赣锋锂业也不是吃素的

作者| 方乔

编辑| 汪戈伐

两年前还在为亏损发愁，如今单季净利润直奔21亿元，赣锋锂业交出了一份足以让行业重新审视锂价周期的成绩单。

赣锋锂业最新一季度业绩预告显示，归母净利润预计落在16亿至21亿元区间，去年同期公司还亏损了3.56亿元。剔除非经常性损益后，扣非净利润预计同样超过12亿元，主营业务已经真正盈利。

这份成绩单背后，是一轮完整的行业周期轮回。2024年赣锋全年亏损超20亿元，当时碳酸锂价格在7万至8万元/吨一带低位徘徊。进入2025年下半年，锂价开始持续走强，至年底累计涨幅接近翻倍。

2026年以来，电池级碳酸锂价格维持在15万元/吨上下，相较两年前谷底已不可同日而语。涨价红利叠加自有产能持续释放，赣锋的利润空间迅速打开。

要读懂赣锋这份一季报，先得回看2025年全年的利润质量。

2025年全年，赣锋归母净利润预计在11亿至16.5亿元之间，从深度亏损中彻底翻身。但支撑这份利润的，主要是两笔非主业收益：持有澳大利亚矿企Pilbara Minerals（PLS）的股权随锂价上涨，经风险对冲后确认了约10.3亿元公允价值变动收益。

同年10月，储能子公司深圳易储29.54%股权以4.43亿元出售，再度兑现一笔投资回报。这两笔合计超14亿元的非经常性收益撑起全年扭亏，扣非净利润仍在亏损区间。

2026年一季度，利润结构出现了根本性变化。扣非净利润预计达12.5亿至17.5亿元，主业已经站稳盈利。驱动因素有两个：锂盐产品售价同比大幅上涨，据市场数据，今年一季度电池级碳酸锂稳定在15万元/吨左右，而去年同期仅约7万至8万元/吨。

与此同时，阿根廷和马里等地的锂矿项目产能陆续进入释放周期，原料自给率提升，单位成本明显下降。售价与成本双向改善，利润空间从两头撑开。本季度PLS股权仍贡献了约2.59亿元公允价值收益，但对整体业绩的支撑角色已大幅收窄。

从历史数据能看出差距的根源，2025年半年报中，赣锋锂系列产品综合毛利率仅8.36%，而天齐锂业依托100%锂资源自给，同期锂化合物业务毛利率高达25.58%。

赣锋彼时约一半原料仍需外购，锂价涨时采购成本立刻跟上，下游长协价格却要滞后传导，两端挤压之下盈利空间本就有限。自给率每提升一个台阶，主业的利润弹性才能真正释放出来。

赣锋能在这轮行情中拿到更多主业利润，与它在最难时期的持续投入密切相关。

亏损最重的2024年，恰恰也是赣锋资本支出力度最大的一年。据赣锋锂业2025年三季报，至当年三季度末，公司在建工程规模较上年同期仍增长9%，合计超过210亿元。

2025年8月，赣锋通过H股配售和可转债合计融资约25.39亿港元，其中30%专项用于产能建设，为全球资源扩张储备了弹药。

布局成果正在陆续落地，阿根廷Cauchari-Olaroz盐湖项目整合三个区块，总资源量超1500万吨碳酸锂当量，一期已完成当地环评审批；马里Goulamina锂辉石项目持续运营；今年1月，赣锋在上海自贸区新设全资子公司，专门对接海外资源的进出口业务。

公司计划2030年前将碳酸锂当量产能提升至60万吨，届时原料对外依赖度将进一步压缩。

技术层面，赣锋今年2月完成了一项具体进展：旗下浙江锋锂研发的eVTOL电池通过载人试飞验证，能量密度达320Wh/kg，拿到民航局方正式放行证书。这是固态电池从研发阶段迈向商业应用的实质动作。

锂金属负极方向，500Wh/kg级产品已进入小批量量产；针对无人机和机器人场景，高能量密度圆柱电芯也在推进量产准备。

风险同样存在，不能回避。赣锋在墨西哥的多个锂矿特许权因当地矿业国有化被撤销，涉及资产超10亿美元，国际仲裁程序已经启动。赣锋管理层也坦承，2026年碳酸锂供需预计处于紧平衡状态，储能需求扩张助推了锂价，但高锂价反过来会影响部分储能项目的经济账，需求端存在自我调节的内在逻辑。

就行业整体而言，海外新增锂矿供给因地缘政治和环保审批而慢于预期，下游需求仍保持强劲，供需错配持续支撑锂价重心。赣锋在周期低谷中积累的资源储备和产能布局，正在转化成切实可见的盈利。

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