“期现融合·化工贸易避险实录”系列报道 | 小鼎能源：在波动中编织产业链“安全网”

来源：市场资讯

（来源：大商所发布）

2021年，受疫情和海外货物紧缺影响，乙二醇市场价格剧烈波动。浙江一家聚酯工厂面临两难：现在采购，怕价格跌；再等等，又怕价格继续涨，生产计划被打乱。

这时，服务型贸易企业小鼎能源有限公司（下称小鼎能源）提供了另一个选项：签一份基差合同，先确定基差、交货量、交付时间，工厂可以等待绝对价格回落时再点价。小鼎能源则根据对行情的研判，在期货盘面进行相应的风险管理操作。最终，这家工厂在几个月内分批点价，平均每吨采购价比市场价低了141元，仅这一笔合作就降低成本近190万元。

这不是昙花一现的操作，而是小鼎能源过去7年持续打磨的一套“方法论”，通过期货工具在市场波动中为上下游编织产业链“安全网”。

从“赌”行情到管风险

作为万向集团旗下全资子公司，小鼎能源2014年成立于舟山，专注于能源化工产业链服务，主营板块包括聚酯、芳烃、硬胶、烯烃、新能源及农产品，核心经营品种涵盖乙二醇、苯乙烯、纯苯、PX等能化产品。2025年，公司获评舟山市首批服务业领军企业。

2019年前后，小鼎能源开始建立完整的“研究+交易”体系。彼时，大宗商品市场交易工具日益丰富，上下游企业对价格管理的需求迅速增长。“我们意识到，单纯靠现货买卖，既满足不了客户需求，也控制不了自身风险。”小鼎能源业务部经理龚佳维告诉期货日报记者。

于是，小鼎能源以聚酯业务为切入点，率先在乙二醇、PTA等品种上开展基差贸易，以订单报价模式为主。2020年后，随着能源化工期货品种的扩展，小鼎能源在年度长约保值方面探索发展了基于计价期的均价保值策略，在供应协议中提供期货定价、均价结算、点价等条款选择。

2024年，小鼎能源申请成为大商所产融基地，开始更深度地参与交易所的各项业务，包括仓单结算、期转现、仓库货转联动、场内期权交易等，积极参与乙二醇期货交割，并持续向上下游企业输出期现结合的理念与操作经验，协助中小客户树立基础的风险管理意识。

目前，小鼎能源已充分参与乙二醇、苯乙烯、纯苯等期货品种，通过基差贸易、点价服务、均价保值、加工利润保值、期转现等形成了可持续的商业模式，在自身价格波动风险得到对冲的同时，也帮助客户稳价保供。用龚佳维的话说：“利用期货降低整体经营风险，在能化行业已经成为共识。为长期服务客户，长协贸易成为交易的基础框架，多产品及多客户叠加后，整体交易体量较大，期货工具可以帮助企业建立一套稳健且灵活的交易模式。”

从套利到赋能

2024年三季度，乙二醇主流库区基差较高，部分地区基差阶段性走弱，下游库存偏高，提货速度变慢。区域价差随之分化，为跨区域调配提供了套利空间。

小鼎能源分析了各区域库存、物流成本和现货升贴水情况后，在南通注册了8000吨仓单。“我们的逻辑很简单，在流动性充分的情况下交付仓单，可降低我司库存、优化库存成本，且南通仓单较连云港及华南仓单有溢价，寻找匹配客户，可获得部分区域基差收益。”龚佳维解释说。最终，小鼎能源通过交易所的期转现平台寻找买家，成功匹配并完成了其中3000吨仓单的交付。

此次灵活运用仓单、期转现机制实现区域调配，对小鼎能源来说，规避了基差走弱带来的跌价损失，还额外获取了30元/吨的区域价差。对买家来说，节省了从南通转运的物流成本，实现了双赢。

除了自身通过期货工具稳定收益外，作为服务型贸易商，小鼎能源还围绕期货工具为上下游提供多元服务。基差报价服务让客户可灵活选择点价时机，实现采购或销售价格的自主管理；通过卖出保值，为上游提供锁定远期销售价格服务；通过买入保值，为下游提供锁定远期采购价格服务；基于期货盘面的加工价差，为客户提供加工利润保值服务；利用交割仓单资源，提供集港、仓单串换、异地提货等服务，帮助客户解决现货物流和区域价差问题。

龚佳维还举了两个服务下游企业的案例。某华东PS工厂主要原料为苯乙烯，小鼎能源深入了解其生产节奏和采购痛点，为其设计了远期锁价模式。根据企业生产计划，小鼎能源买入苯乙烯期货合约锁定远期原料价格，企业支付部分保证金，到期后按锁定价结算提货。

另一个案例则针对聚酯下游企业。彼时聚酯下游瓶片期货尚未上市，小鼎能源利用乙二醇和PTA期货成熟的流动性，为聚酯下游企业设计了原料组合套保的加工费锁定方案，一方面通过期货盘面锁定原料成本，另一方面小鼎能源与下游工厂签订远期销售合同，提前锁定了加工利润。

这些服务的本质是把小鼎能源的期货专业能力“产品化”，移植给自己没有能力做套保的中小企业。“期货工具的引入，催生了供应链服务、风险管理服务等多元化业态，客户关系更为和谐。”龚佳维说。

高波动时代的必然选择

在期货工具的帮助下，贸易企业的盈利模式从原来的纯实货模式转向以基差利润、服务收益为主的可持续发展模式。“小鼎能源现在可以为客户提供基差报价、后点价、远期锁价等多种定价方式，采销方式变得更灵活了。对采购和销售节奏的把控，也不再只看绝对价格，而是把基差走势、期限结构等都纳入判断。期货交割和期转现机制还提供了现货市场之外的补充采购和销售渠道，增强了供应链的韧性和保障能力。”龚佳维表示。

在她看来，除渠道资源外，期现结合能力、风控专业度成为决定企业核心竞争力的关键因素，经营门槛与差异化优势同步提升。

龚佳维认为，在当前化工市场高波动、高不确定性、产业链利润不稳定的背景下，套期保值不仅可以帮助企业对冲局势变化带来的利润侵蚀，还可以作为虚拟库存或销售渠道的补充，在现货市场出现极端情况时提供缓冲。

在她看来，当前市场环境更适合采用“期货+期权”组合策略。面对非线性剧烈波动时，期权“保险”功能的优势更加突出。

据龚佳维观察，化工行业对期货工具的接受度正在快速提升，行业普遍认可期货的价格发现功能，并更注重利用其进行精准的风险管理。以去年上市的纯苯期货为例，在“纯苯—苯乙烯”链条上，已经有不少企业开始采用虚拟工厂模式，通过买入纯苯期货、卖出苯乙烯期货锁定加工利润。

回到小鼎能源自身的实践，龚佳维总结了一个很朴素的原则：“我们始终坚持期现敞口匹配、严格风控。”（本系列完）（期货日报 姚宜兵）