机构推动上市公司低碳转型吃力不讨好？北京绿金院赵立建：ESG与财务回报长期维度高度一致

本文来源：时代周报 作者：赵鹏

“上市公司进入低碳转型的关键时期，机构投资者通过策略投资和尽责管理，在这个进程中发挥重要的催化剂作用。”北京绿色金融与可持续发展研究院绿色科技投资促进中心主任、中国气候联合参与平台（CCEI）联席秘书长赵立建在接受时代周报记者采访时表示。

近年来，随着低碳转型步伐加速，ESG报告数量激增，但质量却参差不齐。大量ESG报告披露停留于原则性陈述，缺乏与企业真实运营强关联的量化数据，不同行业间披露颗粒度差异显著，“模板化”“口号化”现象普遍。机构投资者通过“用脚投票”与“用手投票”两种路径进行负责任投资实践，使得上市公司低碳转型加速。

“机构投资者对低碳转型的贡献，绝非简单的‘道德选择’，而是受托责任与市场规律的统一。”赵立建认为，从资本配置到股东参与，从标准建设到风险定价，从政策协同到公众教育，机构投资者正逐步构建“资本流向低碳领域—企业加速转型—信息披露改善—投资决策优化—更多资本流入”的自我强化正向循环。

赵立建指出，尽管从短期来看投资绿色产业的收益回报率和确定性并非特别“抢眼”，但从长期维度看，关注ESG的企业往往具备更强的可持续竞争优势，ESG与财务回报在长期维度高度一致，投资者利益与ESG目标长期也是一致的。

广东时代传媒集团始终将ESG作为核心报道领域之一，2024年已在北京成功举办首届ESG与高质量发展创新论坛。今年，广东时代传媒集团再度启航，将于5月29日在北京举办第三届论坛。本届论坛以“从看见到抵达”为主题，旨在深度解读宏观政策与行业趋势，通过汇聚业界智慧与思想，不仅“看见”ESG的价值与方向，更探讨如何切实“抵达”可持续的未来，共同推动ESG生态的高质量发展。

北京绿色金融与可持续发展研究院绿色科技投资促进中心主任、中国气候联合参与平台（CCEI）联席秘书长赵立建

“用脚投票”与“用手投票”相结合

时代周报：A股上市公司ESG信息披露现状如何？对机构投资者开展负责任投资构成哪些实质影响？近年来最显著的提升体现在哪里？

赵立建：ESG报告数量增长显著，但质量提升尚未完全跟上。大量披露仍停留于原则性陈述，缺乏与企业真实运营强关联的量化数据、阶段性目标与可验证进展；不同行业间披露颗粒度差异大，尚未形成分行业的实质性指标体系。

但改善速度很快，最大进步在于ESG工作已主流化，越来越多上市公司设立专职团队、将ESG报告列为年度固定动作，标志着认知基础已初步筑牢。下一步关键是提升信息质量，即推动披露内容与行业特性、业务实质深度绑定，避免“模板化”“口号化”。

时代周报：机构投资者推动上市公司低碳转型的主要动力来源有哪些？

赵立建：我认为动力主要来自三个方面：一是国家“双碳”战略的顶层设计和长期坚持，这不仅契合国际趋势，也已显现出增强经济与能源韧性的实际成效。

二是机构投资者自身对长期收益的追求，只有与国家战略方向一致的企业，才能实现可持续的价值增长。

三是政策层面的多重引导与要求，包括尽责管理规范、ESG评级纳入投资决策以及资产所有者（如社保基金、保险资金）对管理人的ESG履职提出明确诉求，这些共同构成了制度和市场推力。

时代周报：机构投资者在推动上市公司低碳转型过程中，主要通过哪些方式？

赵立建：负责任投资的核心是“用脚投票”与“用手投票”两种路径并行。

“用脚投票”指通过投资组合调整，即包括是否投资、增减持仓比例、撤资等市场化行为，向上市公司传递对其低碳表现的认可或警示。

“用手投票”则是在已持股前提下开展尽责管理，以积极股东身份持续与企业开展实质性互动，例如参与股东会表决，就ESG议题提出质询与建议、推动治理改进。

尽责管理本质上就是将股东权利转化为可持续发展推动力的过程，既包含沟通、监督、建议等软性影响，也涵盖依法行使表决权等刚性机制。

时代周报：当前中国机构投资者在尽责管理实践上处于什么发展阶段？与海外市场相比，主要差距体现在哪些方面？

赵立建：我国尽责管理整体仍处于早期探索阶段，CCEI平台在2023年正式发起，相关理念、工具和实践积累还比较新。

相较而言，海外市场已形成较成熟的机制化运作：一是量化程度更高，例如头部基金公司会定期披露年度内与多少家企业开展沟通、覆盖哪些ESG议题、推动哪些具体改进；二是参与深度更广，从常规沟通延伸至系统性投票响应、供应链协同减排等多维行动；三是标准体系更健全，已建立分行业、可验证、强挂钩的评估框架。

聚合机构投资者提升谈判效力

时代周报：面对多数上市公司中机构投资者持股比例不高、话语权相对有限的现实，其推动转型的实际作用如何体现？CCEI在此过程中发挥什么功能？

赵立建：尽管单家机构持股比例通常不高，但其影响力并不取决于绝对控股权，而在于专业性、代表性与协同性。

一方面，公募基金等机构背后连接着大量个人投资者，其意见具有市场风向标意义，上市公司普遍重视；另一方面，CCEI通过聚合33家机构投资者的力量，显著提升了对话的专业深度与谈判效力。

平台本身不干预各机构独立投资决策，而是聚焦于共建共识、共享方法、共促效率。既降低单方沟通成本，也增强对上市公司的系统性影响力，是一种基于自愿协作的机制化赋能。

时代周报：国内是否存在具有可复制性的尽责管理典型案例？其典型做法与成效逻辑是怎样的？

赵立建：我们已有若干联合参与案例可供参考，比如针对牧原股份（002714.SZ）、紫金矿业（601899.SH）、新奥能源（2688.HK）、卫星化学（002648.SZ）、宝钢股份（600019.SH）等企业的协同行动。

整个过程遵循“研究—沟通—跟踪—验证”闭环：先由多家机构联合开展ESG与低碳转型深度诊断，梳理关键问题与改进建议；再由代表团队与企业高管及ESG负责人面对面交流，提出具体可行的优化路径；后续持续跟踪进展，并通过企业年报、ESG报告等公开信披验证落实情况。

这种结构化、渐进式、重实效的方式，既避免了单点施压的局限性，也为企业提供了清晰的改进路线图和外部支持。

时代周报：当前推动机构投资者参与低碳转型的激励机制有哪些？还存在哪些关键缺失？应从哪些维度进一步细化？

赵立建：现有激励以政策导向为主，包括监管对资管机构ESG管理能力的考核要求、资产所有者在遴选管理人时将尽责管理纳入评分体系等。

但财务性、可量化的直接激励仍明显不足。未来需从两方面深化：一是监管端应出台更细化的考核指标，尤其是对国有背景的资产所有者，可将ESG绩效与管理费率、评优评先等硬性挂钩；二是市场端可探索浮动管理费改革，将ESG改善成效设为费率调整因子之一，使可持续发展目标真正嵌入商业逻辑。

ESG产品的投资标的需扩容

时代周报：当前市场上部分ESG主题基金实际持仓包含高耗能、高碳行业，甚至被质疑“漂绿”。您如何看待这一现象？其根源何在？

赵立建：这种现象折射出两个层面问题：一是标签管理缺位，亟须监管明确ESG/碳中和基金的准入标准与持续合规要求，防止概念滥用误导投资者；二是对“转型”内涵理解偏差，误将“纯绿”等同于“低碳转型”。

气候方面的负责任投资应关注新能源等“纯绿”行业和企业，但同时也可以关注处于非“纯绿”、甚至是高排放行业但是低碳转型做得好的企业。

关注企业是否具备转型计划、清晰路径、切实投入与可验证进展，而非简单按行业“一刀切”。

一些高排放行业的重点企业等已展开实质性减碳和低碳转型的探索，这类具备真实转型动能的企业，理应成为ESG投资的重要标的。

破解路径在于拓展“转型金融”维度，不再局限于新能源制造，而是将钢铁、水泥、食品等广泛行业纳入视野，只要其具备可信的低碳路线图与执行能力即可。

时代周报：您如何看待投资者利益与ESG目标之间的关系？二者是否存在根本冲突？如何协调短期波动与长期一致？

赵立建：投资者利益始终是根本出发点。气候风险管控得当、资源利用效率提升、供应链韧性增强的企业，往往具备更强的可持续竞争优势。

短期波动确实存在，但ESG与财务回报在长期维度高度一致，投资者利益与ESG目标长期也是一致的。

时代周报：未来1年至3年内，机构投资者推动上市公司低碳转型可能出现哪些标志性突破？哪些节点值得关注？

赵立建：三个关键突破点值得关注：一是信息披露体量与质量将跃升，2026年强制披露落地后，机构将获得更扎实的数据基础支撑投资决策与尽责管理。

二是投资机构推出气候转型挂钩的基金产品。例如基金产品可以把实体企业绿色收入占比和转型绩效作为核心观测指标，包括传统产业的低碳转型和绿色低碳产业，例如我国新能源、新能源汽车等优势产业已在全球价值链中占据重要地位，其低碳业务贡献度将持续提升。

三是激励政策有望加速从“倡导”走向“可计量”，包括费率挂钩、考核权重、税收优惠等实质性工具有可能陆续推出，推动ESG真正融入资管机构的商业内核。