黄金“不香”了？多国央行抛售黄金 银行降低黄金参与门槛

21世纪经济报道记者 叶麦穗

又有一家央行“甩卖”黄金，今年第一季度，阿塞拜疆国家石油基金出售了约22吨黄金。此前，金价创下历史新高，推动该主权财富基金的黄金配置达到最高限额。

根据该基金的季度报告，此次出售的黄金储备按当前价格计算价值超过30亿美元，标志着自2012年开始购入黄金以来，该基金首次减持黄金储备。而此前土耳其、俄罗斯、波兰等国央行也采取了类似举动。

多国央行出售黄金

阿塞拜疆国家石油基金23日发布的季度报告显示，今年一季度，该基金已将投资组合中的黄金占比，从去年年底的38.2%下调至35.6%，也就是说，该基金在今年一季度出售了22.1吨黄金，其黄金持有量因此降至178.1吨。近年来，阿塞拜疆国家石油基金一直是全球黄金的主力买家之一。

有分析称，目前尚无迹象表明阿塞拜疆国家石油基金将持续大规模减持黄金，此轮抛售主要源于其内部持仓规则的约束。

根据该基金官网披露的投资政策，黄金在投资组合中的占比上限为35%，允许最高4个百分点的浮动。2025年底，受金价持续上涨推动，该基金持有的黄金价值已超过其总资产的38%，逼近39%的实际上限。在此背景下，主动减持成为维持合规配置比例的必要操作。

另有分析认为，阿塞拜疆国家石油基金此举也具有一定的市场信号意义。作为近年来国家主权财富基金持续增持黄金的代表性机构之一，其转为净卖出方，叠加近期土耳其等新兴市场国家同步减持，可能会令此前支撑金价的主权买盘力量出现阶段性松动。

而在本月初，土耳其央行公布的数据显示，截至3月28日的一周，该国黄金储备减少69.1吨，过去两周累计减少118.4吨，使得土耳其总黄金储备降至702.5吨。其中，超过半数通过黄金换外汇的掉期交易完成，即以黄金为抵押换取美元流动性，到期后再赎回。

掉期交易的本质是“以金换汇，到期赎回”，也就是央行把黄金交给对手方，换取等值美元，同时签订远期合约，约定未来以略高价格买回黄金。它是一种短期融资行为，不是永久性清仓。

分析认为，自中东冲突爆发以来，全球能源价格大幅攀升，土耳其能源高度依赖进口，外汇支付压力陡增。与此同时，市场避险情绪上升，土耳其里拉面临贬值压力，土耳其央行不得不加大干预力度，以支撑里拉汇率并提升市场流动性。

波兰央行亦于3月初提出计划，3月4日，波兰央行行长亚当·格拉平斯基提出拟通过出售部分黄金储备，以筹资约130亿美元资金支持国防建设。

俄罗斯央行则在今年1月就开始抛售黄金。据世界黄金协会统计，2026年1月俄罗斯央行卖出9吨黄金，成为当月最大黄金净卖家，2月份继续净卖出6吨。

对于近期多国央行“抛金”的行为，国联民生证券研究所宏观首席分析师林彦认为，近期部分央行抛售黄金的行为更偏“战术性”而非“战略性”。

不过不论理由和策略是什么，有央行开始出售黄金已经是不争的事实。

积存金购金“优惠”

黄金价格触及5598.75美元/盎司之后，出现大幅的下跌，此前市场对于黄金一边倒的看多态度也出现改变。

摩根士丹利近日将2026年下半年金价目标从每盎司5700美元大幅下调至5200美元，认为本轮金价下跌源于罕见的供给冲击，而实际利率上行、降息延后彻底改变了宏观经济格局。

这家投行明确指出，2026年黄金走势将更少受避险情绪驱动，更多取决于市场流动性、债券收益率与美联储政策节奏，金价波动从此将更依赖经济数据而非市场情绪。

汇丰的大宗商品分析师也给出类似表述，他认为，在2026年，黄金的表现越来越像一种风险资产。在地缘政治紧张局势加剧和美元走强的背景下，黄金遭遇了大幅抛售，但“去美元化”趋势依然让它成为一项不错的长期投资。

截至2026年4月24日，全球最大的黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量为1046.622吨，较前一个交易日减少2.57吨，近期该ETF的持仓量持续减少，今年2月份的持仓量一度站上1100吨。

4月22日，世界黄金协会发布3月及一季度回顾。其中指出，3月全球实物黄金ETF遭遇资金流出约120亿美元，创月度历史最高流出纪录。北美地区3月流出约130亿美元，创有史以来最大月度流出纪录，使北美成为一季度唯一录得黄金ETF净流出的地区。

3月COMEX黄金期货净多仓总量下降1%至500吨，月内管理基金持仓大幅下降，与金价大幅回调的时间点吻合。与此同时，通常与个人投资者活动相关的非报告持仓也参与了抛售，3月前三周累计净减少18吨。

4月20日，中国央行发布2026年3月金融市场运行情况，2026年3月末，上海黄金交易所Au（T+D）合约收于每克1015.7元，环比下跌11.1%。2026年3月，上海黄金交易所黄金成交5675.4吨，同比减少6.3%；上海期货交易所黄金成交1.9万吨，同比增加8.8%。

黄金价格下跌，市场也降低了黄金的参与门槛。

3月31日，工商银行发布公告，自2026年4月1日起对个人积存金业务实施阶段性手续费率优惠。根据公告，4月1日至6月30日，主动积存手续费率由0.5%下调至0.2%；4月1日至12月31日，定投积存手续费率由0.5%下调至0%。

4月22日，西安银行财富中心在官方推出“每周三享‘金’喜”贵金属营销活动，客户每周三通过手机银行、网点柜面购买指定贵金属产品，可享受手续费率限时减免。

此外，长沙银行、江苏银行等也相继推出积存金费率优惠措施。

苏商银行特约研究员薛洪言表示，银行近期密集推出费率优惠、深化互联网代销合作，主要出于三重考量：

一是应对净息差收窄压力，将贵金属业务打造为非利息收入新增长点，优化盈利结构；

二是抓住金价上行带动的居民购金热潮，以费率优惠扩大市场份额；

三是丰富财富管理产品矩阵，借助互联网平台降低投资门槛、触达年轻客群，提升客户黏性与综合服务能力。