电解铝去库拐点已现，看好稀土锡钨 | 投研报告

来源：中国能源网

国金证券近日发布有色金属周报：本周LME铝价+1.01%到3545.0美元/吨，沪铝+3.70%到2.55万元/吨。供应端，据SMM统计，4月16日国内主流消费地铝棒库存共29.2万吨，库存环比上周四下降1.95万吨。出库方面，上一周铝棒出库量共计5.4万吨，环比前一周增加0.05万吨，出库水平基本持平；据SMM数据，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11322万吨/年，运行总产能8699万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周增加0.37个百分点至76.83%。

以下为研究报告摘要：

本周行情综述

铜：本周LME铜价+3.83%到13349.0美元/吨，沪铜+3.91%到10.23万元/吨。供应端，据SMM，进口铜精矿加工费周度指数跌至-78.61美元/吨；截至本周四，SMM全国主流地区铜库存环比上周四下降11.46%，总库存同比去年同期增加4.94万吨，连续五周持续去库。冶炼端，据SMM，因铜价上行，精废价差走扩，废产阳极板供应趋于回升，4.10-4.16日SMM废产阳极板企业开工率为51.56%，环比上升0.33个百分点。预计下周企业开工率将上升1.87个百分点至53.43%。消费端，据SMM，本周SMM铜线缆企业开工率69.43%，环比上涨0.95个百分点。开工企稳主要由头部企业订单带动，中小企业表现依旧偏弱。电力板块支撑明显，算力、AI及新能源领域需求稳健。展望下周，铜价高位抑制新增订单，叠加前期存量订单逐步收尾，开工率预计小幅回落；但国网陆续下单形成支撑，SMM预计开工率环比下降0.57个百分点至68.86%；本周漆包线行业开机率环比大幅回落3.87个百分点至82.6%，降幅超出市场预期。周内铜价重心再度站上10万元/吨高位，叠加家电板块需求持续走弱，行业新增订单同步下滑6.79个百分点。

铝：本周LME铝价+1.01%到3545.0美元/吨，沪铝+3.70%到2.55万元/吨。供应端，据SMM统计，4月16日国内主流消费地铝棒库存共29.2万吨，库存环比上周四下降1.95万吨。出库方面，上一周铝棒出库量共计5.4万吨，环比前一周增加0.05万吨，出库水平基本持平；据SMM数据，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11322万吨/年，运行总产能8699万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周增加0.37个百分点至76.83%；库存方面，从库存结构来看，分化较为明显。电解铝厂原料库存仍处于去库状态，本周减少0.7万吨，其中贵州地区去库尤为突出，主要由于当地氧化铝区域性供应偏紧，同时部分电解铝厂主动降低厂内库存水平。成本端，呈现刚性上行态势。受中东地缘冲突持续发酵影响，上游石油焦、针状焦等原料价格大幅攀升；同时增碳剂价格高位走强，进一步推高石墨化加工成本，原料与加工环节双重涨价，推动负极材料全产业链成本持续上行。需求端，据SMM，本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比持平录得64.7%。具体来看，本周铝箔龙头企业开工率录得75%。尽管铝线缆行业整体处于行业旺季，经历过前一段时间的需求高峰后，企业成品库存已补充完毕，订单进入至平稳阶段，部分区域开工率略有下滑。

金：本周COMEX金价+0.93%至4849.4美元/盎司，美债10年期TIPS下降0.02个百分点至1.90%。SPDR黄金持仓增加13.43吨至1060.62吨。本周黄金受地缘政治风险影响，市场整体呈现强势震荡格局。（1）据新华社华盛顿4月12日电，在美国和伊朗谈判未能达成协议后，美国总统特朗普正考虑在封锁霍尔木兹海峡的同时恢复对伊朗的有限军事打击。（2）美国总统特朗普14日说，他没有考虑延长同伊朗的停火，因为他认为这没有必要。（3）美军中央司令部14日称，已完全切断伊朗海上进出口贸易。美军中央司令部发表声明说，美军对伊朗港口的封锁已全面实施。“伊朗经济约90%依赖海上国际贸易。封锁实施不到36小时，美军已完全切断伊朗海上进出口经济贸易。”

稀土：氧化镨钕本周价格环比上涨5.08%。前期电子盘流动性影响逐步去化，价格逐步走稳；结合往后出口更加宽松的预期，我们对后续需求更加高看一眼；外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期。

钨：本周钨价环比下降4.28%；近期抛压仍在，价格下行；但考虑产业备货水平，我们认为价格拐点或近；赣州市开展打击矿产资源违法犯罪联防共治专项行动；结合海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高；钨供需基本面迎来强共振。

锡：本周锡价环比上涨3.28%。近期库存趋势下行，我们认为下游承接超预期；若后续流动性回补，我们认为锡价向上弹性较大；缺油预期下，我们认为缅甸锡矿供应或受影响。

锂：本周SMM碳酸锂均价+4.5%至16.43万元/吨，氢氧化锂均价+3.6%至15.75万元/吨。产量：本周碳酸锂产量环比上升，总产量2.57万吨，环比+0.00万吨。

钴：本周长江金属钴价+0.2%至41.50万元/吨，钴中间品CIF价+0.5%至26.13美元/磅，计价系数为99.5。硫酸钴价-0.6%至9.535万元/吨，四氧化三钴价-0.8%至36.35万元/吨，氯化钴-0.3%至11.535万元/每吨。

镍：本周LME镍价+4.2%至1.79万美元/吨，上期所镍价-0.0%至13.43万元/吨。LME镍库存-0.2万吨至27.81万吨。

风险提示

供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。（国金证券 王钦扬,金云涛）