日本为了挽回"失落的30年"：让投资和生产回归日本

为了挽回"失落的30年"②：让投资和生产回归日本

日本不仅流失了投资资金，还让知识和经验流向了国外

2025年夏季，日本承诺向美国进行高达5500亿美元的巨额直接投资。实际上，日本对美国直接投资的余额已是各国之首，截至2024年底约为8200亿美元（见图表65）。在此基础上，日本又承诺在特朗普总统任期结束前的三年多时间里追加投资5500亿美元。如果实现，对美直接投资余额将在三年多的时间里增加七成。

然而，这是为了换取特朗普政府降低高额关税而不得不接受的条件。这实属无奈，我并非要对此提出批评，但日本企业需要做的不是对美投资，而是对日本国内投资。企业按经济合理性行事是天经地义的，因此需要通过政策手段，为日本企业在国内投资创造出经济上的合理性。

日本企业的对外直接投资从安倍经济学开始的2013年左右开始增加（前文图表45）。这些日本企业向海外的投资伴随着日元卖出，成为日元贬值的原因之一。在那之前，日本一直苦于日元升值，因此国内甚至出现了欢迎企业通过海外投资来卖出日元的气氛。然而，如前所述，对外直接投资本身持续加剧了日元卖出压力，再加上生产向海外转移的结果，日本贸易收支转为赤字，日元贬值压力变成了常态。而且，即使日元贬值到了历史性水平，出口也没有增加，日本国内因日元贬值而变得廉价，但新的投资却并未大量出现。

日本企业从2013年左右开始急剧增加对外直接投资，其原因可能有以下几点。一是因日元长期升值而放弃了从日本出口，决心在海外生产。二是2011年3月发生的东日本大地震，促使企业从供应链多样化的角度考虑增加海外生产。三是在日本人口减少、需求预计下降的背景下，与其在需求无望增长的日本，不如在需求强劲的海外直接生产和销售更为明智。四是全球范围内保护主义抬头和环保法规强化，导致即使成本较高也不得不在海外生产。

与此相伴，过去在日本生产、从日本出口、赚取大量贸易顺差的电气设备，其贸易收支已从顺差转为逆差。此外，海外投资获得的利润也被持续用于海外再投资，日本国内的新投资变得很少。

其结果是，日本的设备不断老化，而新的设备投资却在海外进行，这成为日本与海外生产率差距扩大的原因之一。使用新设备获得的新知识和新经验在海外积累，生产率高的经济活动所产生的收益（包括员工工资等）大多被海外享受，不再回流日本。

这正是日本与瑞士的决定性差异所在。瑞士即使瑞士法郎被高估，也坚持培养国内人才，并积极接纳优秀的海外人才，将以"价格虽高但品质高"的产品制造作为产业支柱在国内培育。而日本则过于聚焦于"把价格变得更低"，或者没有采取在整个国家层面维持和培育产业的战略，反而因为"会导致日元贬值"而欢迎企业逃往海外。

正视对内直接投资排名全球倒数第三的原因

将海外对本国直接投资的余额占GDP之比在全球199个国家和地区中进行比较，日本排名倒数第三，即第197位（前文图表47）。比日本更少的只有基里巴斯和孟加拉国。日本的排名低于阿富汗、朝鲜、尼泊尔。顺便一提，在这一指标上瑞士排名相对靠前，为第27位。

对阿富汗、朝鲜、尼泊尔、基里巴斯、孟加拉国的各位或许有所冒昧，但日本的经济实力理应远远强于这些国家。即便如此，为什么对日本的投资还是这么少呢？

如前所述，僵化的日本劳动力市场、对外资企业收购的莫名抵触感，以及日语这一特殊语言，可以考虑的原因有几个。包括日本的开业率（图表66）和停业率（图表67）相比其他国家也相当低这一事实在内，在思考日本经济低增长、缺乏活力的原因时，这些或许能提供线索。

为了实现海外收益在国内循环应该做什么——"失落的30年"的副产品

日本是一个海外对本国投资极少的国家，但另一方面，日本对海外却进行着巨额投资。换种说法，或许正是因为日本是一个海外也不愿投资的国家，所以日本企业才不得不向海外进行巨额投资。如此看来，日本企业对外净资产规模巨大，或许正是日本企业看淡国内市场、转向海外投资这一"失落的30年"的副产品。

截至2024年底，日本的对外净资产余额为533万亿日元（见图表68）。其中，企业直接投资方面，对外直接投资余额为352万亿日元，对内直接投资余额为53万亿日元，因此纯对外直接投资余额约为300万亿日元。证券投资方面，对外证券投资余额为694万亿日元，对内证券投资余额为550万亿日元，因此纯对外证券投资余额约为140万亿日元。再加上外汇储备的194万亿日元以及其他项目，对外净资产余额合计为533万亿日元。规模仅次于德国的570万亿日元，为世界第二。

从巨额对外净资产中，2024年全年获得了40万亿日元的回报（第一次所得收支顺差）。其中，有12万亿日元在统计上明确显示被再投资于海外。其余部分也大多最终投向了海外。这40万亿日元的第一次所得收支顺差，相当于名义GDP的约6%。如果这样的投资每年能在日本国内进行，将对日本经济产生巨大的积极影响。此外，日本企业海外当地法人的内部留存余额，以美元计达4000亿美元，以日元计则高达60多万亿日元（见图表69）。

为了将日本企业在海外赚取的利润回流国内，有时会提到" repatriation 减税（收益回流减税）"，但日本已经引入了对从海外子公司收取的股息收益中95%予以免税的制度。

归根结底，我认为需要营造出一种让企业愿意将资金调回日本国内、愿意在日本国内进行投资的环境。也就是说，如果能够做到"为了挽回'失落的30年'所需要做的事情"，那么从对外净资产产生的回报以及投资本身，都有可能回归日本。

日本人需要意识到自己是"生活必需品无法自给自足的岛国"这一文化上的少数群体

日本的食品贸易赤字高达8万亿日元，且呈逐年增加趋势。药品的贸易赤字也在增加。毋庸置疑，能源的相当大一部分依赖进口。请再看一眼世界地图。我们日本人居住在一个小小的岛屿上，四周被大海环绕。邻国关系不太融洽，而国家的防卫则依赖其他国家。最近，这个保护我们的国家开始提出无理的要求。居住在这样的岛国上，我们却无法自给自足生活必需品。

此外，我们使用的是日语这种相当特殊的语言。日语只在这个小小的岛屿上使用。在经济大国时期，学习日语的外国人还算不少。在纽约或伦敦，我偶尔会遇到同龄的金融界人士中懂日语的人。他们是受1980年代日本经济势头影响而学习了日语的人。

然而，日本的经济实力已经衰退。加之人口也在减少。日本在经济高速增长期中的1970年左右，人口占世界的近3%。而预计到2070年左右，日本人口将减少至约8700万人，届时将仅占世界人口的约0.9%。对于这样一个国家的语言，恐怕除了对日本文化感兴趣的人之外，不会有人想要学习。我们日本人、日本这个国家，在世界上的存在感正逐渐变得薄弱。

作为生活必需品无法自给自足、文化上的少数群体，我们日本人如果这样下去，或许终将沦为一个不得不接受其他国家无理要求而生存的国家。如果我们使用的货币继续这样贬值下去，情况将更为严峻。难道我们不应该至少朝着能够自给自足生活必需品的方向来制定政策，增强货币实力，提高购买力吗？