汾酒“第二春”：逆势增长，全国化与年轻化提速

4月22日晚间，山西汾酒2025年年报正式出炉。在白酒行业整体处于深度调整期的背景下，山西汾酒交出了一份令人值得仔细研读的答卷：全年营收387.18亿元，同比增长7.52%；归母净利润122.46亿元，同比微增0.03%。这份增速在已披露白酒企业的年报中位列第一。“稳”字当头的成绩单，既是对清香龙头抗压能力最好的注脚，也是一场主动“换挡”的宣言。

提起“汾酒”，很多人会想起它曾经的荣光。上世纪80年代，汾酒曾连续多年占据行业销量第一，被尊称为“汾老大”。此后沉寂多年，2017年改革重启增长；2024年营收达360.11亿元，重回行业前三，形成“茅五汾”新格局；2025年，汾酒以387.18亿元营收，增速领跑已披露上市酒企，稳居第一阵营，为“第二春”写下最有力的注脚。

然而，当“第二春”的增速从高位平稳回落，一个更深层的问题浮现出来：支撑这轮“第二春”持续走下去的驱动力，究竟在哪里？

拆解这份年报，你会发现答案藏在一明一暗之间。

2025年，山西汾酒年报最亮眼的莫过于不再追逐数字增长，而是转向价值创造。

先看几组硬核成绩：省外市场逐步拓展，营业收入252.02亿元，同比增长12.64%，占比首次突破65%；青花20、玻汾百亿级产品地位进一步夯实；电商营业收入24.25亿元，同比增长15.21%，“双十一”期间线上旗舰店销量居白酒品牌第一。 这些“看得见”的数字，是汾酒价值创造的最直观的注脚。

但真正的韧性，不是一蹴而就的。把六年的营收连成一条线，汾酒的成长轨迹清晰可见——每一个亮眼成绩的背后，都是长年累月的战略定力与持续深耕。

从139.90亿到387.18亿，六年翻了近三倍。增速曲线的下行，不是动能的衰减，而是汾酒主动的节奏调整——在行业存量搏杀的今天，与其在红海中拼速度，不如在质量上做文章。这正是“看得见”的韧性的核心底色。

反映到2025年的年度报告中，集中体现在三个维度上：省外市场的结构性突破、产品矩阵的全面成型，以及渠道变革的加速追赶。

省外市场的突破，是从“量变”到“质变”的跨越。汾酒2025年省内营收133.91亿元，省外营收252.02亿元，省外占比由2024年的62.37%提升至65.3%，全国化布局持续优化，省外市场稳步拓展，长江以南核心市场实现显著增长。这是一个里程碑式的数字，也是一声嘹亮的宣告。多年前，汾酒还常常被问“何时走出山西？”今天，它已经用数据回答：全国化不是挂在嘴边的口号，而是刻在业绩里的勋章。

把目光转向产品端，一个更令人心潮澎湃的信号是：青花20与玻汾百亿级产品地位进一步夯实。而全价格带的覆盖，让汾酒在市场竞争的惊涛骇浪中拥有了极大的战略回旋余地。汾酒产品实现营业收入374.41亿元，同比增长7.72%。玻汾以亲民定价和纯正口感，为汾酒源源不断地输送着下一代消费者的信任与喜爱。老白汾和巴拿马系列在100-200元腰部价格带稳稳承接消费升级的红利，是“强腰部”战略的中流砥柱。而青花20在高端价格带形成统治力，撑起了汾酒高端化的半壁江山。全价格带的覆盖，让汾酒在市场竞争的惊涛骇浪中拥有了极大的战略回旋余地。

渠道变革同样在加速追赶。 直销团购电商销售收入25.00亿元，同比增长6.89%；批发代理销售收入360.93亿元，同比增长7.62%。而在线上收入中，电商销售收入24.25亿元，同比增长15.21%，电商在“双十一”期间位居白酒品牌旗舰店销量第一。汾酒没有为了线上牺牲线下，而是在维护传统渠道的同时，稳健布局数字化触点，这种“两条腿走路”的策略更显成熟。

除此之外，汾酒还在为下一个十年悄然播种。年轻化赛道上，“侏罗纪”概念汾酒获市场认可，“汾享青春”项目储备十余款新品，这是对Z世代的精准卡位；国际化布局同样可圈可点：在海南自贸区设立子公司，俄罗斯莫斯科、德国科隆建等重点城市建成体验中心，累计在境外举办品鉴推广活动超千场。汾酒的国际化不再是“摆上货架”的浅尝辄止，而是“走进人心”的深耕细作。

这些“看得见”的韧性，是汾酒穿越周期的压舱石。当行业还在为短期波动焦虑时，汾酒已经用省外占比突破65%、百亿级单品、全价格带覆盖产品矩阵，证明了“高质量增长”绝非空话。

“看得见”的韧性决定汾酒能走多远，“看不见”的底牌决定了其能走多稳。

科研解码，标准跃迁。研发投入是最沉默却最有力的底牌。2025年，汾酒研发投入达1.74亿元，同比增长17.92%。在研发投入的增长下，2025年科技创新成果丰硕，获批“中国轻工业酒曲品质工程重点实验室”，新增1个国家级科研平台，8项科技成果通过鉴定，获4项科技奖励、6项授权专利、2项软件著作权，成功研发6款新酒体，智能出缸设备、装甑机器人实现规模化应用。这是汾酒从“经验”到“科学”的跃迁，为“极致酿造”筑牢了技术底气。

老酒储能，时间壁垒。2025年末，汾酒成品酒11.49万千升，半成品（基础酒）存量高达22.73万千升。汾酒在建工程余额从20.25亿元增至28.79亿元，其中，“汾酒2030技改原酒产储能扩建项目”“汾青2万吨原酒基地项目”在建工程稳步推进。在白酒行业，优质产能永远稀缺。22.73万千升的半成品储备，意味着未来五到十年高端产品有充足老酒调配，形成竞争对手无法短期逾越的“时间壁垒”。

主动拆弹，以减为加。合同负债的变化是一张容易被误读的底牌。2025年合同负债70.07亿元，较上年末86.72亿元有所下降。这是汾酒主动优化渠道的结果。在行业库存高企的背景下，汾酒没有向渠道压货，主动“拆弹”，通过“汾享礼遇”渠道服务体系帮助经销商轻装上阵，用短期预收划款的减少，换取渠道价格稳定与经销商的信心。

真金白银，双重自信。股东回报维度同样展现强大“造血能力”：拟每10股派65.60元现金股利（含税），合计派发现金股利约80.03亿元。在行业调整期，维持如此高比例分红，说明汾酒现金流充裕、管理层对未来信心十足。“既敢花钱，又敢分钱”的姿态，传递出财务健康度和治理水平的双重自信。

当资源深扎进科研、储能、渠道健康与股东回报的土壤，那些“看不见”的底牌便如根系般悄然蔓延。它们或许不会立刻跃然于年报的营收曲线上，却将在岁月的深处，默默勾勒出山西汾酒未来的生长脉络。

▶ ▷结语

“看得见”的韧性是今日穿越周期的铠甲，“看不见”的底牌是明日重拾增速的引擎。昔日“汾老大”的荣光已化为如今“第二春”的深厚底气。

在行业调整期，强者不在于逆势狂飙，而在于主动深蹲。汾酒不迷恋短期惯性，用研发、储能、渠道减负换取未来爆发力——这正是从“全国化规模扩张”到“高质量价值深耕”的范式转换。

让韧性更韧，让底牌更厚！当行业潮水再度上涨时，人们会发现，那个在调整期默默修筑护城河的企业，早已站在了更高的水位线上。大国清香的下一程，不在喧嚣处，而在静水流深之中。

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