电解液添加剂龙头华盛锂电冲刺港股，前五大客户贡献近80%收入，2025年毛利由负转正|港E声

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作者|实习生陈嘉婕

编辑|郑琳

2026年4月15日，江苏华盛锂电材料股份有限公司（以下简称“华盛锂电”，688353.SH）向港交所递交主板上市申请，独家保荐人为华泰金融控股（香港）。其A股已于2022年登陆上交所科创板，此次赴港旨在构建“A+H”双融资平台。

招股书显示，华盛锂电成立于1997年，自2003年起启动对VC（碳酸亚乙烯酯，是锂电池电解液中的添加剂）的研发，并于2005年实现VC的产业化，成为该领域在中国的开拓者。根据灼识咨询报告，以2025年销量计，该公司是全球最大的锂电池电解液添加剂供应商，其VC产品的纯度水平已达到行业领先的99.9999%（6N级别）。该公司的技术曾获得“国家技术发明奖二等奖”等国家级奖项，并牵头起草了VC产品的国家标准和FEC产品的行业标准，奠定了其技术标杆地位。

财务表现方面，华盛锂电业绩呈现典型的强周期性特征，与下游储能（ESS）、新能源汽车（NEV）等行业景气度高度相关。2023—2025年，该公司收入分别为5.25亿元、5.05亿元、8.69亿元；同期毛利出现巨大波动，三年毛利分别为0.35亿元、-1.16亿元、0.84亿元。2025年毛利由负转正，这主要得益于行业过剩产能逐步出清、下游需求强劲复苏带来的产品平均售价回升。VC是该公司业绩的压舱石，2025年其销量达到12486.9吨，同比增长54.8%。该公司经营活动现金流持续净流出，2023—2025年累计净流出5.03亿元，主要由于业务扩张导致营运资金占用增加。

在技术层面，华盛锂电不仅实现了VC、FEC等主流添加剂的高纯度、大规模稳定生产，还在卤素交换法合成FEC等路线上拥有自主知识产权，避免使用危险氟气，工艺更安全环保。该公司是国家博士后科研工作站、省级企业技术中心等研发平台的依托单位，截至2025年末，拥有138项专利，包括87项发明专利。在规模层面，该公司已建立了覆盖江苏、湖北、浙江的多个生产基地，VC与FEC合计年产能达2.05万吨，规模效应显著。

华盛锂电业绩与全球锂电行业资本开支周期紧密相连，产品价格（尤其是VC和FEC）在过去几年经历了剧烈的波动。2021—2022年因供需失衡价格暴涨，随后在2023—2024年因产能过剩而暴跌，直至2025年下半年才开始复苏。这直接导致了该公司2024年出现大幅毛损，年内亏损达1.89亿元。该公司客户高度集中于全球电解液及电池制造商，2025年前五大客户贡献了近80%的收入，这既是与行业巨头深度绑定的体现，也带来了客户集中度风险。在上游，该公司采购的碳酸乙烯酯（EC）等关键原材料价格亦存在波动，对成本控制构成挑战。

作为一家处于强周期性行业、且产品与客户结构相对集中的材料企业，华盛锂电面临多重机遇与挑战。其业绩对锂电池下游需求的波动极为敏感。行业技术迭代、新添加剂路线的出现可能影响现有产品需求。该公司还面临激烈的市场竞争、原材料价格波动、环境保护与安全生产等风险。

华盛锂电此次赴港IPO，旨在利用国际资本市场进一步扩大产能、加速新产品（如硅碳负极材料、固态电池材料）的产业化，并通过并购完善产业链布局。

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