悬念迭起！日元逼近干预红线，植田和男本周将如何“走钢丝”？

面对持续走弱的日元、飙升的油价以及外部通胀冲击，日本央行本周会否给出明确的加息信号？植田和男又会如何安抚市场情绪？

市场普遍预计，日本央行将在周二维持利率不变。随着不断下跌的日元在曾引发历史干预的关口附近徘徊，这无疑给日本央行行长植田和男带来了一场艰巨的沟通挑战。

就在几周前，市场和经济学家还笃定植田和男及其政策委员会将继续推进货币政策正常化，并在周二结束的为期两天的会议上再次加息。然而，随着美国总统特朗普引发的伊朗冲突导致国际油价飙升，这些预期已经烟消云散。目前，市场预计本周加息的概率仅为7%，许多经济学家也将加息时间点的预测推迟到了6月。

假设本次会议没有爆出冷门，市场的焦点将迅速转向植田和男释放的政策信号。决议声明通常在北京时间周二中午左右发布，而植田和男的新闻发布会通常在14点30分开始。

日本央行前国际局局长永井重人表示：“现在的关键在于，日本央行将以多大的力度来传达他们继续加息以遏制日元贬值的决心。”

周一早间，日元兑美元汇率徘徊在159上方，距离日本当局在2024年上一次出手干预日元的点位仅一步之遥。在上周四于东京举行的彭博新视野活动上，财务大臣片山皋月警告称，由于东京方面对打压日元的投机行为保持高度警惕，日本官员正与美国同行保持全天候的密切沟通。

经济学家Taro Kimura指出，“高市早苗领导的倾向于刺激政策的政府施加了压力，要求将利率在更长时间内保持不变，这很可能让加息计划被暂时搁置。随着中东引发的通胀冲击席卷日本，如果继续将利率深深锁定在刺激区间内，将有损日本央行的独立性形象。我们预计央行将在6月份加息。”

植田和男会极力避免重蹈覆辙

上周，熟悉相关计划的知情人士向彭博社透露，鉴于伊朗冲突带来的不确定性，日本央行倾向于将政策利率维持在0.75%不变。不过他们也表示，官员们依然致力于在未来的某个时点提高借贷成本。

但是，不同的观点表明，在由9名成员组成的政策委员会中，分歧可能会日益扩大。在今年3月的上一次会议上，该委员会以8比1的投票结果决定按兵不动。

与伊朗冲突相关的市场波动加剧了能源成本和供应链韧性的不确定性，这让决策者们很难痛下决心采取下一次加息行动。

野村证券首席策略师Naka Matsuzawa表示：“日本央行在对外沟通时的‘鹰派’姿态是有上限的。在6月份的下一次会议到来之前，日本当局能否有效遏制日元贬值以及债券收益率曲线变陡，目前还是个未知数。”

由于市场猜测潜在的干预行动限制了下行风险，日元三个月期权隐含波动率在上周跌至两年来的最低点。

市场参与者对2024年4月日本当局宣布按兵不动后，植田和男举行的新闻发布会依然记忆犹新。当时，这位行长关于日元的言论被市场解读为“鸽派”，引发了日元的大幅抛售，并最终促使当局在几天后出手干预。本周，植田和男显然会极力避免重蹈覆辙。

经济展望至关重要

美联储和欧洲央行本周也将召开货币政策会议，市场普遍预计它们将维持现有政策不变。日本央行之所以面临着必须推进货币正常化的压力，部分原因是由于它与其他央行之间持续存在利差，并且在扣除通胀因素后，日本的实际利率依然处于深度的负值区间。

与政策声明一同发布的最新季度经济展望，应该有助于为日本央行维持“鹰派”立场提供合理依据。知情人士在本月早些时候向彭博社透露，日本央行政策委员会可能会考虑将本财年物价预期从此前预测的1.9%进行大幅上调。

SBI新生银行高级经济学家Shotaro Mori表示：“考虑到企业越来越积极的定价行为以及日元不断加剧的贬值压力，我们认为物价上行压力带来的风险，要大于对经济增长造成的冲击。”

上周五公布的数据显示，日本3月份的通货膨胀率在过去五个月来首次出现加速。另一项指标显示，日本企业服务价格指数环比上涨了1.25%，如果剔除消费税上调的时期，这创下了约36年来的最大涨幅。

与此同时，日本消费者的信心指数遭遇了自新冠疫情以来的最大跌幅，这预示着消费需求将面临一场迫在眉睫的打击。分析师的中位数预测显示，日本央行将把今年的经济增长预期从1%下调至0.8%。

冈三证券首席债券策略师Naoya Hasegawa表示：“观察经济展望将如何进行修正显得尤为重要，这能让我们评估决策者是如何看待高油价给经济增长带来的下行风险的，进而判断这些风险对核心通胀的潜在影响。”

植田和男在本月进入了他担任日本央行行长的第四个年头。在此期间，他成功废除了收益率曲线控制政策，终结了负利率时代，并将政策利率提升至三十年来的最高水平。

“他的任期只剩下两年了，”日本央行前首席经济学家关根俊孝坦言，“他已经完成了该做的事，只要有必要，他还会继续做下去。”