波音军工业务激增21%，成公司发展希望

波音公司发布的最新财报显示，第一季度营收同比猛增14%，达到222亿美元。这一增长主要靠民用飞机的交付量拉动，同时公司的净亏损也大幅收窄，积压的订单总额更是飙升到了创纪录的6950亿美元。

在这个季度里，波音一共交付了143架商用飞机，比去年同期多了10%。交付量上去了，经营现金流自然跟着改善，不过自由现金流还是没能转正，缺口还有15亿美元。

从具体的账面数字看，波音每股GAAP亏损从去年的0.16美元缩减到了0.11美元。经营现金流的改善最为直观，从去年的负16亿美元直接拉升到了负1.79亿美元，这背后全是交付量和运营效率提升在撑着。但兜里的现金确实变少了，波音持有的现金和有价证券从294亿美元掉到了209亿美元，大头都拿去还债和搞资本支出了。

再看各业务板块的表现，可以说是喜忧参半。民用飞机业务营收涨了13%，达到92亿美元，但这个部门还在亏损，利润率是负的6.1%。相比之下，防务、空间与安全业务就亮眼得多，营收激增21%至76亿美元，利润率也转正到了3.1%。全球服务业务则稳扎稳打，营收54亿美元，利润率一直稳在18%以上。

这些数据也说明，波音在经历了数年的运营动荡、认证延迟和供应链瓶颈后，确实在往回暖的轨道上走。现在扭转局势的核心就是提高产量，特别是737项目，目前月产能已经达到了42架。这种产能扩张并非毫无代价，供应链的极端压力和对熟练技工的渴求，正成为波音在追求月产50架目标路上的巨大变量。

接下来，适航认证进度依然是生死线。波音指望737-7和737-10这两个型号能在2026年拿证，2027年开始交付。777X项目还在硬啃监管测试这一关。

为了对冲民用航空市场的波动，波音一直在加码防务和太空业务，最近签下的导弹扩产合同和国际防务合作，为那近7000亿美元的订单池贡献了不少力量。尽管这种庞大的订单量预示了长期的市场需求，但短期内波音还得忍受现金流转正前的阵痛，毕竟拉升产能和解决历史遗留问题，全都是烧钱的硬活。

自由现金流持续为负的状态，直接反映了现阶段波音在扩产和填坑上的资本投入压力，这也会是接下来投资者们盯着不放的焦点。