家电行业年报：白电龙头增长，黑电承压，厨电崩塌，增收不增利成痛点

来源：深圳商报

随着上市公司年报的密集披露，家电行业去年的业绩情况也随之浮出水面。根据WIND统计，截至4月21日，A 股家电行业超过50家公司已披露年报、业绩预告等。其中，约六成公司归母净利润同比下滑。整体来看，家电行业进入存量博弈期，增收不增利成普遍现象，原材料成本高位波动与价格战内卷，导致企业营收增长但盈利空间被持续压缩。从各大板块来看，白电龙头公司业绩普遍增长，黑电板块业绩整体承压，厨电行业净利大降，小家电有所回暖。业内人士认为，家电行业已进入存量竞争阶段，唯有持续强化技术创新、优化产品结构、深化全球化布局，才能在行业洗牌中站稳脚跟。

白电：龙头稳健，腰部企业深陷增长困境

2025年，深刻影响家电行业发展格局的“以旧换新”政策，在拉动行业高速增长后刺激效应逐步减弱。奥维云网数据显示，2025年，中国家电零售市场规模为8931亿元，同比下降4.3%。自第三季度开始，零售增速开始出现明显回落，主要受到高基数以及政策实际力度减弱的影响。

白电作为行业基本盘，整体呈现头部领跑、腰部失速、尾部承压的分化格局。美的集团、海尔智家凭借全球化与高端化优势稳住阵脚，而海信家电、长虹美菱等腰部企业则陷入增长瓶颈。

美的集团去年实现营业总收入4585.02亿元，同比增长12.1%；归母净利润 439.45亿元，同比增长14.03%，营收与利润均创历史新高。其核心增长动力源于全球化布局与第二曲线发力：海外收入1959.48 亿元，同比增长15.92%；ToB业务收入1228 亿元，同比增长17.5%。

海尔智家去年营收达 3023.47亿元，同比增长5.71%；归母净利润195.53 亿元，同比增长 4.39%，海外营收占比首次超过50%。不过，公司净利润增速不足5%，较过去几年双位数的增速明显回落。

海信家电成为白电公司中唯一实现营收、净利润双降的企业，去年营收 879.28 亿元，同比下降 5.19%；归母净利润 31.87 亿元，同比下降 4.82%。公司境内市场收入同比下降 5.38%，暖通空调业务收入同比下降 3.61%，成为主要拖累项。尽管公司海外收入增长 6.44%，欧洲白电收入同比增长 22%，但难以对冲国内市场下滑与汇兑损失影响。

长虹美菱则陷入“增收不增利” 困境，去年营收304.08 亿元，同比增长6.32%，但归母净利润仅4.10亿元，同比大幅下滑 41.31%。其核心问题在于产品结构失衡：空调业务占比达 57.16%，同比增长 12.81%，但毛利率仅 6.93%；而高毛利的冰箱冰柜业务收入同比下滑 6.42%，盈利贡献持续萎缩。

TCL 智家去年营收185.31 亿元，同比微增 0.93%，归母净利润11.23亿元，同比增长 10.22%。公司自有品牌海外业务收入同比增长 115%，但境内市场收入同比下滑15.2%，内生增长韧性不足。

黑电：需求萎缩，主营业务承压

2025年，黑电市场需求疲软。群智咨询数据显示，2025年全球电视出货量约2.22亿台，同比减少0.2%。奥维云网数据显示，2025年中国彩电销量跌至2763万台，创历史新低。

在此背景下，黑电行业面临需求疲弱与利润变薄双重压力。上市公司业绩分化显著，TCL科技、海信视像凭借技术、第二曲线与高端化实现逆势增长，而创维集团陷入 “增收不增利” 困境，深康佳更是连续第四年亏损。

TCL科技成为黑电板块最大赢家，公司去年实现营收1842.亿元，同比增长11.67%；归母净利润45.17亿元，同比增长188.8%。其增长核心源于‌半导体显示业务盈利显著提升、大尺寸与中小尺寸面板全面发力、技术突破与高端化战略。

海信视像呈现 “增利不增收” 特征，公司去年营收576.79亿元，同比微跌1.45%；归母净利润同比增长9.24%，扣非净利润同比增长3.26%。这也是公司最近三年首次营收出现下滑。

深康佳A预计，2025年净资产数额或为-53.34亿元至-80.01亿元，预计亏损125.81亿元至155.73亿元。

港股创维集团去年营收703.24亿元，同比增长 8.2%；净利润为8.37亿元，同比减少27.8%，毛利率也从13.5%下滑至12.8%。这已是创维集团连续第二年净利润下滑。

对于利润大幅下滑，创维集团解释称，主要由多重因素导致，包括现代服务业业务盈利空间收窄、全球供应链紧张叠加美国关税政策影响致使家电行业原材料成本上行，以及新能源业务毛利率显著低于传统家电业务。

黑电企业普遍面临技术投入与盈利平衡的挑战。Mini LED、激光显示等高端技术研发成本高昂，短期难以转化为显著的利润增长；而海外市场关税壁垒与汇率波动，进一步压缩盈利空间。

厨电：集成灶集体雪崩

相较而言，去年厨电市场面临较大压力，特别是集成灶等细分领域，下滑迹象明显。奥维云网数据显示，去年厨电市场零售额为1613亿元，同比下降8.5%,；零售量为8977万台，同比下降5.3%。

去年，厨电行业整体承压。老板电器、华帝股份等传统厨电企业还未披露年报，但前三季度营收和净利润均同比下滑。其中，集成灶赛道因需求枯竭、价格战惨烈陷入集体溃败。

集成灶赛道则遭遇前所未有的危机，火星人、浙江美大、亿田智能、帅丰电器等四家公司业绩均大幅下滑。

火星人预计2025年全年归属净利润亏损2.7亿元至3.7亿元。受房地产及下游装修市场整体需求下行影响，公司集成灶业务销售订单受到较大冲击，整体销量未达预期，销售收入同比出现一定程度下滑。

亿田智能也预计去年净利润亏损1.52亿元至1.86亿元，主要原因包括房地产行业放缓导致需求下滑、消费降级影响产品均价、算力业务未达规模效应、可转债利息支付及资产减值损失等。浙江美大预计2025年归母净利润盈利1000万元至1500万元，同比大降86%-91%。

值得关注的是，帅丰电器或触及ST红线。根据公告，公司2025年度经审计的利润总额、净利润或者扣除非经常性损益后的净利润孰低者为负值且营业收入低于3亿元，年报披露后或被实施退市风险警示。

对此，上海一家券商家电行业分析师分析称，“集成灶行业低迷源于多重因素：一是需求端枯竭，集成灶高度依赖新房装修，2025 年住宅竣工面积同比下滑，前置需求大幅收缩，消费者更倾向于简单更换传统烟灶；二是同质化严重，产品功能趋同导致价格战惨烈，高端产品销量不佳、低端产品利润微薄，行业陷入恶性循环；三是成本压力，不锈钢、玻璃等原材料价格上涨，进一步侵蚀盈利。”

小家电：结构性回暖下的分化

2025 年国内厨房小家电市场整体零售额 633 亿元，同比增长 3.8%，均价同比上涨 11.4%，行业在国补政策推动下实现结构性回暖。不过，头部企业业绩分化显著，小熊电器净利润大增近四成，苏泊尔增收不增利，九阳股份连续5年增长失速，石头科技则延续增收不增利的态势。

小家电龙头苏泊尔年报显示，公司去年实现营业收入227.72亿元，同比微增1.54%；归属于上市公司股东的净利润为20.97亿元，同比下降6.58%。这是苏泊尔自2021年以来净利润首次出现年度下滑。

小熊电器凭借产品结构优化与渠道拓展实现高增长，去年营收 52.3 亿元，同比增长 9.92%；归母净利润 3.93 亿元，同比增长 36.4%。个护小家电收入从 3.62 亿元增至 6.48 亿元，增幅近 80%，成为新增长引擎；线下销售收入同比增长 28.7%，境外销售收入同比增长 42.37%，在行业出口下滑背景下表现亮眼。

九阳股份则连续5年陷入营收、利润双下滑困境：去年公司营收82.1亿元，同比下滑7.23%；归母净利润1.18亿元，同比下滑3.85%。营养煲系列收入下滑 15.62%，西式电器系列下滑 9.47%，核心品类增长乏力；境外业务收入几乎腰斩，同比下滑 48.83%。

石头科技业绩快报显示，去年实现营业总收入186.16亿元，同比增长55.85%；归母净利润13.6亿元，同比下降31.19%。

展望未来，上述券商家电行业分析师表示，未来家电行业洗牌将加速，具备全球化布局、品牌溢价、成本控制与第二曲线增长能力的企业有望穿越周期，而缺乏核心竞争力的中小品牌或将面临被淘汰出局的风险。对于头部企业而言，如何平衡短期盈利与长期转型、提升海外业务协同效应，将成为决定其增长质量的关键。