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哪一家公司更像中国版的伯克希尔哈撒韦?

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自1965年以来,巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司实现了19.9%的长期年化复合收益率。在过去60年时间里,伯克希尔哈撒韦创造出超过5.5万倍的市值增长。在此期间,标普500指数的长期年化收益率约为10.4%。

今年是格雷格·阿贝尔全面执掌伯克希尔哈撒韦的重要时间点。然而,自今年以来,伯克希尔哈撒韦的股价表现却明显跑输同期标普500指数的表现。根据最新数据显示,伯克希尔哈撒韦年内股价下跌6.89%、标普500指数年内上涨5.19%。换言之,今年以来,伯克希尔哈撒韦大幅跑输同期标普500指数超过12%。即使如此,依然不影响伯克希尔哈撒韦在投资者心目中的地位。

伯克希尔哈撒韦是如何创造出接近20%的长期年化复合收益率水平?哪一家公司更像中国版的伯克希尔哈撒韦?

伯克希尔哈撒韦创造出接近20%的长期年化复合收益率,并非单一依赖资本配置能力。从严谨的角度分析,巴菲特与芒格先生的投资决策、资本配置是伯克希尔哈撒韦创造出20%长期年化复合收益率的核心引擎。

在伯克希尔创造出投资神话的背后,主要来自三大因素。

第一个因素,得益于伯克希尔哈撒韦长期获得低成本的资金,伯克希尔哈撒韦的底层业务是保险,保险业务通过收取保费形成“浮存金”。与其他资金相比,这部分“浮存金”具备低成本、期限长等特征,为伯克希尔哈撒韦提供了长期稳定的资金来源。

第二个因素,巴菲特与芒格先生的投资决策与资本配置,成为伯克希尔哈撒韦创造出可观投资回报率的核心引擎。

需要说明的是,伯克希尔哈撒韦的持仓资产并不局限于二级市场,而是从多市场、多领域进行资产配置。从2025年四季度的财报数据显示,伯克希尔哈撒韦有65%的股票投资公允价值集中在五家美股上市公司之中,今年一季度降低至61%,依然是持仓的重心。

除此以外,伯克希尔哈撒韦还通过控股收购一些公用事业企业、消费企业等,获得可观的现金流。例如,最具代表性的是BNSF Railway。通过长期控股这些巨头企业,获得稳定的现金流与分红收入,而且这些利润并没有反映在伯克希尔哈撒韦的股票持仓之中。

第三个因素,伯克希尔哈撒韦的投资理念坚持长期主义。只投资自己熟悉的领域、自己熟悉的公司,并且长期持有下去。其中,部分上市公司的持股时间已经超过30年,真正践行了价值投资、长期投资的投资理念。

由此可见,长期利用低成本资金,投资靠谱的资产,并且通过长期投资获得可观的投资复利率,这也是伯克希尔哈撒韦可以创造出投资神话的关键因素。

根据上述的条件,什么样的公司更像中国版的伯克希尔哈撒韦?

首先,伯克希尔哈撒韦的底层业务是保险,而且长期获得稳定的浮存金,长期获得低成本资金是伯克希尔哈撒韦的成功秘诀之一。

在A股港股市场中,可以满足这一个条件的行业板块,只有保险行业了。其中,最具代表性的是中国平安、中国人寿以及友邦保险等。

在众多保险公司中,从浮存金的规模来看,中国平安浮存金规模更显优势。浮存金规模越大,意味着企业可以利用的长期低成本资金越多,为企业开展资产配置创造出有利的条件。

其次,企业的资本配置能力,将会是提升企业投资回报率的核心因素。

在国内市场的众多上市公司之中,投资能力最强的上市公司应该是腾讯,过去多年的年化复合投资回报率在10%以上。中国平安、中国人寿等险资巨头同样具备优秀的投资能力,但与腾讯相比,整体投资回报率却略显逊色。

在实际操作中,虽然平安的资本配置更倾向于多元控股的形式,而且投资领域不局限于传统行业,而且还扩大至一些新兴经济领域,但平安的投资还会受限于市场环境、政策环境的影响,投资收购与全球资产配置的灵活性却不及伯克希尔哈撒韦。

即使按照每年10%以上的年化复合投资收益率计算,这一个投资回报率只能够跟得上标普500指数的投资收益率水平。与伯克希尔哈撒韦接近20%的年化复合投资收益率相比,依然存在比较大的差距。由此可见,在资本配置方面,伯克希尔哈撒韦的投资神话依然是无法超越的。

此外,伯克希尔哈撒韦采取的投资策略是高度集中与长期持有。对重仓持有的资产,伯克希尔哈撒韦的平均持股时间长达十年以上,有的长达三十年以上。对绝大多数的中国企业来说,基本上无法做到这一点。究其原因,一方面受限于业绩考核的压力,另一方面受到市场环境、投资风格的影响。最关键的是,这些公司缺少了一批长期追随者,大多数的投资者更希望获取短期利润,而不愿意见证企业的长期成长。

从商业模式、资本配置以及投资回报率等方面分析,目前仍未有一家国内企业可以真正复制伯克希尔哈撒韦的投资神话。即使伯克希尔哈撒韦的规模体量已经非常庞大了,却依然可以保持接近20%的年化复合回报率,这确实是投资界的投资奇迹。

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