一路高歌！乱世军备热销，韩国厂商销售额创新高卖坦克赚翻天

现代罗腾（Hyundai Rotem）公布2026年第一季度业绩，创下史上最佳一季度表现，总销售额约9.83亿美元，同比增长23.9%，主要由防务业务强势增长驱动，营业利润率达27.2%，并推动公司获得三大国际信用评级机构集体上调评级。

这家韩国防务与轨道交通装备制造商一季度营业利润约1.51亿美元，同比增长10.5%；净利润约1.37亿美元，同比大增29%，净利润率13.9%，与2025年第四季度持平；税前利润约1.86亿美元，同比增长36%，税前利润率18.9%。全球三大信用评级机构均将其评级从A+正面展望上调至AA-稳定展望，显示机构对其财务走势的高度认可。

防务解决方案板块成为本季度核心支柱。防务销售额约5.42亿美元，同比增长22.2%，占公司总收入最大比重；防务营业利润约1.48亿美元，同比增长12.8%，营业利润率27.2%。该利润率虽较此前季度略有回落（2025年第四季度为29.2%，2025年第二季度峰值32.6%），但在规模化防务制造商中仍处于极高水平。2026年第一季度，防务板块贡献了公司总营业利润的97.6%，有效补贴了利润率较低的轨道交通与生态工厂业务。

轨道交通解决方案一季度销售额约3.66亿美元，同比增长35%，但营业利润大幅缩水至仅200万美元，同比下降40.8%，营业利润率仅0.5%。营收与利润严重背离，主要源于项目规模快速扩张带来的执行成本上升，而非需求下滑。生态工厂板块销售额约740万美元，同比下降4.6%，营业利润约170万美元，利润率2.3%。

2026年第一季度新增订单总额约4.79亿美元，同比下降78.5%，环比下降43.9%。这一下滑幅度显著，但主要反映防务采购订单的间歇性特征，并非需求结构性走弱，大额防务合同并非按季度规律落地。公司订单积压数据更具参考意义：截至2026年一季度，总积压订单约201亿美元，与2025年末的201亿美元基本持平，但较2024年末的127亿美元大幅提升。其中防务订单积压约68亿美元，轨道交通约128亿美元，生态工厂约5.26亿美元。

积压订单中的重大项目印证了现代罗腾在国际防务与轨道交通领域的广泛布局。波兰K2坦克项目EC2阶段合同金额约61亿美元，为公司目前最大单一项目。自俄乌全面冲突以来，波兰成为欧洲最重要的防务采购国之一，K2坦克合同是该国装甲部队现代化的核心。其他重要防务项目包括：2025年12月签约的韩国防卫事业厅第二批破障车量产项目，金额约1.69亿美元；两项航天相关合同——可重复使用小型运载火箭甲烷发动机预燃器技术开发约700万美元、可重复使用运载火箭发动机及动力组设计与试验评估约390万美元。

K2“黑豹”是现代罗腾的旗舰主战坦克，为韩国陆军研发并出口波兰，成为欧洲史上最大陆军装备采购交易之一。该坦克配备120毫米滑膛炮、自动装弹机、复合装甲、主动防护系统及国产动力组。波兰2022年签署首批采购协议，并分阶段持续扩产，现代罗腾在韩国生产首批批次，同时推进波兰特许生产。积压订单中的EC2阶段为该多年度出口项目的延续。

一季度另一项重要防务合同破障车，为专用装甲工程平台，用于在雷区、反坦克壕、铁丝网等障碍中开辟通路，保障坦克与机械化步兵突击。韩国陆军增购该装备，反映从俄乌冲突中吸取的经验——在高对抗攻坚作战中，破障能力至关重要且代价高昂。

资产负债表进一步印证一季度盈利状况。现金及现金等价物增至约18.1亿美元，较2025年末增加约12亿美元；总权益增至约21.5亿美元；资产负债率从2025年末的206%改善至188%，伴随营收扩张持续去杠杆；总负债较2025年末减少约1.91亿美元，主要源于预收款与合同负债下降。

年增速22%的防务业务搭配27.2%的营业利润率、三大评级机构集体上调评级、以欧洲最大坦克出口合同为支撑的积压订单，现代罗腾在2026年处于全球防务制造商中极少有的优势地位。仅波兰K2项目即可保障生产线多年满负荷运转，而欧洲重整军备的需求信号预示订单仍有增长空间。