退市改革再进一步：*ST股涨跌停扩大到10%，会发生什么？

沪深北三大交易所近日发布新版交易规则，自2026年7月6日起正式实施。其中一条改动，对*ST板块影响最大：主板风险警示股票（*ST股）的日涨跌幅限制，从5%调整为10%。

一个限制从5%到10%，听起来是个小数字的变化。但对于*ST板块的参与者来说，这是游戏规则的根本性改变。

*ST股为什么只有5%的涨跌限制？

现行规则中，*ST股（被实施退市风险警示的股票）的日涨跌幅限制是5%，而普通主板股票是10%，科创板和创业板是20%。

这个设计的初衷是「保护中小投资者」——对已经存在退市风险的公司，用更窄的价格波动区间，降低追涨杀跌的损失风险，给市场更多时间平稳消化坏消息。

但实际效果走偏了。5%的限制反而催生了一种特殊的炒作模式：部分资金利用*ST股的低价格、低流动性，以每天5%封板的方式连续涨停，制造「壳价值」幻觉，吸引跟风资金。在这种模式下，退市风险变成了「博弈退市与否」的筹码，而非对公司基本面的真实定价。

▸ 新规实施日期：2026年7月6日（来源：沪深北交易所公告，2026年4月）

▸ 调整内容：主板风险警示股票（*ST股）日涨跌幅限制从5%调整为10%

▸ 涉及交易所：上海证券交易所、深圳证券交易所、北京证券交易所

▸ 2026年4月新增风险警示股示例：*ST柳化、*ST长投等（来源：新浪财经，2026年4月24日）

调整到10%，市场会发生什么变化？

▍影响一：确定性退市股，定价效率提升，下跌或更快

对于基本面已无改善可能、退市几乎确定的公司，10%的跌停空间让机构和散户可以更快地离场，价格将更迅速地向内在价值靠拢。以前5%的限制让「出逃」变成一个漫长过程，新规之后这个过程有可能显著加速。对持有此类股票的投资者，相关风险需要重新评估。

▍影响二：有反转可能的*ST股，「摘帽行情」空间打开

另一类公司是基本面正在改善、有希望「摘帽」（撤销风险警示）的公司。对这类公司，10%的涨停空间让市场可以更快速地定价改善预期。但这也意味着「炒作摘帽预期」的风险更高，追高的风险同步扩大。判断一家公司是否真的在改善基本面，将比以往更为重要。

▍影响三：壳炒作逻辑面临更高成本

5%封板连续炒作的模式，依赖的是低波动下的可预期操控。调整到10%之后，封板所需资金量翻倍，单向炒作的成本大幅上升，同时下行风险也同步扩大。这从客观上增加了纯壳概念炒作的成本。

这一步，在退市改革的哪个位置？

理解这次调整，需要放进退市改革的整体进程里来看。2020年至今，A股退市制度经历了一轮系统性收紧：退市标准从单一盈利指标，扩展到营收规模、财务造假、规范类等多个维度；退市整理期从30天压缩为15天；退市公司数量从个位数增长到每年20至30家。这次交易规则调整，是退市改革「配套机制」层面的推进——让价格发现机制更加有效，让退市风险的定价更接近市场真实判断。

投资者需要注意什么？

以下为信息提示，不构成投资建议，请参考专业机构研究报告：一是持有确定性退市风险较高的*ST股，可结合新规实施时间（7月6日）重新评估风险，因为新规之后价格向下的速度可能更快。二是对有摘帽预期的*ST股，涨停空间扩大让行情弹性更大，但同时追高风险同步上升，判断基本面改善的真实性比以往更为关键。三是新规落地前可能有调仓行为，6月至7月上旬*ST板块内部可能出现分化行情。

5%到10%，只是数字的变化。 背后是定价机制在向更真实的方向调整。

A股的退市改革，每一步都在做同一件事：让市场的定价机制更接近公司的真实价值。这次调整是其中的一步，和过去五年的所有改革叠加在一起，正在改变*ST板块的生态。

退市风险警示股的涨跌停从5%变成10%， 这不是给炒手扩了空间，这是给炒手加了风险。

作者：江叙

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信息来源

1. 沪深北交易所联合公告：《关于调整主板风险警示股票涨跌幅限制的通知》（2026年4月）

2. 新浪财经：《沪深北交易所发布新版交易规则，自7月6日起实施，主板风险警示股票涨跌停调整为10%》（2026年4月25日）

3. 上海证券报：《柳化股份28日起被实施退市风险警示，股票简称变更为*ST柳化》（2026年4月24日）