体内CAR-T的泡沫起来了？

继年初24亿美元收购Orna Therapeutics，礼来再次重金押注体内CAR-T。

4月20日，礼来宣布以70亿美元的价格收购Kelonia Therapeutics，将体内CAR-T赛道的交易估值推向一个新高峰。算起来，礼来2026年仅在体内CAR-T赛道就已投入近100亿美元。

值得注意的是，这次收购的也并非成熟资产，Kelonia的核心药物KLN-1010仍处I期，仅完成4例患者的早期验证。Orna的核心资产ORN-252则处于临床试验准备阶段。

显然，礼来押注的并不是某个分子，而是两条差异化的体内CAR-T技术路径。

Orna采用LNP递送+环状RNA体系，在体内稳定性与蛋白表达持续性上具备优势，更契合自身免疫疾病等长期治疗场景；Kelonia则基于慢病毒递送，延续了传统CAR-T在肿瘤领域的技术逻辑。

不止礼来，过去一年，从阿斯利康到艾伯维，再到吉利德、BMS，多家MNC纷纷重金收购体内CAR-T公司，掀起赛道并购热潮。

MNC的集体重仓加持，既推高了体内CAR-T资产的价值，也印证了赛道的核心价值与广阔潜力。但需要认清的是，目前体内CAR-T整体仍处于早期阶段，疗效稳定性、安全性等关键问题尚未得到充分验证。

这一轮并购潮是对“下一代”细胞治疗的提前卡位，未来几年内能否兑现预期，仍有待观察。

估值水涨船高

礼来最新的收购，刷新了体内CAR-T领域的交易纪录。

在此之前，赛道已频现重磅交易。阿斯利康以10亿美元收购EsoBiotec，吉利德旗下Kite以3.5亿美元买下Interius Bio Therapeutics，并与Pregene签署了价值高达16亿美元的合作协议；艾伯维也先后两次出手，14.4亿美元与Umoja达成合作后，又以21亿美元收购了Capstan Therapeutics，BMS则以15亿美元拿下了Orbital Therapeutics。

仅对比收购价，礼来70亿美元的收购属实不低。体内CAR-T资产整体也呈现出越来越贵的趋势，这背后是由临床数据驱动的。

Kelonia核心管线KLN-1010，是一款靶向BCMA的体内CAR-T疗法，用于治疗复发/难治性多发性骨髓瘤，目前处于一期临床阶段。

礼来之所以愿意重金收购，核心原因之一就是其早期临床数据表现出的疗效潜力。

2025年ASH年会上，Kelonia展示了KLN-1010的首批数据：四例复发/难治性多发性骨髓瘤患者，在接受单次KLN-1010输注后，1个月均实现了骨髓微小残留病（MRD）阴性缓解，随访时间最长的两名患者在三个月内均保持了MRD阴性反应。在最长的5个月随访期内，所有患者均保持应答状态，显示出一定的持续性信号。

其体内扩增能力也接近已上市体外CAR-T水平，在未进行淋巴清除化疗的前提下，循环T细胞中CAR-T占比可达85%。

安全性方面，KLN-1010同样表现良好，四名患者接受KLN-1010治疗后未出现≥3级CRS，无免疫效应细胞相关神经毒性综合征(ICANS)，无延迟性神经毒性，且细胞减少症明显降低，这是体外CAR-T无法实现的。

基于上述数据，2026年1月，KLN-1010获FDA批准IND申请，用于复发/难治性多发性骨髓瘤治疗。

礼来肿瘤业务发展负责人Jacob Van Naarden表示：“自体CAR-T疗法显著改善了多种癌症患者的治疗效果，但由于生产、安全性和可及性方面存在诸多障碍，只有一小部分符合条件的患者能够真正接受治疗。Kelonia的体内平台有望改变这一现状，它能够以更简单、更便捷的方式提供快速、持久的疗效。”

由此来看，支撑本轮交易的高溢价，是Kelonia体内CAR-T平台的治疗潜力，而这4例患者的数据虽然规模有限，却提供了最直观的疗效证据。

未来，随着更多临床数据的读出，或许我们会看到体内CAR-T估值的继续上涨。

技术两头下注

自2024年以来，体内CAR-T开始快速发展，多家MNC掀起了技术军备竞赛。礼来入场虽晚，但通过先后收购Orna Therapeutics和Kelonia Therapeutics，已完成体内CAR-T两大核心领域的布局：肿瘤与自免。

2026年2月，礼来收购Orna Therapeutics，其核心资产ORN-252是一款靶向CD19的体内CAR-T产品，主要用于治疗系统性红斑狼疮（SLE）等B细胞驱动的自身免疫疾病，目前处于IND准备阶段。

在2025年ASH大会上，Orna公布了ORN-252的早期体内数据。在人源化狼疮模型中，ORN-252在低至0.03mg/kg剂量下即可有效清除B细胞，并显著降低dsDNA抗体水平，表现出优于利妥昔单抗治疗的效果。在非人灵长类实验中，仅需0.1mg/kg剂量，即可实现外周血及脾脏B细胞的完全清除，同时诱导CAR-T细胞短暂扩增。

更重要的是，其呈现出可控的持久性：在B细胞再生后，免疫系统向幼稚B细胞重建，提示其具有免疫重置潜力。

适应症之外，礼来也对技术路线进行了双线押注。

ORN-252的研发基于LNP递送+环状RNA（panCAR™）平台。其中环状RNA通过将线性RNA自环化，显著提升稳定性与表达效率，并降低免疫原性风险。且环状RNA无帽、无尾、无修饰核苷的特性，相较传统mRNA，具有更长半衰期、更高蛋白表达、更易规模化生产，有利于封装进LNP体系。

而其递送依赖的LNP避免复杂的配体修饰，从而降低免疫原性风险。具体表现为短期可衰减，支撑重复给药。而可控长期的的优势也更适配自身免疫疾病。

与之对应，Kelonia则代表另一条的路线。Kelonia基于iGPS®平台，通过工程化慢病毒在体内直接改造T细胞，实现CAR基因的稳定整合与长期表达。

慢病毒的递送方式，延续了传统CAR-T在肿瘤领域的技术逻辑，即通过慢病毒载体将CAR基因稳定整合到T细胞基因组中，具备更强的持久性，有望实现 “功能性治愈”。

进一步，其体内基因定位系统(iGPS) 通过去除病毒天然受体结合能力，并在包膜结构中掺入抗CD3单链抗体片段（scFv），实现对T细胞的选择性识别与靶向递送，从而提高体内转导的细胞特异性。降低给药剂量的同时有潜力应用于更多患者。

被收购之前，Kelonia的技术平台也与多家MNC达成合作。2025年初，Kelonia与安斯泰来旗下Xyphos Biosciences达成体内CAR-T开发合作；10月，强生宣布与Kelonia达成战略合作，依托iGPS®平台共同开发下一代体内CAR-T疗法。

完成这两笔交易后，礼来成为了全球唯一一家拥有自免+肿瘤两款体内CAR-T技术平台的公司。这也提醒我们，在这个前沿赛道没有所谓赢家通吃，技术与临床的最终验证，才是决定赛道走向的核心。

谨慎与乐观并存

尽管技术前景可期，过去两年，体内CAR-T研发也取得了一些实质性进展，获得了MNC的集体押注。然而，作为一种新型体内基因疗法，其临床疗效与安全性表现仍需审慎看待。

毕竟，颠覆性的潜力并不能掩盖研发风险。

以阿斯利康收购EsoBiotec获得的体内CAR-T产品ESO-T01为例。ESO-T01在治疗复发/难治性多发性骨髓瘤的I期临床中，释放出较强的早期疗效信号：80%（4/5）患者实现客观缓解，其中3例达到严格意义上的完全缓解。

但与疗效信号同步出现的，是不可忽视的安全性问题。

今年3月，《nature medicine》杂志上公布了ESO-T01的临床完整数据，“普遍耐受良好””的安全性结论背后，隐藏着令人担忧的副作用。

体外CAR-T常出现的CRS同样发生在ESO-T01治疗的患者身上，五名患者中四名出现了CRS，其中三名患者出现3级CRS。此外，研究中还观察到两名患者在30天内出现2级单纯疱疹病毒和一名患者在输注后6个月出现肺部感染。这提示在免疫系统重塑窗口期，患者仍存在一定程度的免疫抑制或免疫失衡状态。

更严重的是，有1例患者发生ICANS，并最终因髓外病灶进展导致脊髓压迫死亡。尽管该事件与疾病进展本身存在交叉因素，但也暴露了体内CAR-T存在不可控风险。

虹信生物的HN2301则指向了体内CAR-T的另一约束：持久性。

HN2301是基于LNP载体的CD19 in vivo CAR-T，用于SLE。在针对SLE患者的I期临床试验中，5例患者在接受治疗后3个月观察到 SLEDAI 2000 评分下降。安全性问题上，无ICANS和≥3级CRS发生。

但该药的持续时间较短，给药后约6小时快速达到峰值，但整体体内持续时间仅维持2–3天，显著短于慢病毒整合或LNP表达体系。

当然，尽管挑战重重、临床验证之路也道阻且长，但作为肿瘤与自身免疫疾病治疗的颠覆性创新方向，体内CAR-T仍将以技术革新重构细胞治疗的底层逻辑。

随着全球药企的持续投入与临床的不断验证，这项前沿技术终将突破现有局限，为无数难治性疾病患者打开全新治疗窗口。

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