溢多利（300381）2025年年报简析：增收不增利

据证券之星公开数据整理，近期溢多利（300381）发布2025年年报。根据财报显示，溢多利增收不增利。截至本报告期末，公司营业总收入8.32亿元，同比上升0.73%，归母净利润-1977.95万元，同比下降163.62%。按单季度数据看，第四季度营业总收入2.19亿元，同比上升0.64%，第四季度归母净利润-3798.39万元，同比下降224.46%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率45.42%，同比增1.57%，净利率-2.23%，同比减157.61%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.67亿元，三费占营收比32.08%，同比增9.7%，每股净资产5.19元，同比减2.38%，每股经营性现金流0.25元，同比增74.97%，每股收益-0.04元，同比减163.56%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 财务费用变动幅度为34.18%,原因:汇兑损失增加。
2. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为74.97%,原因:购买商品、接受劳务支付的现金减少。
3. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-52.79%,原因:收到的购买理财产品到期资金减少、取得投资收益收到的到期现金减少以及购买超三个月期银行存单增加。
4. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-148.48%,原因:上年同期大额存单到期，受限货币资金减少，报告期内分配股利、偿还借款支付的现金增加。
5. 现金及现金等价物净增加额变动幅度为-190.21%,原因:分配股利、偿还借款支付的现金增加，收到的购买理财产品到期资金减少，以及上年同期大额存单到期，受限货币资金减少。
6. 固定资产变动幅度为40.96%,原因:子公司内蒙古溢多利年产2万吨酶制剂项目（第三期）投入使用转固定资产。
7. 在建工程变动幅度为-59.02%,原因:子公司内蒙古溢多利年产2万吨酶制剂项目（第三期）投入使用转固定资产。
8. 短期借款变动幅度为77.12%,原因:票据贴现借款增加。
9. 交易性金融资产变动幅度为-40.17%,原因:购买理财产品减少。
10. 应收款项融资变动幅度为-67.63%,原因:报告期末留存的信用等级高的银行承兑汇票减少。
11. 其他应收款变动幅度为41.47%,原因:应收出口退税款增加。
12. 其他非流动资产变动幅度为-76.78%,原因:母公司“用于商业化生产的新枯草芽孢杆菌生产菌株平台构建和创新淀粉酶项目开发合作”的项目投入使用转无形资产，以及子公司湖南美可达购买办公楼房投入使用转固定资产。
13. 应付票据变动幅度为-64.06%,原因:未到期的银行承兑汇票减少。
14. 其他应付款变动幅度为30.98%,原因:计提业务费增加。
15. 其他流动负债变动幅度为31.0%,原因:信用等级低的银行承兑汇票背书增加。
16. 税金及附加变动幅度为40.9%,原因:房产税、城建税和教育费附加增加。
17. 投资收益变动幅度为-38.12%,原因:理财产品收益减少。
18. 公允价值变动收益变动幅度为-153.17%,原因:理财产品收益减少、子公司澳门溢多利证券投资的公允价值变动产生损失。
19. 信用减值损失变动幅度为71.35%,原因:公司加大应收账款催收力度，一年期以上应收账款减少，导致计提的坏账准备减少。
20. 资产减值损失变动幅度为-45.36%,原因:子公司动物药业计提存货跌价损失。
21. 资产处置收益变动幅度为-103.48%,原因:上年同期子公司湖南康捷处置固定资产。
22. 营业外收入变动幅度为-90.71%,原因:上年同期收购德国VE少数股权，合并方法由权益法转为成本法产生损益。
23. 所得税费用变动幅度为1342.76%,原因:子公司世唯科技所得税费用增加。
24. 净利润变动幅度为-158.03%,原因:上年同期收购德国VE少数股权，合并产生损益，本报告期内折旧费用、销售费用增加，以及交易性金融资产公允价值变动收益和利息收入减少。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-2.23%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为3.07%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2021年的ROIC为-1.33%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报11份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发、营销及资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为0.1%/1.7%/--，净经营利润分别为115.47万/3195.02万/-1854.09万元，净经营资产分别为16.37亿/18.59亿/20.81亿元。公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.43/0.36/0.36，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为3.44亿/2.96亿/3.03亿元，营收分别为7.96亿/8.26亿/8.32亿元。

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