国泰海通的前世今生：营收631.07亿行业第二，净利润291.7亿仅次于中信，扩张野心初显

来源：新浪证券-红岸工作室

国泰海通成立于1999年8月18日，于2015年6月26日在上海证券交易所上市，注册地址位于上海，办公地址位于上海和香港。它是国内领先的证券公司，核心业务为提供证券产品或服务、证券或股权投资等，具备全产业链服务的差异化优势。

国泰海通主营业务为为客户提供证券产品或服务、证券或股权投资等，所属申万行业为非银金融 - 证券Ⅱ - 证券Ⅲ，所属概念板块有万达私有化、上海国资、券商。

经营业绩：营收行业第二，净利润行业第二
2025年，国泰海通营业收入达631.07亿元，行业排名第2/46，仅次于行业第一名中信证券的748.54亿元，高于行业平均数121.51亿元和中位数55.9亿元。主营业务构成中，财富管理249.5亿元占比39.54%，机构及交易195.94亿元占比31.05%，投资管理76.16亿元占比12.07%，融资租赁54.91亿元占比8.70%，投资银行47.47亿元占比7.52%，其他7.1亿元占比1.12%。净利润方面，2025年为291.7亿元，行业排名第2/46，行业第一名中信证券为310.07亿元，国泰海通高于行业平均数47.85亿元和中位数20.67亿元。

资产负债率高于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2025年国泰海通资产负债率为78.36%，虽较去年同期的80.67%有所下降，但仍高于行业平均的67.67%。从盈利能力看，2025年毛利率为47.06%，较去年同期的38.39%有所上升，且高于行业平均的40.82%。

董事长朱健薪酬90.95万元，同比增加4.19万元
国泰海通控股股东为上海国有资产经营有限公司，实际控制人为上海国际集团有限公司。董事长朱健，1971年6月出生，2023年12月29日起担任公司董事长、执行董事，2025年4月起担任金融科技委员会主任。2025年薪酬为90.95万，较2024年的86.76万增加4.19万。总裁李俊杰，1975年8月出生，2024年3月20日起担任公司执行董事，2024年1月23日起担任公司总裁，2025年11月起担任固定收益业务委员会总裁。2025年薪酬为75万，较2024年的75.46万减少0.46万。

A股股东户数较上期减少19.98%
截至2025年12月31日，国泰海通A股股东户数为28.73万，较上期减少19.98%；户均持有流通A股数量为4.7万，较上期增加24.97%。截止2026年3月31日，国泰海通十大流通股东中，中国证券金融股份有限公司位居第七大流通股东，持股3.70亿股，相比上期减少5010.95万股；国泰中证全指证券公司ETF（512880）位居第八大流通股东，持股3.32亿股，相比上期增加2089.14万股；香港中央结算有限公司退出十大流通股东之列。

长江证券指出，国泰海通吸收合并后各业务条线大幅增长，带动2026Q1扣非后ROE实现增长。具体亮点如下：1. 经纪业务收入随市高增，2026Q1股基日均成交额同比+79%，公司经纪业务收入同比+78.2%。2. 股权承销份额同比大幅提升，2026Q1股权融资规模同比+444%，排名行业第6，对应市场份额同比+2.95pct；债券承销排名仍居行业前列。3. 资管业务净收入同比高增，2026Q1单季度资管业务净收入同环比分别+50.5%、 - 17.13%。4. 自营资产扩表延续，截至2026年一季度末，公司金融资产规模较年初+2.3%。中长期来看，公司有望依托全新组织架构释放协同效应推动业绩增长，预计2026 - 2027归母净利润分别为298.85和341.42亿元，对应PE分别为9.86和8.63倍，对应PB分别为0.82和0.75倍，给予买入评级。
华创证券指出，国泰海通2026年一季报业绩符合预期，子公司整合同步提速。具体亮点如下：1. ROE环比边际企稳，报告期内ROE为1.9%，环比+0.2pct。2. 自营稳健跑赢市场基准，单季度自营收益率为0.8%，环比+0.1pct，同比+0.1pct。3. 轻资本业务均实现同比改善，经纪、投行、资管业务收入均有不同程度增长。子公司方面，旗下另类投资子公司海通创新拟吸收合并国君证裕，私募投资子公司海通开元拟控股合并国君创新投。预计国泰海通2026/2027/2028年EPS为1.69/1.82/1.96元人民币，BPS分别为18.96/20/21.22元人民币，当前股价对应PB分别为0.88/0.84/0.79倍，加权平均ROE分别为9.13%/9.36%/9.52%，维持2026年1.05倍PB估值预期，目标价19.91元，维持“推荐”评级。

图：国泰海通营收及增速

图：国泰海通净利润及增速

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