30Y国债还能追吗？

来源：市场资讯

（来源：债文新说）

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近期长债与超长债利率明显下行，我们对原因进行复盘，大致有以下几点。第一是在曲线陡峭化的背景下，市场内生存在修复利差的诉求。4月1日，30Y-10Y国债利差在高点54bp，在地缘政治冲突有所缓和的背景下，4月16日压缩到近50bp，超长债近期表现实际并不差。

第二是资金面仍然非常宽松。从量价两个指标来看，4月15日大型银行的资金净融出仍然维持在5.46万亿元的高位，而近期的资金利率也仍然处于相对低位，宽松的资金面则加大了中短债套利的空间，因此中短债表现偏强则会带动长端利率补降。

第三是公募基金负债端有所改善，机构整体“钱多”。我们可以看到10年国开-10年国债利差已经明显压缩，截至4月16日，两者压降至9bp以内，背后实际是公募基金负债端改善后对政金债的买入力度明显增加。从今年1月1日至4月6日，中长债基的年化收益率中位数已经接近2.90%，明显高于去年同期，往后看我们对二季度债券型基金的负债端并不悲观。

这个时候30年国债还能不能追？———每调买机

目前30Y-10Y期限利差已经压缩了有一段时间，我们在此前报告《存单利率新低的困境》中曾提示1年存单利率的下行也会打开10年国债的下行空间，目前来看10年国债继续下行的空间可能不大。

另一方面，此前中国人民银行副行长邹澜提及引导隔夜利率围绕政策利率波动，目前DR001相较于7年逆回购利率而言有所偏低，如果后续央行继续回笼资金，那么短端利率可能存在上行的风险，对应10年国债进一步下行也会受阻，那么在市场对输入性通胀有担忧的情况下30年国债继续下行难度也会加大。

但同时需要考虑到，上文我们提及今年以来中长债基整体收益率表现较好，如果二季度债市因为利空因素开始回调，但机构整体仍然处于“钱多”的状态，那么每次回调则会是一个较好的买点。

此外，对于30年国债的个券选择而言，目前可以关注2500006的交易价值，我们认为特别国债的发行计划可能会对当前的活跃券260002产生一定扰动，同时2500006中有不少的空头（其借贷集中度整体较高），后续可能存在空头回补的可能，短期由于流动性因素，建议规避2500002。