业绩与股价“双杀”，昊海生科困局待解

曾经在医美、眼科、骨科三大领域风光无限的昊海生科（688366），如今正面临着不小的挑战。近期，公司交出了一份营收、净利下滑的一季度"答卷"，其中归属净利润约为7355.89万元，同比下滑18.55%。公司坦言，高毛利的玻尿酸产品销售持续承压，销售收入较上年同期下降较多，直接拖累业绩表现。

事实上，昊海生科的业绩颓势在2025年就已经出现，全年净利同比降逾四成。令人担忧的是，2025年，昊海生科四大板块中医美、眼科、骨科三大板块承压，曾经引以为傲的多元业务布局，如今变成了多重冲击。

在二级市场上，投资者选择用脚投票。昊海生科股价已较2021年历史高点跌去逾七成，2026年以来更是创下新低。业绩与股价的"双杀"，昊海生科面临着艰难的突围战。

玻尿酸遇冷

玻尿酸曾是昊海生科的一把"利刃"，在医美行业大热的年份，这部分业务为公司贡献了可观的收入和较高的毛利率。然而，随着赛道日益拥挤，玻尿酸的生意似乎不好做了。

昊海生科一季报显示，今年一季度，公司实现营业收入约为5.71亿元，同比下滑7.62%，对应实现归属净利润约为7355.89万元，同比下滑18.55%。

在解释净利下滑的原因时，昊海生科在一季报中提到，报告期内，受到国内消费需求不足、产品价格竞争日趋激烈等多重因素影响，公司高毛利的玻尿酸产品销售持续承压，销售收入较上年同期下降较多，导致公司归属净利润较上年同期下降。

资料显示，昊海生科业务包括医美、眼科、骨科、防粘连及止血四大核心业务板块。其中在医美领域，昊海生科被列为"医美三剑客"之一，产品包括玻尿酸、表皮修复基因工程制剂、射频及激光设备四大品类。

截至2025年，玻尿酸仍是昊海生科医美板块中的主要营收来源。2025年，在医美板块中，昊海生科来自玻尿酸的营业收入为5.69亿元，占比达到54.72%。不过，2025年，昊海生科玻尿酸业务就已出现同比下滑，较上年同期下滑23.26%。

昊海生科在2025年年报中表示，除公司下属子公司其胜生物因为增值税率变化导致销售收入下降外，公司定位大众入门的第一代和第二代玻尿酸产品遭遇消费需求阶段性减少的影响，销售收入较上年度有比较显著的下降。但是，于2024年7月获批的"海魅月白"玻尿酸产品取得了不俗的上市表现，对玻尿酸产品线的收入贡献了可观的增量。

在北京中医药大学卫生健康法治研究与创新转化中心主任邓勇看来，玻尿酸业务持续承压，可能受三方面因素影响。一是医美消费趋于理性，客单价与消费频次下滑；二是行业同质化严重，参与者众多，价格竞争激烈，高毛利优势快速消退；三是重组胶原蛋白、再生材料等新品类分流用户，替代效应明显。

眼科业务承压

从2025年年报看，昊海生科眼科产品整体营收降幅最大。

2025年，昊海生科同样出现了营收、净利双降的情况。财务数据显示，2025年，昊海生科实现营收24.73亿元，同比下降8.33%；实现归属净利润2.51亿元，同比下降40.3%。

分业务板块来看，昊海生科2025年四大核心业务板块中，除了止血板块获得了较高的营收增幅外，其他三大板块营收均出现不同程度的下滑。数据显示，2025年，昊海生科医疗美容与创面护理产品、眼科产品、骨科产品、防粘连及止血产品以及其他产品贡献的主营业务收入分别为10.4亿元、7.25亿元、4.28亿元、2.3亿元、3668.03万元，同比变动比例分别为-12.97%、-15.5%、-6.31%、57.66%、-3.48%。

资料显示，昊海生科眼科业务已覆盖白内障治疗、近视防控与屈光矫正及眼表治疗领域，并已在眼底病治疗领域布局多个在研产品。2025年，昊海生科白内障产品线共实现营业收入3.16亿元，降幅为24.9%。其中，人工晶状体产品实现营业收入2.38亿元，降幅为27.3%；眼科粘弹剂产品实现营业收入7753.33万元，降幅为16.4%。

据了解，2023年11月，昊海生科5个品牌的人工晶状体产品及4个品牌的眼科粘弹剂产品于国家组织的首次人工晶体类医用耗材集中带量采购中全面中选。本次中选结果于2024年上半年开始逐步实施，公司人工晶状体各中选型号销售单价随之大幅下调。同时，随着DRG/DIP的深入实施，部分省份白内障手术医保政策发生变化，导致公司普通球面及非球面产品的销量受到较大影响。

在2025年年报中，昊海生科提到，由于多重外部因素叠加影响，公司人工晶状体业务经营业绩不及预期，基于审慎性原则，对下属从事美国进口Lenstec品牌人工晶状体业务的子公司深圳新产业商誉计提减值准备约1.41亿元，以及对下属从事Aaren品牌人工晶状体产品生产和销售的美国子公司Aaren所持有的无形资产—品牌计提减值准备约2500万元。

经济学家、新金融专家余丰慧向北京商报记者表示，眼科赛道的发展现状呈现出两极分化的趋势。一方面，随着技术进步和消费者需求的增长，眼科领域尤其是视力矫正、眼部疾病治疗等方面展现出巨大的市场潜力；另一方面，国家带量采购等政策的推进使得价格竞争异常激烈，导致了利润空间的压缩。对于依赖高毛利产品的企业来说，这一变化带来了直接的压力。

在骨科领域，2025年，昊海生科玻璃酸钠注射液产品在四川、贵州、云南、甘肃、河北、广东等地的省级带量采购进入执行阶段，导致产品销售价格有所下降；此外，报告期内，医用几丁糖（关节腔内注射用）产品除受到其胜生物增值税率调增的影响外，销售模式上更多地转为经销，直销占比有所下降，平均销售单价也随之下降。

股价较高点跌逾七成

昊海生科在二级市场上的表现也不理想。

4月27日，昊海生科A股收跌0.18%，收盘价为39.47元/股，总市值为90.77亿元。

在披露2025年年报后，昊海生科于3月23日大跌6.97%，股价创下历史新低。

2021年，在医美概念的热潮中，昊海生科在二级市场上一路走高。而自2021年7月以来，昊海生科股价已跌逾七成。东方财富显示，在后复权形式下，2021年7月9日至2026年4月27日，昊海生科区间累计跌幅为77.9%，同期大盘累计上涨15.91%。

此外，在港股市场上，昊海生物科技（06826.HK）股价表现也不理想。自2021年7月以来跌逾六成。

在接受北京商报记者采访时，昊海生科方面表示，公司积极通过现金分红与股份回购以回馈股东、提振市场信心。包括中期已分配的现金红利，公司2025年度现金分红总额约2.27亿元（含税），占本年度净利的90.5%。2025年度，公司回购H股股票累计301.69万股。2024年8月至2025年12月期间，公司执行第二轮A股股票回购，合计回购183.24万股。

谈及公司的各项业务，昊海生科方面向北京商报记者表示，公司多个在研项目取得突破性进展。眼科方面，疏水模注散光矫正非球面人工晶状体、预装式疏水模注散光矫正非球面人工晶状体产品分别于2025年1月及2025年2月获批。公司自主研发的全球首款眼内用交联透明质酸钠凝胶、全球首款五级光效全视程人工晶状体于2026年3月获批。

医美方面，公司第一款无痛交联注射用玻尿酸、皮肤护理用胶原蛋白复合溶液于2025年12月获批。加强型水光注射剂、纠正颞部凹陷用交联透明质酸钠凝胶已进入注册申报阶段。此外，公司多个医美产品的临床试验正有序推进。

在骨外科领域，内镜粘膜下注射用透明质酸钠凝胶已于2026年3月进入注册申报阶段；线性交联几丁糖关节腔注射液、长效交联玻璃酸钠注射液处于临床试验阶段，研发进展有序推进；一类创新药LBM801骨关节腔注射液分别于2025年10月和2025年12月获得关节软骨损伤适应症和骨关节炎适应症的临床批件。

"应对外部环境的挑战与机遇，公司将继续强化优势产品的市场地位，通过产品创新不断扩张完善产品线，持续强化公司品牌建设，提升品牌价值，使公司成为生物医用材料领域的国内领先、国际知名生物医药企业"，昊海生科如是称。

北京商报记者丁宁