奈飞(NFLX.US)Q1业绩超预期却遭“用脚投票”，大摩：短期扰动不改长期复利故事，维持超配评级

智通财经获悉，奈飞(NFLX.US)于4月16日公布了2026年第一季度业绩，华尔街反应偏空。尽管当季表现相对稳健，但谨慎的业绩指引令财报失色，导致股价承压。不过，摩根士丹利分析师并未动摇，依然坚定看多这家流媒体巨头的股票。该行重申对奈飞的“超配”评级，并维持115美元的目标价。

以财报发布当日奈飞 107.79美元的收盘价计算，该目标价隐含6.7%的上行空间。需要指出的是，该股已从财报后水平大幅回落，目前交易价格略低于100美元。

奈飞短期问题在其不温不火的指引中显而易见，但摩根士丹利认为长期看多逻辑依然成立。定价能力依然健康，用户留存率有所改善，广告业务持续扩张，这为构建具有复利增长潜力的优质资产奠定了基础。摩根士丹利押注，财报后的下跌更多是短期因素所致，而非奈飞引人瞩目的长期故事出现转折。

奈飞一季度：业绩强劲，展望疲软

奈飞营收超预期，达到122.5亿美元，同比增长16%，高于预期的121.7亿美元。营业利润增至40.8亿美元，同比增长18%，高于预期的39.4亿美元，但31.7%的营业利润率未达到32.5%的预测值。自由现金流从去年同期的27亿美元飙升至51亿美元，远超28.7亿美元的预期。

市场焦点集中在奈飞疲软的指引上：2026年全年营收指引中值为512亿美元，低于预期的513.8亿美元;31.5%的利润率指引也落后于32%的预测值。此外，奈飞宣布里德·哈斯廷斯不再寻求连任董事长，股价盘后走低。

奈飞财报后回调更像是时机问题

摩根士丹利认为，奈飞财报后的下跌完全是时机问题。虽然奈飞一季度营收强劲超预期，但更大的问题是其二季度指引不及市场一致预期。然而，摩根士丹利分析师认为，这主要与涨价效应在业务中的传导节奏有关，而非需求问题。

奈飞在美国的涨价需要两到三个月才能显著体现在财务数据中，因此3月的提价对三季度的实际影响可能大于二季度。此外，由于公司正面临去年大幅涨价的基数效应，也造成了较难的同比对比。

其他数据支持这一观点。奈飞重申了2026年12%-14%的销售增长预期，维持31.5%的EBIT利润率目标，并将自由现金流指引从110亿美元上调至125亿美元。

财报后华尔街对奈飞的目标价

据市场数据，华尔街对奈飞股票的共识目标价为114.46美元，意味着较当前水平有17.62%的上行空间。分析师目标价范围从最低80美元到最高151.40美元，显示出对该股前景的预期分歧显著。

- Oppenheimer：120美元

- Seaport Research：119美元

- 摩根大通：118美元

- Piper Sandler：115美元

- 摩根士丹利：115美元

- 巴克莱：110美元

奈飞仍有充足增长空间

此外，摩根士丹利分析师认为奈飞仍有大量增长空间。预计到2025年底，奈飞将拥有超过3.25亿付费订阅用户，观众规模接近10亿。尽管数字亮眼，摩根士丹利表示，奈飞在“娱乐全世界”的征程中仍处于早期阶段。

数据支持这一判断：奈飞在可寻址智能电视家庭中的渗透率不足45%，在其6700亿美元的可寻址销售机会中仅捕获了7%，占全球电视观看时长的比例不到5%。

广告是摩根士丹利看多的另一大理由

该行认为，奈飞广告收入在2026年有望同比翻倍，达到30亿美元，约占总销售额的6%，并为未来突破10%奠定基础。在已推出含广告套餐的12个国家中，该套餐占新增注册用户的60%以上，较此前的50%进一步提升;广告客户群已突破4000家，同比增长约70%。

定价能力、广告优势以及巨大的长期增长跑道，正是摩根士丹利重申115美元目标价的根本原因。

需关注的奈飞主要风险

- 用户参与度争议尚未平息：关于用户参与度和观看时长的疑问依然存在。尽管一季度观看时长和高质量参与度创下纪录，但如果趋势逆转，公司定价能力和用户留存逻辑将更难支撑。

- AI投入仍需证明自身价值：奈飞正大举投资技术与开发，包括AI、广告和游戏。风险在于不断膨胀的资本支出可能超出短期可见回报。

- 2026年下半年执行至关重要：看多逻辑依赖涨价、广告增长及下半年更强劲的动能。若这些利好因素消退，看多立场将极难维系。

奈飞股价与标普500指数回报对比

本文源自：智通财经网