华润新能源IPO | 业绩持续下滑，毛利率逐年下降；行政处罚高达100多项

中沪网了解到，深圳证券交易所上市审核委员会定于2026年4月28日召开2026年第18次上市审核委员会审议会议，届时将审议华润新能源控股有限公司（以下简称“华润新能源”）的首发事项。

据悉，华润新能源的主营业务为投资、开发、运营和管理风力、太阳能发电站，主要产品为电力。公司全力开拓风力发电、太阳能发电业务，主要资产已覆盖国内31个省（自治区、直辖市、特别行政区），发电站遍布风光资源丰沛区域和消纳优势区域。

据招股书显示，华润新能源本次拟在深交所主板上市，公司拟使用募集资金约245亿元，募集资金扣除本次发行费用后将用于公司新能源基地项目、多能互补一体化项目、绿色生态发展综合利用项目、融合发展型新能源项目，具体如下：

（截图来源于华润新能源招股书）

中沪网查阅相关资料后，发现华润新能源还存在以下疑点，业绩持续下滑，毛利率逐年下降；采购额与供应商披露不一致，差额高达上亿元；行政处罚高达100多项，经营合规性存疑。

01

业绩持续下滑，毛利率逐年下降

据招股书财务数据显示，2023年、2024年、2025年（以下简称“报告期”），华润新能源实现营业收入2,051,170.94万元、2,287,361.08万元、2,290,905.21万元，净利润分别为845,868.24万元、814,211.59万元、632,699.18万元。

报告期内，华润新能源营业收入逐年增长，但是净利润确实逐年下滑，报告期内，公司的营业收入复合增长率为5.68%，净利润的复合增长率为-13.51%。可以看出，公司净利润的下滑幅度远超过营业收入的增长幅度。

另外，报告期内，华润新能源确认可再生能源补贴收入分别为647,898.81万元、649,166.95万元和397,413.36万元，占当期营业收入比例分别为31.59%、28.38%和17.35%，占比较高。公司在收入上对可再生能源补贴存在一定的依赖。

此外，2026年一季度受当期气候，限电率及电价政策等行业因素的影响，对应的电价，利用小时数存在一定程度的下滑，同时，公司风，光电站装机规模同比增长，发电成本相应增加，以上因素也共同导致毛利率有所下降，受上述因素的影响，公司2026年一季度营业收入和净利润将双双出现下降。2026年1-3月，华润新能源预计实现营业收入600,000.00万元至640,000.00万元，同比变化-6.11%至0.15%；2026年1-3月，公司预计实现归属于母公司所有者的净利润161,000.00万元至166,000.00万元，同比下降29.23%至31.36%，公司预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润160,000.00万元至165,000.00万元，同比下降29.31%至31.45%。公司业绩2026年1-3月业绩下降幅度较高，同样净利润下降的幅度远超营业收入。

华润新能源业绩的下滑与自身毛利率持续下降有着直接的联系。报告期各期，公司的毛利率分别为60.75%、56.35%和48.84%，逐年下降，且下降幅度较大。

02

采购额与供应商披露不一致，差额高达上亿元

华润新能源主要从事风力发电、太阳能发电，电力生产所需原材料主要是风能和太阳能等可再生资源，无需对外采购。因此公司主要采购内容为电站建造过程所需的风力发电设备、太阳能发电设备、相关施工及服务。

据招股书显示，协鑫集成科技股份有限公司（以下简称“协鑫集成”）在2024年突然成为华润新能源的前五大供应商，对应采购金额为177,758.51万元，公司主要对其采购太阳能发电设备。

资料显示，协鑫集成是一家专注于光伏与综合能源领域的上市公司，公司产品覆盖高效电池、大尺寸光伏组件、储能系统等，并为客户提供智慧光储一体化集成方案，包含绿色能源工程相关的产品设计、定制、生产、安装、销售等一揽子服务内容。

值得注意的是，据协鑫集成2024年年度报告显示，2024年协鑫集成对第五大客户的销售金额为95,316.40万元，因此结合华润新能源招股书披露的对协鑫集成采购金额来看，华润新能源应该为协鑫集成2024年前五大客户，但是协鑫集成年度报告披露的对前五大客户的销售金额并没有与之披露的客户，与之最为接近的为协鑫集成第一大和第二大客户，对应销售金额粉笔为191,327.52万元和150,707.05万元，但这分别与华润新能源招股书披露的采购金额相差了13,569.01万元和27,051.46万元，差额高达上亿元。

（截图来源于协鑫集成2024年年度报告）

03

行政处罚高达100多项，经营合规性存疑

截至报告期末，华润新能源共有子公司477家、参股公司47家，子公司及参股公司多，这就对华润新能源的经营管理能力有着更高的要求。值得注意的是，报告期内，华润新能源及其子公司共计遭到142项行政处罚，涉及安全生产、建设施工、环保、土地使用、消防等多方面的问题，其中，处罚金额在5万元以上的有83项，处罚金额在100万元以上的有13项，而发生在2025年的就有4项，具体如下：

景自然资源罚决〔2025〕92号，2025年9月12日，华润新能源（景洪）有限公司擅自占用土地进行非农建设，被景洪市自然资源局责令退还非法占用土地；没收非法占用土地上已建的建筑物和其他设施；罚款1,587,200元。

石自然资执罚〔2025〕6号，2025年9月5日，华润新能源（石林）有限公司擅自占用土地建设升压站、输电线塔基、箱式变电站，被石林彝族自治县自然资源局责令退还非法占用土地；没收非法占用土地上已建的建筑物和其他设施；罚款1,609,008.40元。

苍自然资处决字〔2025〕08号，2025年8月27日，华润风电（苍梧）有限公司擅自占用土地建设风电储能一体化项目，被苍梧县自然资源局责令退还非法占用土地；没收非法占用土地上已建的建筑物和其他设施；罚款1,722,446元。

平自然资土行处字〔2025〕5号，2025年6月23日，华润新能源(平定)有限公司未经批准擅自占用集体土地建设光伏项目，被平定县自然资源局（平定县规划局）责令退还非法占用土地；没收非法占用土地上已建的建筑物和其他设施；罚款1,042,038元。

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