞大部分收入来自有限数量的客户。2023年、2024年及2025年，前五大客户贡献的收入分别占总收入的47.5%、57.3%及74.1%，其中最大客户占比分别为17.4%、20.5%及37.0%。客户集中度较高可能导致主要客户在合同谈判中利用议价优势，或出现延迟付款、违约等情况。若现有大客户停止采购其产品和服务，且云天励飞未能及时找到替代客户，则业务、盈利能力、财务状况及流动资金可能受到重大不利影响。

三是人才依赖风险。云天励飞的成功高度依赖于管理层及核心研发人员的持续贡献，尤其是创始人及高级管理团队的专业知识、经验和远见。关键人员难以替代，一旦无法或不愿继续服务，可能导致业务中断。同时，云天励飞需要吸引、招聘、培训和挽留合格的研发、运营及销售人员。人才竞争激烈，云天励飞可能需提供更高薪酬和福利，增加成本。若无法挽留或获取所需人才，或与员工发生纠纷，其研发、销售及整体业务运营可能受到重大不利影响。

内容来源于港股招股书