首亏2亿、净利暴跌184%，卤味一哥绝味跌下神坛

2025年，中国休闲卤味赛道迎来了格局剧变的一年。当周黑鸭、煌上煌凭借战略调整实现净利润逆势回暖时，曾经的“卤味龙头”绝味食品却交出了上市九年来最惨淡的一份成绩单。

全年实现营业收入54.67亿元，同比下滑12.62%；归母净利润亏损1.91亿元，同比大幅下降184.11%，迎来上市以来首次年度亏损。

与此同时，公司股票因信披违规被实施其他风险警示，简称变更为“ST绝味”，且需补缴税款及滞纳金合计3.42亿元。

在卤味行业从增量抢夺全面进入存量争夺的新阶段，绝味食品曾经引以为傲的增长逻辑已然失效。

PART 01

万店神话崩塌

加盟模式从增长引擎到业绩拖累

绝味食品能在十余年间登顶卤味行业龙头，核心密码便是“低门槛加盟+高密度拓店+全国供应链布局”的商业模式。

凭借这套模式，绝味食品门店数量一骑绝尘，远超周黑鸭、煌上煌，规模效应成为其对抗竞争对手的核心壁垒。但2025年的经营数据清晰表明，这套曾经无往不利的增长模型，已经彻底走向失效。

加盟模式的溃败，首先体现在终端门店的大规模收缩与盈利模型的全面崩塌。

据公司历年财报数据，2023年至2025年，绝味食品门店数量净减少超5000家，闭店规模远超行业平均水平。门店大规模闭店的核心原因，是单店盈利模型的彻底失衡。

在过去的粗放扩张中，绝味食品为了追求门店数量，不断降低加盟门槛，在同一商圈内高密度布局门店。然而，叠加消费理性化趋势下休闲卤味非刚需属性凸显，加盟商的利润空间被持续压缩。

终端门店的收缩，进一步引发了产业链上下游的恶性循环。

图源：公司财报

绝味食品的核心营收来源，是向全国加盟门店销售卤制食品的批发业务，门店数量的锐减直接导致核心业务收入下滑。

财报显示，2025年公司卤制食品销售业务实现营收44.9亿元，同比下滑14.04%，占总营收比重超80%。其中核心的禽类制品营收同比下滑16.85%，远超整体营收降幅。

2025年公司主营业务毛利率同比下降0.76个百分点至33.2%，核心品类的盈利能力下降。与此同时，前期为匹配万店规模投建的全国生产基地，因门店收缩导致产能利用率严重不足，进一步挤压了产品毛利率。

图源：黑猫投诉平台

粗放式加盟扩张带来的管理失控，已经严重侵蚀了品牌根基。

由于加盟门店数量过于庞大，总部对终端门店的监管能力严重不足，食品安全问题频频爆发。中国食品安全网报道，2025年，西昌市22家绝味门店被查出伪造健康证，部分门店甚至提供虚假材料办理经营许可。

在黑猫投诉平台上，关于绝味食品的投诉超过了1000条，多数集中在食品卫生方面。

PART 02

盈利体系溃败，主业失速

投资踩雷与合规危机的三重围城

2025年绝味食品从盈利转为巨额亏损，并非单一因素导致，而是主营业务盈利能力衰竭、跨界投资持续失血、合规管控全面失守三大问题相互叠加、共振发酵的结果。

从主营业务来看，绝味食品的核心盈利能力已经出现实质性衰退。

即便剔除税务补缴等非经常性损益的影响，2025年公司扣非归母净利润仅为7544.47万元，同比降幅高达62.82%，主业盈利能力的下滑幅度远超市场预期。这种衰退，本质上是企业在产品、渠道方面全方位失策。

图源：公司财报

产品层面，绝味食品长期过度依赖鸭脖等禽类制品，产品结构高度单一，面对健康化、多元化的消费趋势，新品研发与迭代严重滞后，未能打造出第二增长曲线。

渠道层面，公司长期过度依赖线下加盟门店，线上电商、量贩零食、商超等新兴渠道布局严重滞后，线上收入占比不到1%，仅为0.93%。而煌上煌在2024年的线上收入占比就已经达到了21.2%。

如果说主业失速是绝味业绩下滑的导火索，那么跨界投资的持续踩雷，就是压垮企业盈利的重要稻草。

早年间，绝味食品在主业现金流充裕的时期，开启了“构建美食生态”的跨界投资战略，先后投资了和府捞面、书亦烧仙草、廖记棒棒鸡等数十个餐饮品牌，覆盖面食、茶饮、小吃等多个赛道。但这套“广撒网”的投资策略，在餐饮行业整体承压的背景下，演变为持续的失血点。

财务数据显示，2022年至2024年，公司投资收益持续亏损，累计亏损近4亿元；2025年投资再度亏损近5000万元，而且又计提了超8000万元的长期股权投资减值损失。

而合规危机的全面爆发，则让本就承压的绝味食品雪上加霜，甚至直接击穿了2025年的盈利底线。

2025年4月，绝味食品发布公告称，经自查需补缴税款及滞纳金合计3.42亿元，这笔巨额支出直接计入2025年损益，导致公司营业外支出激增至3.24亿元，成为第四季度单季巨亏4.71亿元的核心原因。

而在此之前，监管部门已查明，公司在2017年至2021年期间，未按照会计准则真实确认加盟门店装修业务收入，累计少计营业收入超7亿元，公司及多名核心高管被予以公开谴责和处罚。

长期、系统性的财务与税务合规问题，不仅让企业付出了真金白银的罚款与补缴成本，更直接导致公司股票被实施ST。

PART 03

战略转型迷失

行业变局下的路径依赖

纵观2025年卤味行业的发展，绝味食品的业绩溃败并非行业普遍现象。

同期，据公司业绩预告，周黑鸭通过渠道重构，全年净利润同比增长52.7%至68.0%；煌上煌通过收缩核心市场、优化成本结构，全年净利润同比增长73.57%至123.16%。

图源：市值财经

《中国餐饮品牌力白皮书2025》显示，2025年全国餐饮同比仅仅增长3.6%，在行业进入存量竞争时代，竞争对手纷纷找到转型破局的路径，而绝味食品却陷入了战略迷失，其根源在于对规模扩张路径的深度依赖，以及对行业发展趋势的误判。

在存量竞争阶段，竞争核心已经从“门店数量”转向“单店质量”，从“规模扩张”转向“价值深耕”，健康化、正餐化、全渠道化成为行业发展的核心趋势。

面对这种行业逻辑的转变，周黑鸭大规模削减了运营效率低下的直营门店，同时全力拓展下沉渠道，煌上煌主动放弃了全国范围内的大规模扩张，集中关闭了非核心省份的亏损门店，反观绝味食品，其却始终未能跳出“规模扩张”的路径依赖。

更重要的是，公司的战略重心长期飘忽不定，从早年的“美食生态”跨界投资，到2025年仓促推出的“绝味鲜卤”超市店、“绝味煲煲”正餐店，试图切入社区零售与正餐赛道，但这些转型动作缺乏长期的战略规划与资源配套，只是零散的试错，并未形成体系化的转型路径。

2025年的业绩巨亏，为绝味食品敲响了最后的警钟。卤味行业的黄金扩张时代已经落幕，对于绝味食品而言，2025年的上市首亏，不是危机的终点，而是企业全面反思与重构的起点。

如果不能从根本上解决长期积累的深层问题，曾经的万店神话，或许终将在行业的存量竞争中，一步步走向衰落。