美元稳定币快速扩张，对于货币信用较差的经济体来说，是好是坏？

在过去，我们经常看到的都是诸如：我国专家担心的美元稳定币或推动全球再次美元化，以及欧洲央行关注稳定币会导致欧元区美元化，并冲击世界其他货币的问题。

毕竟，美元虽然是全球储备货币，但在其他任何使用金融类别中，美元都没有像稳定币那样占据绝对主导地位。

但我们在紧盯主要经济体的同时，似乎都忽视了对加密货币和稳定币使用率最高，交易最积极的经济体，都是一些相对弱小经济体、受制裁经济体、债务危机型经济体，他们之中，普遍深陷财政纪律崩溃、恶性通货膨胀、货币贬值的困境。

所以，我认为这个问题真的很好，世界货币的问题不仅是大型经济体本币国际化的博弈战场，更是关系到众多主权货币信用较差的经济体政府及居民的衣食住行。我们接下去简单分析下：

近年来，USDT、USDC 为代表的美元稳定币全球流通市值已突破 2000 亿美元，其锚定美元、低门槛、链上实时流转的特性，对于阿根廷、土耳其、尼日利亚等主权货币信用薄弱、常年饱受高通胀与汇率波动困扰的经济体而言，无疑是世间最锋利的一把双刃剑，其一方面，帮助其本国民众抵御了因货币贬值和通货膨胀带来的购买力丧失及民生困境，而另一方面，其像OpenClaw一样，拥有了国家货币主权的所有权限，免疫了从利率到财政政策的一系列市场干预，但长期看，其也掏空了这些国家的本币基础，让其实质上进入了美元代替本币的经济模式。

对此，我们如果从短期现实需求来看，美元稳定币确实为弱信用经济体提供了难以替代的实用价值，成为市场自发形成的 “危机缓冲工具”，至少阿根廷使用稳定币后的结果，就是直接帮助其有效控制了通胀。

因为普通民众可以不用承担高额的换汇成本、还能对冲国家的外汇喝利率管制，并回避恶性通胀带来的购买力下滑，实时的守住其日常工作所得的劳动报酬。

因此，在本币信用崩塌的环境下，稳定币打破了这些经济体内民众对于美元资产的获取限制。

我们以阿根廷为例，该国通胀率常年维持三位数，本币比索持续崩盘，而当米莱开始用奥地利学派纠正市场关系时，其主要依仗的就是稳定币和美国财政部为其提供的民生稳定和货币信用担保。

在阿根廷，当地民众早就形成了 “发薪日即兑换日” 的习惯，他们会实时的将收入即时转为 USDT/USDC 保值，而餐馆、超市甚至出租车，也都普遍接受稳定币支付，有效解决了 “今天的钱能买纸，明天的纸能买钱” 的困境，而且相比审批严苛、额度受限的美元现钞，稳定币只需一部手机即可持有，大幅降低了普通家庭的避险门槛，这也导致其稳定币渗透率高达 61.8%，居全球首位，而这种实际美元化的结果，让国际空头在做空阿根廷比索时，面临巨大的压力，也帮助其在IMF那里，争取到了非常大的政策优惠。

接着，弱信用经济体经济发展不起来的主要原因是本币买不了东西，美元又始终紧缺，但稳定币可实现 7*24 小时秒级跨境转账，手续费又近乎为零，远低于传统电汇 1%-3% 的费率，这就给了弱小经济体发展经济，正常贸易的机会，大家可以跳出国际借贷的怪圈，直接用稳定币进行服务和商品贸易。

这方面，最得益的就是尼日利亚，其 2024 年通过稳定币收取的侨汇达 200 亿美元，占该国侨汇总额的 30% 以上，而阿根廷的稳定币交易也已占据跨境电商支付的 47%，成为中小企业绕开外汇管制、开展跨境贸易的核心工具，同时，其在商贸系统种，基本100%支持稳定币交易！

同时，它也给了这些经济体的央行和财政一档的外部硬约束，并让其可以在相对有限的时间里，倒逼财政与货币纪律的修复，以维持本币基础。因为，将本币快速转为稳定币时，央行通过货币超发弥补财政赤字的行为成本将大幅上升，实际上就等于货币和财政工具无法影响本币的流动性，这会导致本币需求的持续萎缩，一定程度上抑制了恶性通胀的恶性循环。

但从长期来看，除非准备和美国市场、财政体系深度融合，并接收美元主导的金融监管和交易体系，否则美元稳定币的大规模渗透，终将对弱信用经济体的货币主权、财政体系与经济安全形成不可逆的深层伤害，

首先，当稳定币在储值、支付、商品计价环节全面替代本币，央行将失去对货币流通的控制权，利率、汇率等核心货币政策工具彻底被架空。

根据蒙代尔不可能三角，稳定币带来的无壁垒资本自由流动，会让本国货币政策完全依附于美联储的政策周期：美联储加息时，本国资金将加速向稳定币迁移，引发大规模资本外逃与本币汇率崩盘，而央行却无法通过降息刺激经济，陷入 “美联储生病，本国吃药” 的极端被动局面。

穆迪曾经研究过这种替代问题，当稳定币渗透率超过 30% 的新兴市场，货币政策传导效率将下降 70% 以上。

其次，稳定币链上交易的匿名性与跨境特性，让除美国外的其它经济体政府难以对交易行为、跨境资金流动进行有效征税、并对资金进出进行监管，此举不仅会引发税基大量流失、还会导致金融反洗钱能力大减，这会让本就脆弱的财政收入持续萎缩。

这是因为本币被替代，会直接导致铸币税收入归零，这笔原本可用于公共服务与基建开支的核心财政收益，转而流向了美国的稳定币发行方。而每 1 美元稳定币背后，约 85% 的储备资产投向美国国债，相当于弱信用经济体的民众储蓄，变相为美国财政赤字融资，形成了财富的单向持续外流。

并且，更严重的是，会造成本土金融体系空心化，系统性风险急剧放大！我们都知道，稳定币的大规模流通会持续抽干本国商业银行的存款，导致银行信贷创造能力大幅萎缩。

若稳定币占新兴市场 M1 的 10%，将会引发不可逆的区域性信贷紧缩（依次去高能），实体经济融资难问题将进一步恶化。同时，稳定币发行方不在本国监管范围内，一旦出现储备资产不足、挤兑脱锚事件，本国央行也没有任何救助能力，民众财富也可能瞬间蒸发。

所以，这碗药，要不要喝呢？