电魂网络由盈转亏 加码IP衍生品能否突围？

来源：中国经营报

中经记者 李哲 北京报道

2025年，电魂网络（603258.SZ）业绩由盈转亏。在此背景下，其将目光投向了“谷子经济”赛道。

近日，电魂网络公告披露，以4920万元拿下上海漫魂51%股权，并将其纳入公司合并报表。上海漫魂是一家二次元衍生品企业，专注于IP衍生品开发、生产、销售业务，产品类目覆盖吧唧（二次元徽章类周边）、挂件、立牌等“谷子”产品。

财报显示，电魂网络在2025年的营收和净利润双双下滑，扣非净利润亏损2.18亿元，同比降幅达4218.31%。其中，2015年上线的端游《梦三国2》占据电魂网络总营收的60.66%。

游戏收入下滑

根据《2025年中国游戏产业报告》，2025年我国游戏市场实际销售收入3507.89亿元，同比增长7.68%；用户规模6.83亿，同比增长1.35%。

然而，作为游戏行业“老兵”的电魂网络却显现疲态，业绩由盈转亏。其在2025年实现营收3.85亿元，同比下滑30.08%；净利润由盈转亏，亏损2.14亿元，同比下滑800.23%；扣非净利润亏损2.18亿元，同比降幅达4218.31%。截至2025年年底，电魂网络的经营活动现金流净额也由正转负，为-2148.59万元。

电魂网络方面表示，其营收下滑主要系2025年游戏收入较上年同期有所减少。经营活动产生的现金流量净额由正转负，则是由于游戏充值分成收入减少。

在电魂网络的营收结构中，客户端游戏仍然占据了主要份额。2025年，电魂网络的客户端游戏实现营业收入2.45亿元，同比下滑33.78%。电魂网络方面表示，虽然其努力维持客户端产品市场份额，然而受行业竞争及产品周期等因素的影响，该业务收入出现同比下滑。

此外，电魂网络的移动端游戏实现收入1.21亿元，同比下滑25.44%；境外游戏收入同比下滑46.73%。

当前，电魂网络的产品矩阵中包含了《梦三国》《野蛮人大战》系列等游戏。其中，主力端游《梦三国2》于2015年上线，该游戏最高峰时同时在线人数突破54万。2025年，这款游戏的收入占电魂网络总营收的60.66%。

电魂网络还以经典IP《梦三国》端游原班人马打造了《梦三国手游》，后者于2019年7月上线，至今历史注册用户超600万。

《野蛮人大作战》则是在2017年上线。随后，依托《野蛮人大作战》，电魂网络打造了《野蛮人大作战2》，这款游戏在2023年率先在东南亚地区测试，并于2025年5月在中国全平台公测。

从上述核心游戏产品的发展脉络来看，电魂网络的主力游戏均已上线多年。

电魂网络在财报中提到，中国网络游戏市场竞争激烈，“马太效应”愈发明显。公司需面对行业内众多的竞争对手，既包括资本充足、技术雄厚、用户资源丰富的大型网络游戏公司，也包括在细分游戏领域具备丰富经验和专业实力的中小型游戏企业。随着市场竞争的白热化、买量成本的抬高、渠道与研发价格之争的爆发，公司存在现有游戏玩家流失的风险。

加码IP衍生品业务

在业绩承压之际，电魂网络于近日对外披露，其与吕晓君、上海漫魂签署投资协议，以现金1800万元受让吕晓君持有的上海漫魂413.6626万元出资额（对应上海漫魂27.5775%股权）；以现金3120万元认购上海漫魂新增的717.0151万元注册资本（对应上海漫魂23.4225%股权）。增资完成后，电魂网络将持有上海漫魂51%股权，并将其纳入合并报表。

上海漫魂是一家二次元衍生品企业，专注于IP衍生品开发、生产、销售业务，产品类目覆盖日常“谷子”（吧唧、挂件、立牌等）、实用周边（服饰、文具等）、版权文创（画集、设定集等）和高端收藏品（比例模型、雕像等）。

随着游戏市场竞争加剧，以“游戏+”为代表的衍生品业务成为游戏公司拓展业务线的发力方向。伽马数据发布的《2025中国数字娱乐产业IP发展报告》显示，2025年中国游戏IP市场实际销售收入预计超过2750亿元。

电魂网络方面表示，上述交易实现对上海漫魂的实际控制，一方面，可以快速整合稀缺IP资源与成熟渠道，推进公司在二次元衍生品赛道中的战略布局，构建“游戏+IP衍生品”双轮驱动模式，优化公司收入结构，提高长期盈利和抗风险能力；另一方面，通过整合上海漫魂在日本的业务布局及合作资源，可以打通IP衍生品海外落地通道，加速中国游戏IP的国际化传播，助力中华文化符号在全球范围内的沉淀与共鸣。

公开信息显示，上海漫魂在上海、 杭州等地开设了20家门店，预计2026年新开门店10家。2025年，上海漫魂的营业收入为5605.87万元，净利润219.57万元。截至2025年年底，上海漫魂总资产3047.34万元，负债总额2992.19万元。

上海漫魂目前涉及的IP主要包括：日本头部游戏公司CAPCOM视频游戏娱乐财产、SNK授权游戏角色及配音等游戏元素（《拳皇》《饿狼传说》《侍魂》《合金弹头》等）、日本插画作家TONY插画作品、Code Geass翻盘的鲁鲁修（兴道/Ⅱ 叛道/Ⅲ皇道）等。这些IP来源主要以合作为主。

相比之下，泡泡玛特主营的拉布布、星星人等IP均来源于原创IP。此外，迪士尼、三丽鸥也均以原创IP为主要发展方向。

对于上海漫魂旗下合作IP存在的授权风险问题，记者联系电魂网络方面采访，截至发稿未获回应。

除了IP衍生品业务外，电魂网络还在电竞、文旅等领域布局。其曾提出“国风电竞”概念，以电子竞技的形式弘扬和传播中华优秀传统文化。在2022年杭州亚运会，电魂网络旗下的《梦三国2》成为电子竞技类正式比赛项目。但是，2025年电魂网络的主营业务中，网络游戏在总营收中占比为95.1%，电竞业务却难觅其踪。