东方日升2025年报解读：营收大降37.82% 经营现金流扭亏为盈

来源：新浪财经-鹰眼工作室

核心业绩指标解读

营业收入：行业周期下大幅下滑

2025年东方日升实现营业收入125.84亿元，同比2024年的202.39亿元大幅下降37.82%。从业务结构来看，太阳能电池及组件业务收入65.70亿元，同比大降57.66%，是营收下滑的核心原因，主要受全球光伏产品价格持续低位运行、阶段性供需错配影响；太阳能电站EPC与转让业务收入33.58亿元，同比增长81.03%，成为业绩中的亮点，公司通过加大电站开发与转让力度对冲组件业务的下滑；光伏电站电费收入4.78亿元，同比下降27.66%；储能系统、灯具及辅助光伏产品收入17.43亿元，同比增长6.02%，储能业务展现出一定增长韧性。

分地区来看，境内销售收入70.63亿元，同比下降36.68%；境外销售收入55.22亿元，同比下降39.23%，境内外市场均受行业周期影响出现下滑。

净利润：减亏幅度达17.73%

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为-28.27亿元，相比2024年的-34.36亿元，减亏幅度达到17.73%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-30.83亿元，同比2024年的-37.31亿元减亏17.38%。减亏主要得益于公司基于谨慎性原则计提资产减值损失后，聚焦技术创新、运营质量提升与销售渠道拓展，通过海外市场渠道建设、光储协同布局等方式优化经营效率。

指标2025年2024年同比增减营业收入（亿元）-37.82%归属于上市公司股东的净利润（亿元）17.73%（减亏）扣非净利润（亿元）17.38%（减亏）

每股收益：亏损幅度收窄

2025年基本每股收益为-2.48元/股，2024年为-3.04元/股，同比增长18.42%；扣非每股收益为-2.69元/股，相比2024年的-3.25元/股，亏损幅度同样收窄。每股收益的改善与净利润减亏直接相关，反映出公司单位股份的亏损压力有所缓解。

指标2025年2024年同比增减基本每股收益（元/股）18.42%扣非每股收益（元/股）17.54%

费用结构分析

总费用：同比下降19.57%

2025年公司总费用合计21.91亿元，同比2024年的27.29亿元下降19.57%，费用管控效果显著，主要是随着营收规模下降，各项费用同步缩减。

销售费用：大幅下降34.71%

销售费用为3.03亿元，同比2024年的4.64亿元下降34.71%，主要系销售支持及市场宣传推广、销售人员的薪酬支出等费用减少，与营收规模收缩直接相关，也体现公司在市场推广方面更加聚焦。

管理费用：下降16.00%

管理费用为10.70亿元，同比2024年的12.74亿元下降16.00%，随着公司优化内部管理、缩减运营成本，管理费用得到有效控制。

财务费用：下降8.58%

财务费用为5.31亿元，同比2024年的5.80亿元下降8.58%，主要是公司优化债务结构，利息支出有所减少。

研发费用：下降43.86%

研发费用为2.87亿元，同比2024年的5.12亿元下降43.86%，主要系部分研发项目结项及电池组件研发材料等相关成本下降。不过公司仍在异质结等前沿技术上持续投入，2025年新增授权专利206项，累计授权专利达1057项，保持技术竞争力。

费用项目2025年（亿元）2024年（亿元）同比增减销售费用3.034.64-34.71%管理费用-16.00%财务费用5.315.80-8.58%研发费用2.875.12-43.86%总费用-19.57%

研发人员情况

2025年公司研发人员数量为974人，同比2024年的1320人下降26.21%，但研发人员数量占比从2024年的15.81%提升至17.66%，说明公司在人员优化过程中，保留了更高比例的研发人员，研发团队的战略地位依然突出。学历结构方面，本科及以上研发人员占比超52%，保障了研发团队的专业能力。

指标2025年2024年变动比例研发人员数量（人）9741320-26.21%研发人员占比17.66%15.81%+1.85pct

现金流状况分析

经营活动现金流：扭亏为盈

2025年经营活动产生的现金流量净额为14.10亿元，同比2024年的-43.23亿元实现扭亏为盈，增幅达132.62%。主要原因是公司加快销售回款力度，同时减少户用光伏电站投入，支付的材料款、施工款减少，经营现金流质量大幅改善。

投资活动现金流：净流出收窄

投资活动产生的现金流量净额为-5.98亿元，同比2024年的-21.37亿元，净流出规模大幅收窄，增幅达72.03%，主要系本期支付的工程、设备款同比减少，同时处置子公司收到的股权转让款增加。

筹资活动现金流：由正转负

筹资活动产生的现金流量净额为-23.45亿元，同比2024年的36.98亿元由正转负，降幅达163.43%，主要系本期借款减少，公司主动优化债务结构，降低财务杠杆。

现金流项目2025年（亿元）2024年（亿元）同比增减经营活动现金流净额132.62%投资活动现金流净额72.03%筹资活动现金流净额-163.43%

风险提示

宏观经济与行业周期风险

当前光伏行业正处于从“供需错配”向“结构性过剩”调整的关键周期，产业链价格中枢下移，行业进入“去库存”与“磨底”阶段。若全球经济复苏乏力，或光伏产业链价格战持续恶化，公司盈利空间将进一步承压。

进出口贸易保护政策风险

海外市场是公司营收重要板块，部分国家通过关税壁垒、反规避调查或推行本土制造补贴政策，可能导致公司面临关税激增、市场准入受限等风险，影响海外业务稳定性。

毛利率波动风险

行业产能扩张速度超过终端需求增速，叠加技术迭代加速，光伏产业链整体盈利能力波动加剧，公司产品毛利率存在进一步波动的风险。

应收账款回收风险

随着经营规模扩张，公司应收款项规模保持较高水平，若部分客户财务状况恶化或行业竞争加剧，应收账款回收风险将增加，影响公司资金周转和盈利水平。

技术迭代与研发创新风险

光伏行业技术迭代快，若公司未能准确把握技术趋势，或未能及时推出符合市场需求的新产品，将可能丧失技术优势，影响市场竞争力。

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