许家印跌倒，清盘人吃饱

来源：市场资讯

4月14日，现年68岁、身背8项罪名的许家印在深圳中院受审，尽管其当庭认罪悔罪，但早已为“后路”做了铺垫。

首先是与前妻丁玉梅的“技术性离婚”，其次是2019年设立的23亿美元家族信托，指定长子许智健、次子许腾鹤为受益人。

深陷2.44万亿债务黑洞，内地的供应商、债权人依然在焦急等待。

但鲜为人知的是，有一群人将最先从恒大庞大的残余资产中分得一杯羹——清盘人。

恒大倒下这天，安迈顾问的黄咏诗可能是香港最忙碌的人之一。

这位在企业重组领域摸爬滚打20年的女强人，刚刚接手了港股历史上最大的清盘案。摆在她面前的，是一个负债2.4万亿、30万套房子未交付的烂摊子。

但对黄咏诗和她的团队来说，这或许是职业生涯中最大的一单生意。

一个鲜为人知的事实是：根据香港破产法，清盘人的费用将从恒大剩余资产中“优先扣除”——甚至会排在员工和供应商之前。

这看起来很不公平，债权人们的钱可能一分都拿不回来，但清盘人却旱涝保收。

这正是清盘行业的悖论：企业越惨，清盘人越赚。在香港167家被强制退市的公司中，超过30%是房企。几乎每一家倒下的公司背后，都有清盘人的身影。

清盘人的"优先特权"

在香港高等法院的债权人登记处，来自广东供应商张先生（化名）得知清偿顺序后，情绪难以平复。他持有的8000万元商票可能血本无归，而处置这些资产的清盘人却将优先获得报酬。

根据香港《公司(清盘及杂项条文)条例》规定的资产分配优先顺序（也称“支付瀑布”），清盘人的报酬、律师费及其他清盘成本位列最顶端，优先于员工工资和有抵押债权人，更不用说无抵押债权人和一般股东了。

这意味着，在恒大仅存的可变现资产中，安迈顾问将最先切走自己那份蛋糕。

按照香港破产管理署的收费标准，清盘人的报酬采用阶梯式计算：首50万港元收取10%，其后50万港元收7.5%，其后400万港元收6.5%，即首 500 万港元的酬金为34.75 万港元，超过500万港元的部分收1%。

恒大的资产规模虽已严重缩水，但仍有大量土地、在建工程和物业可供变现。即使恒大最后只能卖出几百亿的资产，清盘人的收费仍可轻松达到数亿港元。

更关键的是，这笔费用是刚性支出——无论最终能为债权人追回多少资产，清盘人都要先拿走自己的份额。

“这就像医生给垂死的病人做手术，”有人比喻说，“不管能不能救活，手术费得先付。”

这种制度设计有其逻辑。有香港法律界人士解释，如果清盘人不能获得合理报酬，就没人愿意接手这些“烂摊子”。试想，如果报酬要等到所有债权人都满意才能拿，谁还愿意做这份吃力不讨好的工作？

但对恒大的普通债权人来说，这个逻辑难以接受。

这位企业负责人算了一笔账：他们被欠款8000万，按照清偿顺序，能拿回10%就算幸运。“但清盘人呢？他们一分钱没出，反而能拿走几个亿。"

事实上，清盘人的特权远不止于此。除了优先受偿，他们还拥有广泛的调查权、起诉权和资产处置权。在恒大案中，安迈已经开始行使这些权力——包括起诉审计机构普华永道，追讨许家印等前高管60亿美元的股息和薪酬。

权力的游戏

这也导致清盘人拥有一般人难以想象的权力。

2024年3月，恒大的清盘人做了一件震动整个金融圈的事情——他们起诉了普华永道。

这家曾为恒大出具“无保留意见”审计报告的四大行，如今成了被追责对象。清盘人指控普华永道在恒大虚增收入5600亿元期间存在严重审计疏失。

这种权力来自法律授予。根据香港《公司（清盘及杂项条文）条例》，清盘人拥有极其广泛的调查权和追索权：可以传唤任何人提供证词，查阅所有公司文件，甚至可以追溯到清盘前两年内的“可疑交易”。实际上，恒大香港上市公司的公章都是他们的。

在恒大案中，安迈的“权力清单”令人咋舌：

第一，资产控制权。恒大的所有资产，从土地到在建工程，从银行账户到知识产权，现在都由清盘人掌控。任何资产处置都需要他们点头。

第二，诉讼发起权。除了普华永道，清盘人还在追讨许家印等前高管60亿美元。他们就像检察官，可以对任何涉嫌损害公司利益的行为提起诉讼。

第三，交易否决权。清盘人可以否决恒大在清盘前的某些交易，要求交易对手退还资产。比如，如果发现许家印在清盘前转移资产，清盘人可以申请法院撤销这些交易。

第四，信息获取权。恒大的所有商业秘密、财务数据、内部邮件，清盘人都可以查看。这种权力甚至延伸到了公司对外发声的权利。自清盘令下达后，恒大发布的公告大多以“清盘人黄咏诗”名义落款，而非董事会。这意味着恒大已经不再由许家印管理，而由安迈顾问完全接管。

"清盘人就像被赋予了尚方宝剑，"一位接近过恒大的人士说，"他们现在是恒大真正的掌控者。"

但权力越大，诱惑也越大。

这种信息不对称给了清盘人巨大优势。"谁来监督清盘人？"这是很多债权人的疑问。理论上，法院会监督，债权人委员会也有一定发言权。但在实践中，这种监督往往流于形式。

一位曾参与大型清盘案的律师透露，清盘人的很多决定都是"黑箱操作"。"他们说某项资产只能卖这个价，你很难验证是否属实。他们说某项调查需要花这么多钱，你也只能接受。"

更微妙的是利益冲突问题。清盘人一方面要为债权人争取利益，另一方面自己的收费也来自同一个“钱袋子”。这就像让狼看守羊圈。

在恒大案中，这种利益冲突已经显现。有债权人质疑，清盘人花费巨资起诉普华永道，即使赢了官司，扣除诉讼成本后还能剩多少？“但对清盘人来说无所谓，反正诉讼费用都能报销。”

安迈对此有不同看法。黄咏诗强调，所有重大决定都会征求债权人委员会意见，费用也会定期披露。"我们的利益与债权人是一致的——资产变现越多，大家都受益。"

这就是清盘人经济学：实体倒下，服务业崛起；企业破产，专业人士发财。