历史上的今天丨2021年格兰仕收购惠而浦，“蜕变”还是“退化”？

2021年4月29日晚，惠而浦（600983）公告《惠而浦（中国）股份有限公司要约收购报告书》要约期满，股票停牌。此后，格兰仕正式成为惠而浦控股股东。

五年过去，微波炉大王格兰仕的战略突围成功了吗？

五年营收全景：触底反弹，国内市场全面撤退

惠而浦（600983）的营收数据，是理解这场收购最直观的入口。

数据来源：综合惠而浦历年年度报告

在格兰仕收购后，惠而浦国内营收的走势，才是这场收购最触目惊心的数字：

从十年前的46.63亿元到五年前的14.76亿元再到2025年的0.77亿元。

九连降。

2025年国内营收仅剩0.77亿元，占总营收的1.72%——这个数字意味着格兰仕基本上已经战略放弃了惠而浦的中国内销市场。

惠而浦在中国市场的败退，并非格兰仕入主后才开始，在格兰仕接手后，这条曲线继续加速——五年间国内营收再跌92%。
格兰仕对国内市场的判断是：惠而浦的品牌势能在国内已无法挽救，与其在红海中消耗，不如战略收缩，全力押注外销。这个判断是否正确，留待后论，但结果已经不可逆——惠而浦这个曾经一度在中国洗衣机市场位列前三的品牌，如今在中国消费者心智中已基本消失。

国外市场：收购真正的价值所在

真正让2025年这份成绩单值得一看的，是外销数据：2025年国外营收43.10亿元，占总营收95.83%，同比增长25.82%，带动惠而浦2025年总营收44.97亿元，同比大增23.23%，终结了营收八连降。

但同时2025年公告显示，惠而浦报告期内营收业绩严重依赖于惠而浦集团及其关联方，相关营收占比高达64.39%。

业界评价是：惠而浦2025年外销高增，得益于全球供应链重构下中国制造的效率与成本优势。惠而浦依托集团全球渠道及研发资源，具备持续获取海外订单的能力。
这里需要拆开看：
第一，格兰仕收购惠而浦的一个核心逻辑，是借助惠而浦的全球渠道和品牌授权，快速切入全球家电OEM/ODM市场。惠而浦（美国母公司）是全球最大的家电集团之一，在北美、欧洲、拉美有成熟的渠道网络。格兰仕作为全球微波炉代工之王，一直想向上游的白电整机品牌拓展——买下惠而浦中国，等于同时拿到了惠而浦的全球品牌授权和一部分海外订单。
第二，2025年外销的爆发，有一定的偶然性：北美市场法式冰箱需求增长，叠加全球供应链重构，带动了惠而浦的外销订单。但这种增长是否可持续，是一个巨大的问号。

利润改善源自节流

净利润的变化，是这份成绩单里最容易被当作“成功叙事”的部分：连续四年盈利，且增速维持在140%以上——这确实是实打实的改善。
但利润改善的来源值得审视：一方面是大幅削减国内营销费用：2025年销售费用同比下降35%，主要来自国内营销、售后团队的大幅缩减；另一方面是借助格兰仕供应链压低成本，研发费用下降27%，管理费用下降22%。三是汇率的正向贡献。

换言之，利润增长有相当一部分来自“止血”而非“造血”——减少国内投入带来的费用节约，是净利润改善的主要来源之一。

事实上，对惠而浦集团这一既是客户，又是前实控人关系的关联方的高度依赖，在正常商业环境下是稳定的增长来源，但在地缘政治风险上升、全球贸易政策频繁变动的背景下，是一颗随时可能引爆的炸弹。

综合来看，五年来，惠而浦的“格兰仕化”基本完成，并按照协议期限在2026年反向收购了格兰仕的洗衣机业务。公司从一个“外资家电品牌公司”转型为一个“全球家电代工公司”，这条路能走多远，取决于全球供应链格局的变化。