中山纸业巨头生意回暖赚3亿，高层动荡转型仍不易

南方财经记者 王达毓 广州报道

纸业龙头中顺洁柔，2025年赚了三个亿。

近日，总部位于广东中山市的中顺洁柔（002511.SZ）公布2025年年度报告，实现营业收入87.80亿元，同比增长7.72%；归属于上市公司股东的净利润为3.19亿元，同比增长312.80%。中顺洁柔还公布了2025年分红计划，每10股派发现金红利人民币0.41元（含税），总金额超5200万元。

值得注意的是，2025年该公司经营活动产生的现金流量净额也由负转正，达到13.40亿元，显示出纸巾生意回暖和公司经营质量的好转。

不过，中顺洁柔的重大人事变动也引起了不少关注。今年年初，职业经理人刘鹏请辞公司董事、董事长、法定代表人等职务，中顺洁柔创始人长子邓冠彪担任代理董事长。随后不久，该职位再次换人。

截至4月21日收盘，中顺洁柔报收8.86元，上涨1.14%，较年报发出日4月15日上涨7.79%。2025年整年，中顺洁柔股价上涨26.63%。

中顺洁柔已走过48年历程。

根据中顺洁柔官网，1979年造纸加工厂正式开工运作，进行包装纸的生产加工经营，并于1989年转型至生活用纸行业。

进入21世纪，中顺洁柔完成全国布局，建立华东、华南、华西、华北、华中等生产基地，除开拓全国市场外，还布局东南亚、东北亚、大洋洲、北美等海外市场。

数据显示，2020至2024年，中顺洁柔营收分别为78.24亿元、91.50亿元、85.70亿元、98.01亿元、81.51亿元，归母净利润分别为9.06亿元、5.81亿元、3.50亿元、3.33亿元、7718万元。

2025年中顺洁柔的净利润为3.19亿元，一扫之前的下滑颓势。这其中，原材料成为了大帮手。此前，中顺洁柔在《2025年度业绩预告》中提到，受益于原材料成本和制造成本下降，生产成本显著降低，带动毛利率同比提升；同时公司通过供应链优化、营销效率提升及管理流程精简等措施，盈利能力显著增强。

2025年年报显示，分地区看，境内收入仍占据主要地位，全年实现营收84.41亿元，占比96.14%；境外则实现营收3.39亿元，占比仅为3.86%。

中顺洁柔在2025年报中表示，随着行业技术创新持续推进、品牌实力不断增强，中国生活用纸生产企业在国际市场的竞争力预计将进一步提升，海外市场拓展空间将持续扩大，中顺洁柔将加快海外市场战略布局，夯实品牌国际化发展根基。

中顺洁柔官网介绍，目前拥有洁柔（FACE系列等）、朵蕾蜜、洁仕嘉、太阳、悦己柔、洁柔面子、柔可适和新棉初白8大品牌，覆盖生活用纸、健康精品、护理用品、家清用品、护肤品和商用消费品等多个领域。

（来源：中顺洁柔官网）

但从年报来看，生活用纸仍然占据绝大部分营收份额，中顺洁柔2025年生活用纸实现营收87.01亿元，同比增长8.20%，该业务毛利率同比增长3.33%，占全部营收比重为99.11%。此外，个人护理及其他营业收入7854.30万元，同比下降27.94%。

2010年，中顺洁柔在深交所挂牌上市，2016年，该公司市值突破100亿元。截至2026年4月21日收盘，中顺洁柔市值为114亿元。

信达证券方面表示，传统渠道毛利率提升主要系该公司优化低效商超卖场，集中资源深耕高毛利渠道，经营质量改善。此外，该公司在2025年加速产品创新，推出艺术系列国风联名产品、护鼻乳霜纸巾、点断式湿厕纸，精准解决消费痛点，未来差异化产品占比有望持续提升。

不过，有行业人士也指出，该公司利润的修复在一定程度上仍依赖周期性因素，纸浆价格与汇率走势难以长期支撑其盈利中枢上移，相比之下，品牌力、产品结构以及渠道效率，才是决定企业长期盈利能力的核心。

中顺洁柔从去年底开始高管频繁变动，受到外界不少关注。

2025年12月11日，中顺洁柔公告，因公司战略发展需要，刘鹏申请辞去总裁一职，此时刘鹏仍担任中顺洁柔董事、董事长、法定代表人等职务。

不到一个月后的2026年1月9日，中顺洁柔再公告，刘鹏请辞公司董事、董事长、法定代表人等职务，由中顺洁柔创始人长子邓冠彪担任代理董事长。1月29日，该公司又公告，全票通过杨裕钊为第六届董事会董事长。

刘鹏于2021年起担任中顺洁柔董事长、总裁，当时中顺洁柔公告原因为“推进职业经理人制度体系”。中顺洁柔创始人邓颖忠这样评价：“能者居之，只以才德为标准。”

根据中顺洁柔2024、2025年年报，刘鹏年薪分别为514.17、532.45万元，远高于创始人邓颖忠，及邓冠彪、邓冠杰两兄弟。

高薪之下，这位前兴业银行分行行长，在位近五年间，交出的答卷却乏善可陈。

刘鹏接手前一年，2020年中顺洁柔录得超9亿元净利润，但随后净利润、毛利率均一路走低，直至2025年有所反弹。刘鹏在任期间，积极推进中顺洁柔的转型，从生活用纸向更广泛的生活用品拓展，推出家居清洁、个人护理、母婴用品等系列。

转型始于生活用纸利润空间受挤压。成本端来看，根据中顺洁柔年报，纸浆成本占其生产成本的40%-60%；收入端来看，行业竞争过于白热化，产品价格战似乎没有最低只有更低。

中顺洁柔尝试推出卫生巾、纸尿裤等个人护理领域，但这部分市场已被推出心相印、七度空间等知名品牌的恒安国际等同行巨头占据。

恒安国际2025年报显示，个人卫生用品业务（包括卫生巾和纸尿裤业务）销售收入为65.71亿元，占整体收入为28.5%；纸巾业务销售收入为141.69亿元，占整体收入61.4%。

拥有维达品牌的金光集团，其披露的2024年中报显示，工业用纸营业收入为174.69亿元，占比38.77%；生活用纸营收为59.57亿元，仅占总营收13.22%。

中顺洁柔2025年报显示，生活用纸占营收比例99.11%，历经多年，转型仍显艰难。

数据显示，刘鹏执掌期间，中顺洁柔研发费用占营收比重持续走高，2024年达到峰值，全年营收约2.87%投入研发，但在其离任的2025年，该比重下降至2%以下。2025年，中顺洁柔研发支出为1.73亿元，同比下降26.10%；截至2025年末，中顺洁柔研发人员为303人，同比下降37.40%。

根据Wind数据，恒安国际2025年年报披露，研发支出为2.01亿港元，研发费用占比低于1%；太阳纸业、五洲特纸研发费用占比在1%-2%区间；金光纸业、山鹰国际、青山纸业研发费用占比则维持在2%-3%。

中顺洁柔在年报中表示，未来将构建起全场景、多元化的产品生态体系，持续为消费者提供高品质生活用品解决方案，有效提升综合竞争力。

信达证券方面判断称，2026年该公司将聚焦主业、收入有望维持平稳增长；且受益于渠道改革和差异新品，盈利能力有望持续提升。此外，该公司内部成本管理有望进一步强化。

而新董事长的登台，能对中顺洁柔经营产生何种影响，仍有待进一步观察。