工银瑞福纯债季报解读：C类份额规模激增33% 机构持有占比超96%

来源：新浪基金∞工作室

主要财务指标：A类利润贡献主导 C类规模稳步增长

报告期内，工银瑞福纯债债券A、C两类份额均实现正收益。A类份额作为基金主力，本期利润达1036.75万元，期末资产净值10.72亿元，加权平均基金份额本期利润0.0117元；C类份额本期利润11.57万元，期末资产净值1563.64万元，加权平均基金份额本期利润0.0100元。F类份额因成立时间较晚，报告期内无相关财务数据。

主要财务指标工银瑞福纯债债券A工银瑞福纯债债券C本期已实现收益（元）6,603,430.2770,284.05本期利润（元）10,367,485.74115,737.92加权平均基金份额本期利润（元）期末基金资产净值（元）1,071,616,950.4315,636,423.36期末基金份额净值（元）

基金净值表现：短期小幅跑赢基准 长期业绩持续落后

短期业绩：A/C类均超基准 超额收益有限

报告期内（2026年1-3月），A类份额净值增长率0.99%，较业绩比较基准（0.82%）超额0.17个百分点；C类份额净值增长率0.89%，超额0.07个百分点。两类份额净值增长率标准差均为0.03%，高于基准的0.01%，显示组合波动略大于基准。

长期业绩：三年期跑输基准2.39% 五年期差距扩大至4.09%

拉长时间维度，基金业绩表现持续弱于基准。A类份额过去三年净值增长率7.88%，较基准（10.27%）低2.39个百分点；过去五年增长率14.33%，较基准（18.42%）低4.09个百分点。C类份额表现更弱，过去三年增长率6.63%，跑输基准3.64个百分点；过去五年12.09%，跑输6.33个百分点。

阶段工银瑞福纯债债券A净值增长率业绩比较基准收益率超额收益（净值-基准）过去三个月0.99%0.82%0.17%过去一年2.76%2.46%0.30%过去三年7.88%10.27%-2.39%过去五年14.33%18.42%-4.09%自成立起至今23.76%30.62%-6.86%

投资策略与运作：久期先拉后降 二级资本债仓位调整显著

市场环境：债市呈现V型走势 通胀预期主导调整

2026年一季度，国内经济指标改善，外需支撑出口增速回升，基建和制造业投资受财政发力推动增长，一季度实际GDP增速或达5%。债券市场收益率呈现“先下后上”V型走势：年初资金面宽松，银行配置需求推动收益率下行；3月后经济数据回暖叠加地缘局势紧张，通胀预期升温导致债市调整。

组合操作：久期与二级资本债仓位逆向调整

基金经理在报告期内采取灵活操作：年初逐步拉长久期，提升二级资本债仓位并抬升杠杆水平；3月后因美伊冲突推高油价，国内通胀传导压力显现，逐步降低久期并减持二级资本债。这一调整使得组合在债市波动中控制了下行风险，但也可能错失部分波段机会。

基金业绩表现：A类跑赢基准0.17% 收益主要来自固定收益投资

报告期内，A类份额净值增长0.99%，C类0.89%，均跑赢业绩比较基准（0.82%）。收益主要来源于固定收益资产配置，基金99.58%的资产投向债券，其中金融债券占比75.08%（含政策性金融债5.57%）、企业债券14.26%、中期票据14.09%。国债期货投资本期收益为-6.82万元，对业绩形成小幅拖累。

宏观经济与市场展望：经济复苏延续 债市需警惕通胀压力

管理人认为，国内经济一季度改善为全年增长奠定基础，后续内需修复节奏仍是关键。海外方面，美国经济动能放缓但通胀粘性存，美联储政策观望态度明显，地缘风险加剧能源供应链不确定性。债券市场方面，短期需关注通胀预期升温对长端收益率的压力，以及货币政策边际变化，组合将保持对利率走势的密切跟踪，灵活调整久期和仓位。

基金资产组合：固定收益占比99.58% 债券配置高度集中

报告期末，基金总资产11.29亿元，其中固定收益投资11.25亿元，占比99.58%；银行存款和结算备付金451.88万元，占比0.40%；其他资产19.81万元，占比0.02%。权益类资产、基金投资、贵金属等均未配置，符合纯债基金定位。

项目金额（元）占基金总资产比例（%）固定收益投资1,124,564,265.19银行存款和结算备付金合计4,518,756.730.40其他资产198,061.220.02合计1,129,281,083.14

债券投资组合：金融债占比75% 二级资本债成第一大重仓品类

基金债券投资中，金融债券以81.63亿元市值占基金资产净值75.08%，其中政策性金融债6.05亿元（5.57%）；企业债券15.50亿元（14.26%），中期票据15.32亿元（14.09%）。值得注意的是，前五名重仓债券中，二级资本债占据三席，合计市值21.74亿元，占基金资产净值19.99%。

债券品种公允价值（元）占基金资产净值比例（%）金融债券816,340,441.64企业债券154,997,970.95中期票据153,225,852.60合计1,124,564,265.19

前五名重仓债券明细如下：

债券代码债券名称数量（张）公允价值（元）占基金资产净值比例（%）24广发银行二级资本债01A1,000,000102,486,723.299.4324浙商银行二级资本债01600,00062,749,075.075.7725农发31600,00060,541,528.775.5722润置02500,00052,288,460.284.8124宁波银行二级资本债01500,00052,134,452.054.80

开放式基金份额变动：C类份额净申购33% A类机构持有超96%

C类份额规模快速增长 净申购率33.22%

报告期内，C类份额表现活跃：期初份额1003.58万份，期间申购730.50万份，赎回397.04万份，净申购333.46万份，期末份额1337.04万份，净申购率33.22%。A类份额期初8.86亿份，净申购730.63万份，期末8.93亿份，净申购率0.82%。

项目工银瑞福纯债债券A（份）工银瑞福纯债债券C（份）期初份额总额886,100,426.3510,035,808.08期间总申购份额7,724,899.057,305,046.82期间总赎回份额418,619.823,970,429.61期末份额总额893,406,705.5813,370,425.29

机构持有高度集中 单一机构占比96.92%

报告期末，A类份额中单一机构投资者持有8.79亿份，占比96.92%，持有人结构高度集中。基金管理人提示，这可能导致基金规模大幅波动，进而引发收益波动风险。

风险提示：长期跑输基准与持有人集中风险需警惕

1. 长期业绩落后风险：基金成立以来（2018年11月至今），A类份额净值增长率23.76%，较基准（30.62%）低6.86个百分点，长期跑输问题显著，需关注管理人主动管理能力能否改善。
2. 持有人集中风险：单一机构持有A类份额超96%，若该机构大额赎回，可能导致基金规模骤降，影响组合流动性及净值稳定性。
3. 二级资本债信用风险：前五大重仓债券中三只为银行二级资本债，发行主体广发银行、浙商银行等在报告期前一年内曾受监管处罚，需警惕信用事件对组合的冲击。

投资者应结合自身风险承受能力，审慎评估基金长期表现及潜在风险。

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