从家电制造到AI烹饪智能体：老板电器财报背后的估值重构

过去几年，对于大多数厨电企业而言，增长正在变成一件越来越难的事。

消费需求趋于理性，产品普及度接近天花板，曾经依靠品类渗透驱动的行业，正在集体面对一个现实：存量时代的竞争逻辑，与增量时代截然不同。价格战可以解决短期压力，却难以回答更根本的问题，当外部红利退潮，一家企业究竟靠什么穿越周期？

通常意义上，能够穿越周期的企业，往往具备几个共同特征：有足够稳固的核心业务作为底盘，有清晰的长期方向而非追逐短期风口，以及有能力将当下的投入转化为未来难以被复制的壁垒。这三者缺一不可，也是观察任何一家企业是否具备长期主义定力的基本框架。

4月28日，老板电器发布2025年年度财报。在行业整体承压的背景下，这份财报或许能为外界提供一个观察样本：一家成立47年的厨电企业，在行业拐点处，正在如何以AI为核心重构自身的竞争逻辑，试图走出一条有别于同行的穿越周期路径。

01 在行业分化中保持领先：老板电器的稳态基础

当行业增长逐渐趋于平稳，竞争逻辑往往会发生隐性的转移。

早期阶段，增长更多依赖需求扩张与品类渗透，用户规模扩大，销量随之自然提升；但当产品普及度逐步接近上限之后，竞争开始转向另一套逻辑：不再只是比谁增长更快，而是比谁更稳。

从近两年的行业表现来看，这种变化已经开始显现。相关数据显示，家电行业在2024年仍保持小幅增长，但进入2025年后整体出现回落，全年规模同比转为负增长，且下半年降幅进一步扩大。在总量趋缓的同时，品类之间的分化愈发明显，白电与部分智能小家电仍维持增长，而以传统厨电为代表的品类则面临更大压力。

这意味着，行业正在从以规模扩张为主导的发展阶段，转向以结构与能力分化为特征的新阶段。

这种逻辑切换，对于领先品牌而言，反而是一种优势的放大，进入存量竞争之后，长期积累形成的品类认知、渠道网络与用户口碑，往往难以复制。

进一步拆分厨电内部结构，这种分化更加清晰。2025年厨电整体零售额同比下降约8.5%，但作为核心品类的油烟机与燃气灶，降幅仅约3.6%与4.9%，显著好于集成灶等波动更大的品类。与此同时，烟灶在整体厨电中的占比仍稳定在约三分之一，且在城镇家庭中的普及率已超过90%，换新需求成为主要驱动力。

这意味着，在行业波动阶段，真正支撑企业经营稳定性的往往并不是增长最快的业务，而是那些渗透率高，具备长期用户认知的核心品类，它们未必带来高弹性，却构成了企业最重要的底盘。

从这一视角回看老板电器，其财报所呈现出的稳定性，首先来自于底盘的持续巩固。公司在油烟机、燃气灶等核心品类上，长期维持领先地位，线下零售额市占率分别为31.42%、31.56%。2025年度，老板电器实现营业收入101.16亿元，归属于上市公司股东的净利润12.56亿元，经营稳定性在行业承压背景下得以持续体现。

更值得关注的不仅是领先本身，还有这种领先在当前阶段的意义正在发生变化。当行业进入波动区间，头部品牌在渠道、产品认知与用户口碑上的长期积累，开始转化为更强的抗波动能力。

与此同时，老板电器在新兴品类上的布局也呈现出一定的结构性机会。例如，消毒洗碗机等品类在报告期内实现较快增长，成为整体业务中的增量来源。这种增长并非来自行业整体扩张，而更多源于消费结构的变化与细分需求的释放。

从更宏观的角度来看，行业研究普遍认为，在需求趋于稳定的阶段，具备两类能力的企业更容易穿越周期：一是拥有稳定现金流与核心品类优势，二是能够在此基础上持续投入新技术与新业务，完成结构升级。

老板电器的路径，某种程度上正对应了这一逻辑。一方面，核心品类提供了稳定的经营支撑；另一方面，充沛的经营性现金流与持续分红能力，使其在行业波动期仍具备投入AI与新业务的空间。

正是在这样的基础上，一个更高位的视角才得以显现：应该如何重新定义增长本身。

02从产品到过程：厨电竞争正在向认知能力迁移

如果从更宏观的视角看，过去几年厨电行业的技术演进，其实正在经历一次方向性的转移：从控制设备，走向理解过程。

早期的智能厨电，本质上是对操作方式的优化，远程控制、定时、联网，这些能力提升的是便利性，并未改变烹饪本身。而新一代的技术路径，则是试图让设备真正理解烹饪本身，知道火候在哪个阶段应该调整，食材的状态对应哪种处理方式，完整的烹饪过程应该如何协同。

这种迁移，在技术维度有着清晰的驱动力。多模态大模型的进展，使AI具备了理解视觉、语音与场景的综合能力；垂直场景的数据积累，让这种理解能力在特定领域更快落地。不少产业研究指出，AI的真实落地，可能首先发生在流程明确、数据积累充分的垂直场景中，厨房恰好满足这两个条件。

老板电器的财报，正在清晰地呈现这一能力迁移的成果。从感知、决策到执行，其AI烹饪体系尝试构建一套完整的生态闭环：AI眼镜以第一视角实时感知烹饪现场；“食神”垂直大模型负责理解与决策，目前已完成国家安全备案、算法备案及大模型备案三项资质认定；AI数字厨电作为执行终端承接指令，全年销售额达23.5亿元，增长36%。

这套逻辑在方向上是清晰的：相较于在硬件层面做功能叠加，从感知到执行的系统闭环，能够让AI真正介入烹饪过程，而非只是提供辅助工具。

当然，技术闭环的搭建只是起点，更关键的问题在于：这套能力能否在真实市场中持续兑现，并向更广阔的场景延展？

03 AI智能体落地：从家庭厨房到更大的世界

系统能力一旦形成，真正的价值往往超越首次应用的场景，逐步体现在它能够向多少相邻领域复用。对老板电器而言，AI烹饪智能体的落地，正在打开两个具有明显潜力的新方向，同时也在推动品牌完成一次更深层的身份迁移。

商用厨房：从C端到B端的能力延伸

商用场景对烹饪的一致性，效率与可复制性要求更高，这恰恰是AI系统能力最容易发挥价值的地方。老板电器亿元战略投资优特智厨，通过与成熟炒菜机器人体系结合，将家庭场景积累的烹饪AI能力向B端延展，同时获取高频后厨数据持续反哺模型训练。2026年一季度，老板电器商厨业务签约额增长633.58%，这一变化在一定程度上验证了一个行业趋势：当AI能力进入更高频、更标准化的使用场景时，其商业化效率往往更快释放。

出海：从产品输出到体系输出

过去中国厨电品牌出海，更多依赖价格优势与渠道铺开，输出的是产品而非品牌与体系。老板电器主编行业首个《高品质住宅厨房工程技术标准》，试图以标准话语权为先导，为品牌在海外市场建立更难被复制的认知基础。

AI烹饪落地之后：技术如何与人建立真正的连接

当AI智能体开始真正参与烹饪，一个更深层的问题随之浮现：技术如何才能与人建立持久的连接，而不只是提供一次功能体验？

这是AI能力落地之后不可回避的命题，效率与精准是技术能够给予的，但烹饪从来不只是一件讲效率的事。它关乎记忆，关乎情感，关乎人与食物之间难以被参数化的默契。如果AI能够识别锅中的变化，却无法感受到做饭这件事对一个人意味着什么，那么技术的边界，就在此处显现。

老板电器在品牌层面的一系列投入，正是在回应这一问题。与米其林指南的官方合作，将米其林灵感通过“食神”大模型向普通用户转译，让专业能力不再是少数人的特权；烹饪人文研究院联合学者推出《烹饪史纲》，以公共议题的方式重新赋予烹饪文化分量；联合小红书发起的“寻鲜记”IP全网曝光破5亿，让烹饪成为一种新的生活方式，让更多人感受烹饪带来的美好。

这些投入，是AI烹饪能力落地之后，对“人究竟需要什么”的主动回应。从效率工具到创造平台，从产品制造商到烹饪文化的参与者，这种身份的迁移，构成了老板电器在技术之外最难被复制的长期壁垒。

结语

从整体行业表现来看，增长趋缓与结构分化已成为当前阶段的基本特征，每一次行业范式的切换，都会重新定义竞争的核心变量。

在厨电行业从增量扩张走向存量竞争的过程中，这种重新分配正在悄然发生。过去决定竞争格局的变量，渠道覆盖的广度，品类扩张的速度，在AI时代开始让位于另一组能力：对核心场景的数据积累有多深，对用户烹饪行为的理解有多细，以及能否将这种理解转化为真正可用的系统能力。

这是一次关于竞争维度本身的迁移。它意味着，先发优势从规模的快速堆叠，转向在某一场景中长期耕耘所形成的，难以被短期复制的认知资产。在这个意义上，厨电行业的下一个十年，可能远比过去的十年更依赖深度，而非速度。

老板电器的这份财报，其实是一次方向性的确认，在多数同行仍在寻找存量竞争出路的阶段，它已经在以烹饪AI智能体为核心，重新搭建企业的竞争逻辑。这种尝试未必在短期内兑现为爆发式的增长曲线，但它所积累的数据壁垒、场景深度与用户连接，正在构成一种更具延展性的确定性。

而在当前阶段，这种确定性，或许比速度更重要。