卖得越多赚得越少，石头科技，怎么了？

4月23日，石头科技发布2025年及2026年Q1财报，今年Q1石头科技实现营收42.27亿元，同比增长23.31%；扣非后归母净利润2.59亿元，同比增长7.08%，延续此前多个季度增收不增利的趋势。
财报发出后，石头科技股价略微上涨1.18%，收报118.14元/股。过去一年，石头科技的股价连同公司的净利润经历了一轮持续下跌。
2025年4月，公司发布2024年年报，扣非后归母净利润大幅下滑11.26%，财报发出后的首个交易日，石头科技股价下跌近17%。在之后的四个季度里，只有2025年Q3石头科技实现了净利润的同比回升，增幅仅3%。
进入2026年的首个季度，石头科技的盈利能力触底反弹，期内毛利率为43.26%，相较于2025年全年的42.35%有所回升，但依然处于历史低点。
这主要由于过去一年多的时间里，石头科技扩充了智能扫地机器人与洗地机的产品线，进行全价格带布局，新品的密集投放对整体毛利率形成一定压力。
与此同时，面对行业内竞争形势的不断加剧，石头科技的营销投入也大幅增长。2026年Q1，公司销售费用为10.26亿元，同比增长8%。这一增幅看似不高，实际是由于2025年Q1销售费用的高基数，当期石头科技的销售费用同比增幅高达169.41%。
此外，Q1石头科技的经营活动产生现金流净额为-3.94亿元，去年同期为-0.42亿元。财报解释称，报告期内公司盈利向好，该变动主要是转卖模式下代工厂收付货款时间差导致，不影响实际损益。
密集的新品研发和销售费用投入带来的好处是销量的增长。
海外市场方面，2025年全年，石头科技的营收规模同比增长63.46%至104.42亿元，营收增速超过国内业务14.5个百分点。
据IDC统计，石头科技2025年全球总出货量约为580万台，同比增长76.5%，市占率达到17.7%，超越科沃斯成为行业第一。
国内市场方面，据奥维云网统计，2025年12月，石头科技的扫地机器人出货量市占率为29%，与同期科沃斯持平，并列第一。
华泰证券研报观点认为，去年Q4石头科技的割草机器人产品已经开始正式出货，品类扩充带来的利润影响在短期内仍将会持续存在，但随着国内价格补贴竞争压力趋缓和出海进程加快，公司利润将会在未来逐步修复。
截至发稿，石头科技股价为118.68元/股，年初至今下跌21.95%，市盈率TTM为21.67。
（策划/制图：王汉星）