2026年全球银仍呈现结构性短缺

来源：自然资源部

据矿业周刊（Miningweekly）报道，世界白银协会（The Silver Institute，TSI）的最新调查结果显示，趋紧的实货市场、大量的投资者涌入以及持续的结构短缺将改变2026年的全球银行业格局。

该机构的《世界白银调查2026》（World Silver Survey 2026）强调，流动性受限以及需求状况变化深刻影响市场，这对于矿企、冶炼商和投资者非常关键。

流动性压力推动价格飙升

2025年银价表现“抢眼”，背后的因素是被TSI描述的10月份的“前所未有的流动性冻结”，库存下降，“戏剧性地涌入芝加哥商品交易所”，以及证交所交易的产品持有量上升使得供应趋紧，推动租赁费率和价格飙升。

这最终导致银价创新高，涨势持续到2026年初。1月底银价创121美元/盎司的历史高位，4月初则回落到75美元左右，并呈现剧烈震荡。

对于矿业公司而言，这种波动既带来机遇也带来风险：价格上涨提高了利润，但是市场条件不稳使得对冲和投资计划更趋复杂。

结构性短缺持续

2025年全球银市场为连续第五年短缺，需求再次超过供应。虽然缺口较2024年缩小，但仍在消耗库存。

展望未来，2026年缺口将扩大到4630万盎司，因为矿山供应停滞而需求仍在增加。

这种长期的失衡使得银价前景看好，特别是原生银生产商以及包括银在内的多金属矿商。

需求变化

2025年银需求总量下降2%至11.3亿盎司，重要终端用户呈现出不同的趋势。

工业需求量为6.574亿盎司，降幅3%，原因是电子和电气行业需求疲软仅部分抵消了AI基础设施、汽车需求和电网投资的结构性增长。光伏仍是一个重要的拖累因素，竞争加剧和银成本上升推动减量和替代，减少了银用量。

首饰和银器需求大幅下降，特别是在印度和欧洲，因为价格上涨削弱了支付能力。

相反，银币和银条需求增长了14%，得益于避险需求和多数地区广泛的投资者参与。

从矿业角度看，光伏行业仍然存在严重的不确定性。持续的效率提升和替代可能遏制未来银的最重要的一个工业需求来源。

2026年，总的需求量预计将再下降2%至11.2亿盎司。工业需求将继续下降，“主要是因为光伏行业需求进一步放缓”，而实物投资将增多，银币和银条需求预计将飙升18%。

供应趋势

在秘鲁铜矿山副产银和俄罗斯新增产能上升推动下，2025年全球银矿山产量增长3%至8.466亿盎司。

然而，不同地区供应趋势有所差别：

• 墨西哥和印度尼西亚产量下降

• 北美产量下降3%至10年来新低

• 中南美洲产量增长5%

• 亚洲供应量下降1%。

铅锌矿山仍是银的主要来源，但其占总供应量的比例略微下降，而金和铜矿山产量分别增长5%和6%。

废银回收产量增长2%，创1.976亿盎司的12年来新高，主要来自首饰和银器，但冶炼瓶颈制约未来的增长。

2026年，矿山供应量很有可能持平，原因是“主要生产区面临品位下降和运营压力”抵消了少数矿山温和增长。

尽管有风险但宏观面仍有支持

2025年平均上涨42%后，2026年初加快上涨，但随后快速回落，凸现这种金属对宏观信号的敏感性。

虽然包括伊朗战争在内的地缘政治紧张加剧“无疑使短期前景复杂化”，但该报告强调多方面的宏观环境应构成对银的支持。

此前景的条件是冲突仍然有限，且最近美国利率上升压力不长久。同时，政治不确定性加剧，主权债务风险和对美元未来地位担忧持续刺激投资者需求。

对于采矿业来说，几个重要的趋势已经显现。持续的价格支持有望维持不变，因为现实的市场短缺和流动性趋紧将继续支撑银价。同时，动荡加剧——以剧烈的价格波动为代表，正在加大市场风险使得制定对冲策略更加复杂。

另外一个显著的变化是对副产品供应的依赖增加。银产量增长更多地受限于铜金矿山，加大了对拉美矿业周期的依赖。从需求端来看，光伏市场需求减缓使得长期消费面临不确定性，尽管有AI、汽车和电网基础设施的持续支撑。

投资行为也是一个更为重要的因素。银币、银条和交易所交易基金（ETF）的需求增长正在放大价格周期并使得市场实物供应趋紧。

总之，2026年银市场总体上趋紧，供应受限、投资需求变化大以及现实的宏观经济不确定性使得全球矿业面临价格上涨和更加动荡的环境。