再破百亿、毛利率提升，珀莱雅交出了一份“不一样”的答卷

4月21日晚间，珀莱雅交出了2025年的成绩单：营业收入105.97亿元，再破百亿，归母净利润14.98亿元，尽管整体营收规模略有收缩，但公司销售毛利率提升至73.26%，同比增加1.87个百分点，经营活动现金流净额同比暴增98.12%。

当中国美妆行业告别了高速扩张的黄金时代，进入存量博弈的结构性转型期，珀莱雅用这份财报，向市场传递了一个清晰的信号：百亿之后，珀莱雅不再只想跑得快，而是想走得远。

珀莱雅为什么“慢”下来了？

中国美妆行业正在经历一场前所未有的“变革”。

和此前的高速增长不同，相关统计显示，行业市场规模由2018年的542.3亿美元增长至2024年的694.1亿美元，年均复合增长率4.2%，预计2024年至2030年年均增速为3.8%，增速较此前有所平缓。

行业从增量竞争转入存量博弈，这早已不是新闻。但真正值得关注的是结构的变化：数据显示，2025年国货品牌竞争力持续领跑，市场份额提升至57.37%。渠道格局深度调整，线上渠道交易额7217.73亿元，同比增长4.45%，占比65.36%；线下渠道交易额3824.72亿元，同比基本持平，“线上为主”的单极扩张时代结束，线上线下融合共生的新格局加速形成。同时，市场集中度进一步提升，“精品化”趋势加深，排名前500名的品牌中超60%保持正增长，而500名以后品牌增长占比仅26%，资源加速向头部品牌和科技创新型企业聚集，全年淘汰品牌数量达2.69万个，行业竞争趋于理性。

与此同时，监管部门也在推动行业走向更高质量的发展轨道。2026年初，《化妆品企业生产质量管理体系提升三年行动计划（2026—2028年）》正式启动。

在这一背景下，单纯依靠营销造势、价格博弈的浅层打法已然失效。对于珀莱雅这样的头部企业而言，当体量达到一定程度，从“流量驱动”向“价值驱动”升级是必然选择。

珀莱雅办公楼

这不仅是外部环境的倒逼，更是内在逻辑的演变。2025年，珀莱雅实现营业收入105.97亿元，归母净利润14.98亿元，扣非净利润14.73亿元。数据来看，维持百亿规模的基本盘之下，珀莱雅开始“变慢”，这种慢，不是衰退，而是从“卖货”转向“做品牌、做技术”的必经之路。比如，源力面霜2.0首次应用全球独创的XVII型重组胶原蛋白，红宝石精华3.0搭载中国美妆领域首款专利环肽新原料。这些意味着珀莱雅在推动科研投入从“成本消耗”向“复利资产”转化，以科技与功效重塑产品力、真正穿越周期的开始。

行业门槛正在提高，野蛮生长的时代结束了。

破题：第二增长曲线已现雏形

珀莱雅主品牌诞生至今已有二十多年，过去几年依靠“大单品策略”成为功效护肤的标杆品牌。但对于一个“百亿公司”而言，单一品牌发展战略存在一定风险，毕竟当一条赛道被反复深耕，边际效应递减是必然规律。

因此珀莱雅及时从“单引擎驱动”向“多引擎协同”转型，这不仅是业务的延伸，更是集团化作战能力的体现。而从如今的答卷来看，珀莱雅似乎已经找到破题之法。

2025年珀莱雅品牌收入76.89亿元，占主营业务收入比重72.64%，仍是公司核心支柱。

彩棠实现营收12.55亿元，同比增长5.37%；OR品牌（Off&Relax）实现营收7.44亿元，同比暴涨102.19%；悦芙媞实现营收3.71亿元，同比增长11.80%；原色波塔实现营收2.56亿元，同比增长125.38%；惊时实现营收0.96亿元，同比增长441.66%。五大子品牌中四个营收过亿，其中三个品牌实现了三位数以上的增长。更为重要的是，这些子品牌正在形成各自独立的成长逻辑，而非仅仅作为主品牌的附属品。

OR聚焦头皮健康科研，悦芙媞完成从“基础清洁”到“痘敏修护”的品类进阶，原色波塔切入潮流彩妆赛道——它们在各自的细分市场中寻找增量，同时也在反哺整个集团的抗风险能力。

进入2026年，珀莱雅的多品牌布局仍在加速。

年初以来，主品牌珀莱雅推出男士钛银系列切入男士护肤赛道，升级源力MED科研修护系列对标专业修护场景，上市红宝石微珠精华和首创“黄金微针后可用”的超膜蓝管防晒；彩棠以西湖日月为灵感，推出双生气垫，同时针对经典产品进行色号扩充、配方焕新，不断完善专业彩妆师的“工具箱”。

当一个品牌变成一群拥有造血能力的品牌，这个转变比任何单一季度的营收增速都更具长期意义。

2.17亿元背后的科研棋局，构筑长期护城河

品牌矩阵是珀莱雅应对当下市场变化的战术布局，那么科研投入则是它面向未来十年的战略底盘。

2025年，珀莱雅研发费用为2.17亿元，同比增长3.07%。母公司研发费用率达到4.83%，同比提升0.66个百分点。这个数字放在国货美妆中已是第一梯队。增长背后是珀莱雅对研发体系的系统性构建。

珀莱雅已设立三大研发中心，其中杭州和上海研发中心覆盖护肤、彩妆、头皮基础及应用研究，巴黎的欧洲科创中心推动全球研发与尖端科研资源跨境融合，形成“自主研发+产学研医合作+国际化协同”的三核驱动研发体系。截至2025年末，公司累计拥有专利303项，其中包括国家授权发明专利143项，公司主导或参与制定国家标准21项、轻工行业标准7项、团体标准40项。

2025年，珀莱雅携14项科研成果亮相IFSCC国际化妆品科学大会，凭借线粒体抗衰研究成果摘得“IFSCC2025十大基础研究奖”，成为当年唯一获此奖项的中国美妆企业。

这些投入短期内可能无法直接转化为漂亮的营收数字，但它们正在构筑一条更深的护城河。当行业回归价值本质，唯有以科技与功效重塑产品力，才能真正穿越周期。