海外研选｜高盛上调油价预测：极端情景下布油或涨至120美元/桶

财联社4月27日讯（编辑 夏军雄）高盛在最新研报中上调了对油价的预测，并指出，油价风险明显偏上行。

Daan Struyven等分析师在4月26日的报告中表示，在基准情景下，将2026年第四季度布伦特和WTI原油价格预测分别上调至每桶90/83美元（此前为80/75美元）；2027年的预测也同步上调至每桶85/80美元。

高盛上调油价预测的主要原因包括波斯湾地区产量下降、霍尔木兹海峡出口正常化进程推迟（预计从5月中旬延至6月底）以及产能恢复缓慢。

供应端的重大冲击

据高盛估算，4月份波斯湾原油产量损失高达1400万桶/日，这一规模在历史上极为罕见。

受此影响，全球石油库存正以1100万-1200万桶/日的创纪录速度消耗，这将在全球市场造成同等规模的供给缺口。

（原油供应缺口）

更糟糕的是，供给冲击并非短期。报告预计，2026年全年累计产量损失将达到18.3亿桶。全球市场结构也将发生剧烈逆转，从2025年的过剩180万桶/日，迅速转向2026年二季度高达960万桶/日的历史性短缺。

报告指出，供给恢复的节奏慢于预期，波斯湾出口的正常化时间节点已从原定的5月中旬推迟至6月底。

具体而言，高盛当前的基准假设为：到7月恢复约70%，到年底恢复90%，且仍存在约50万桶/日的永久产能损失。

这意味着，地缘冲突对石油基础设施造成的“疤痕效应”正开始显现，即使战火平息，产能也无法快速完全恢复。

全球库存正极速枯竭

与以往油价周期不同，本轮上涨的核心并非单纯供需缺口，而是库存的快速耗尽。目前的石油市场正处于一个极端危险的转折点。

据高盛测算，霍尔木兹冲击将导致到全球商业库存到今年四季度净减少约12.36亿桶。仅从冲击开始至4月，全球库存已累计下降5亿-7亿桶。

这种极端的库存赤字意味着，即便未来供应恢复，市场也将面临漫长的补库周期。

更值得警惕的是，全球库存水平可能降至2018年以来最低水平。一旦进入极低库存区间，油价将不再遵循线性规律，而可能出现非线性飙升。

分析师预计，沙特和阿联酋将在2026年下半年通过高于战前水平的生产来稳定市场并补充库存。

需求收缩

面对供给冲击，需求端已开始出现明显收缩。

高盛预计，2026年二季度全球石油需求同比下降170万桶/日，全年小幅下降10万桶/日。

需求回落是价格冲击驱动的“需求破坏”导致的，尤其是成品油价格的大幅上涨，使终端消费承压，并在部分地区引发配给和短缺。

从区域来看，需求下调最为明显的地区包括中东、非洲，以及日韩等对原料稀缺敏感的石化中心。

高盛警告称，这种需求减少目前属于“防御性收缩”，如果供应冲击持续时间超过预期，现有的库存水平将无法维持，届时全球可能被迫进行更剧烈的、破坏性的需求削减。

本轮危机中最被低估的变量，是成品油市场的失衡。

目前，全球成品油价格相对于原油的溢价已达到历史极高水平。这不仅意味着炼化环节利润异常，也反映出供应链的结构性紧张。

成品油短缺的风险，往往比原油价格上涨对经济冲击更直接。一旦供应持续受限，终端能源价格将进一步上行，从而放大对通胀和经济增长的冲击。

其他地区难以弥补中东缺口

理论上，高油价将刺激中东以外的其他地区增产，但截至目前，现实反应相对有限。

高盛预计，2026年中东以外供给仅能增加100万桶/日的产能，其中俄罗斯和美国分别贡献40万桶/日和30万桶/日。

美国页岩油的反应受制于资本纪律、库存井（DUC）不足以及天然气价格拖累，难以迅速扩张。而市场普遍预期冲击为短期，也抑制了长期投资决策。

除供需基本面外，政策风险亦不容忽视。高盛指出，若局势持续紧张，美国不排除限制原油或成品油出口的可能性。

价格展望

在基准情景下，高盛预计2026年第四季度布伦特油价约为90美元，但风险明显偏上行。

（高盛的油价展望，蓝色虚线为基准预测，橙色为悲观预测，红色为极端悲观，绿色为乐观预测）

在悲观情景下，若出口恢复推迟至7月底，油价可能超过100美元。

在极端悲观情景下，若伴随严重的产能受损（达250万桶/日），价格可能飙升至120美元。

即便在乐观情景下，油价也仅回落至80美元以下。

（财联社 夏军雄）