“固收+”主战场持仓分化的秘密：机构慧眼如炬重仓的二级债基业绩确实硬核

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（来源：合富永道）

在资管市场“稳健为底、收益为王”的博弈中，二级债基已成为机构资金的“兵家必争之地”。济安金信数据显示，截至2025年12月31日，二级债基机构平均持有占比达59.45%，中位数更是高达71.88%，近半数产品机构持仓超60%，13只产品更是被机构100%重仓。与之形成鲜明对比的是，个人投资者持仓分化显著，平均占比仅55.07%，且高度聚焦少数头部明星产品。机构与个人的持仓分歧背后，是专业资金对二级债基“债底护航、权益增强”属性的深刻认知，更是其穿越周期、精准掘金硬核实力的体现。

持仓分化藏玄机：机构重仓、个人追星，决策逻辑大不同

二级债基持有人结构的极致分化，是市场最真实的“理性镜像”。机构端，13只产品（如华夏卓信一年定开）获100%持仓，140只产品机构持仓为零，首尾差距悬殊；个人端，107只产品（如百嘉百益债券A）个人持仓100%，46只产品无人问津。这种分化绝非偶然，而是两类投资者核心诉求与投研能力差异的直接投射。

个人投资者的选择呈现“明星效应+收益执念”特征，极度偏爱业绩突出、品牌响亮的产品。例如华夏稳健增利4个月债券A，个人持仓占比高达99.98%，机构仅0.02%。个人投资者借道二级债基参与权益市场、博取超额收益的意愿强烈，但筛选标准较为单一，对产品的底层资产、久期控制、回撤管理等核心要素缺乏深度研判，呈现“追热不追质”的抱团特征。

机构投资者则秉持“理性定价+长期价值”逻辑，持仓高度集中于转债增强型、高夏普比率、回撤可控的优质标的。数据显示，工银可转债、华夏可转债增强、银华可转债、南方希元可转债、中欧可转债、鹏华可转债等产品，机构持仓均超84%，成为机构资金的“压舱石”。这类产品的共性是：债底扎实、权益增强能力突出、长期业绩领跑同类，完美契合保险、理财子公司、年金等机构资金“低波动、稳超额、长周期”的配置需求。

机构重仓标的眼光精准，超额收益表现出色

机构资金重仓的二级债基，绝非“平庸之辈”，而是经过宏观研判、信用深耕、权益择时三重筛选的“精英标的”，长期业绩全面超越行业平均水平，用硬实力印证了机构的专业判断力。

（一）工银可转债债券（003401）：84.32%机构持仓，五星评级+三年收益31.70%

该基金由工银瑞信黄诗原管理，规模41.43亿元，机构持仓84.32%。近3年收益率31.70%，是同类平均的2.5倍，较18.48%的业绩基准高出13.22个百分点，同类排名25/879。济安金信给予五星最高评级，盈利能力优秀，稳定性与抗风险能力良好，是机构“固收+”组合的核心配置标的。

（二）华夏可转债增强债券C（012887）：93.12%机构持仓，三年收益26.12%

该基金由华夏基金经理柳万军管理，规模18.61亿元，机构持仓93.12%。截至2025年末，近3年收益率26.12%，远超同类平均的12.71%，同类排名58/879。产品以高评级转债为核心，兼顾正股弹性与债底保护，在权益震荡行情中精准控制回撤，契合机构资金“稳健增强”的需求。

此外，南方基金经理刘文良、刘盈杏管理的南方希元可转债债券A（前端代码：005461），规模16.28亿元，近3年收益率为23.37%，远超同类平均12.71%的收益率和18.48%的业绩基准，同类排名83/879。

中欧基金经理李波管理的中欧可转债债券A（前端代码：004993），规模23.71亿元，近3年收益率为23.42%，远超同类平均12.71%的收益率，同类排名81/879。

鹏华基金经理王石千管理的鹏华可转债债券C，规模15.22亿元，近3年收益率为31.23%，远超同类平均12.71%的收益率和18.35%的业绩基准，同类排名29/879。

上述机构重仓产品，收益率均远超行业平均水平与业绩基准，同类排名稳居前列。机构资金的“重仓清单”，本质就是一份长期超额收益榜单参考。

机构重仓的底层逻辑：为什么是这些债基？

机构资金对二级债基的重仓，绝非短期投机，而是基于市场环境、资产属性、资金诉求的战略性配置，核心逻辑可概括为“天时、地利、人和”三重共振。

（一）天时：股债震荡下，二级债基成“避风港+收益器”

2025年以来，A股波动加剧、纯债收益持续走低，“高收益低波动”资产日益稀缺。二级债基“80%债底+20%权益”的经典架构，既能通过利率债、高等级信用债筑牢收益底线，又能通过转债、股票捕捉权益弹性，完美契合“债有支撑、股有机会”的市场环境。对机构而言，这是进可攻、退可守的最优解，既能规避纯权益的高波动，又能摆脱纯债的低收益困局。

（二）地利：转债赛道红利释放，增强属性契合机构需求

机构重仓的二级债基，核心多为转债增强型产品。2025年转债市场持续扩容、估值趋于合理，兼具债性保护与股性弹性，成为机构“固收+”增强的核心工具。相比普通股票型二级债基，转债型产品回撤更小、收益更稳，在震荡市中优势显著，恰好匹配保险、理财子公司等机构资金“禁止高波动、追求稳超额”的监管与考核要求。

（三）人和：机构投研优势明显，精准筛选“真金”

个人投资者看收益，机构投资者看收益、风险与持续性。机构拥有宏观、信用、权益三维投研体系，能穿透产品底层资产：久期是否合理、信用是否安全、转债估值是否低估、基金经理风格是否稳定。例如工银可转债、华夏可转债增强等产品，均经过长期业绩验证、回撤压力测试、基金经理能力评估，是机构投研体系筛选出的“优等生”。而个人投资者因缺乏系统性投研能力，往往只能跟风追捧少数高热度产品，与机构的专业选择形成鲜明对比。

二级债基的机构持仓数据，是市场最真实的“价值指南针”。机构重仓的转债增强型产品，凭借长期超额收益、可控回撤、优秀管理人，成为穿越周期的优质标的。

对投资者而言，无需盲目跟风个人抱团的“明星产品”，而应聚焦机构重仓、长期业绩领跑、转债增强能力突出的二级债基，如工银可转债、华夏可转债增强、鹏华可转债等。这些产品经过机构专业投研的层层筛选，兼具稳健债底与弹性收益，是普通投资者借道“固收+”、捕捉权益红利、实现资产稳健增值的优质选择。

风险提示：基金过往业绩不代表未来表现，基金投资存在风险。投资者应在充分了解产品风险收益特征的基础上，根据自身风险承受能力审慎作出投资决策。