黄金珠宝行业调整年：从渠道变革到文化品牌的价值重估

文/每日财报 仲宇

2025年，国内黄金珠宝行业的基本面迎来重塑。

一方面，黄金价格高位运行抑制消费性需求，黄金首饰消费量为363.8吨，同比下降31.61%；而“低利率 + 资产荒”的宏观环境则推动着投资性需求，金币金条消费量同比增长35.14%至504.2吨，首次超过消费性需求。

另一方面，税收新规将投资金与首饰金进行分档征税，不仅推高首饰成本与零售价，还加剧了“消费冷投资热”的结构分化。

需求端的剧变直接对供给端造成冲击，黄金珠宝行业进入快速洗牌阶段，企业承担着周期波动和政策调整双重压力——在此背景下，即使是行业龙头，中国黄金（600916.SH）也无可避免地受到干扰。

01，金价高企，利润承压

2025年，金价高企抑制消费性需求，终端销量整体呈现收缩，黄金珠宝行业呈现“量减价增”的特征，渠道端因激烈的价格竞争而利润受到侵蚀，加剧了供给端的波动与洗牌。

作为行业龙头，中国黄金（600916.SH）在营收端保持强势增长。2025年，公司实现营业收入689.22亿元，同比增长15.48%，增速高于行业均值（限额以上单位金银珠宝类零售类同比增速为12.8%）。得益于渠道变革，在直营、银行、电商渠道的推动下，2026年一季度延续着增长态势，实现营业收入153.45亿元，同比大幅增长39.46%，增速远高于2025年全年。

众所周知，2025年至今，受到地缘政治影响，避险情绪持续升温，国际金价整体呈现上行趋势，对黄金珠宝行业的盈利能力带来显著的压缩。整体上看，受益于营收端的增量，中国黄金（600916.SH）的表现相对具有韧性，在金价涨幅超60%的背景下，2025年毛利率录得3.28%，同比仅下滑1.05个百分点。

外部影响无法避免，但中国黄金（600916.SH）积极实现运营上的降本增效，2025年“三费”支出同比增长3.27%，大幅低于营收增速，“三费率”同比下降0.12个百分点至1.04%。

开源节流之下，中国黄金（600916.SH）在2025年录得归母净利润2.75亿元，同比下降66.34%；但是细看财报可以发现，因为公司从事黄金租赁业务，在金价快速上涨阶段与存货的计价方式存在时间差，由此形成10.49亿元的“公允价值变动损失”，较2024年增加了3.2亿元，这才是导致公司2025年净利润同比大幅下滑的主要因素。

随着暂时性因素的消除，中国黄金（600916.SH）在2026年一季度迎来回暖，当季实现归母净利润1.64亿元，同比增长21.69%。

尽管行业性因素导致业绩承压，但中国黄金（600916.SH）仍积极回报投资者，拟派发现金红利达2.49亿元，占2025年普通股股东净利润比重90.27%。

02，坚守核心，积极求变

周期波动叠加政策调整对中国黄金（600916.SH）业绩的影响，市场大概早已“心里有数”：公司在1月中旬发布业绩预告后，市值并没有因为短期利润下滑而出现负面反应，反而在1月底迎来一波“五连板”的强劲上涨。

对市场而言，业绩是过去式，数据只是表象。重要的是，大家看到了中国黄金（600916.SH）在行业剧烈洗牌阶段的那份坚守与求变，看到了这家央企龙头的发展潜力。

作为“中字头”，中国黄金（600916.SH）始终以“产品、渠道、品牌”三驾马车为核心：

产品方面，中国黄金（600916.SH）以“文化黄金”为主题，围绕“四大古都”、“敦煌系列”、“国宝金系列”和“传统文化IP活化”四大方向，深化“文化黄金+黄金文化”的商业应用，聚焦产品差异化战略；在人工智能发展日新月异之际，中国黄金（600916.SH）积极融入科技潮流，利用AI首饰设计系统协助开发原创设计方案，研发效率显著提升；新推出的“华夏典藏”古法金系列广受市场好评。

渠道方面，中国黄金（600916.SH）构建起“加盟体系、直营体系、银邮体系、电商体系、回购体系”五大销售网络，形成了线上线下协同联通的新型营销模式。

2025年，为应对线上线下流量分化的趋势，中国黄金（600916.SH）积极应变。线下方面，主动关闭925家低效门店，优化自营网点布局，提升单店盈利能力；与华润万象生活签署战略合作协议，两大央企强强联合；以河南为起点，推动加盟区域自营改革，形成优胜劣汰的市场化运行机制。线上方面，稳步推进“本地生活”线上布局，推出自主开发的“中国黄金（600916.SH）APP”将黄金购买、以旧换新、回购等集于一体，形成品牌专属的投资性需求的线上销售平台，构建“线上下单+线下提货”渠道闭环。从2026年一季度财报来看，渠道的变革已经为中国黄金（600916.SH）带来显著增量。

品牌方面，中国黄金（600916.SH）拥有“中字头”、“国字号”作为信誉背书，2025年以23.7%的市场份额（博研资讯数据）在国内投资金领域排名第一；2025年以来，中国黄金（600916.SH）全面启动品牌焕新计划，承担起国家黄金文化使命的现代诠释者，将“可亲、可近、可感”的央企品牌形象打入消费者心中，将品牌叙事拓展至消费性领域。

03，打破传统，重述黄金

当前，消费性需求疲软是事实，但从长远来看并不需要过于悲观。一方面，需求疲软只是周期的必经之路，疲软之后必定迎来行业的复苏；另一方面，纵使当前金价高企，但消费者对硬足金、古法金、国潮设计等具备艺术性的高端产品的热情反而与日俱增。

中国黄金（600916.SH）凭借对市场的敏锐观察，推出子品牌“金叙”进军高端市场。

“金叙”品牌的推出，彰显出中国黄金（600916.SH）转型升级的决心与魄力。一方面，“金叙”品牌采取独立化、专业化的运营模式，打破了传统的运营逻辑，既能够与“中国黄金（600916.SH）”品牌形成差异化互补，也能保持自身高端形象的定位。另一方面，“金叙”品牌以千年古法金艺为传承，旨在将博物馆中的文化变为国潮新宠，产品既符合消费者对审美表达和工艺底蕴的诉求，也通过内在的文化底蕴重述黄金首饰的内涵。

2026年3月20日，中国黄金（600916.SH）召开临时董事会，通过《关于开设高端文化店（试点）的议案》，随后在4月19日，“金叙”品牌便在北京王府中环门店进行首次亮相，此举意味着，以文化店形式探索“文化赋能+产品创新+高端服务”融合发展的运营模式正式落地——独立品牌、独立运营、高效执行，作为国有企业难能可贵，侧面反映出中国黄金（600916.SH）在经营管理上的独特之处。

按照计划，“金叙”今年将逐渐在多个城市开设首批零售门店，这预示着集团新的发展篇章已经徐徐展开了，有望成为新的增长极，为中国黄金（600916.SH）长期可持续发展注入新的动能。

结语：行业性因素对业绩的干扰是必然的，但通过自身的改革迎接新的周期才是取胜之道；中国黄金（600916.SH）虽然在2025年经受短暂的业绩波动，但渠道的变革已经为短期业绩带来增量，长远来看，在逆境中不断锤炼核心竞争力并进行前瞻性布局，是通过下蹲为品牌积攒竞争力、为未来起跳蓄足动力、为长远成长奠定基础。