深度｜桥水基金创始人达利欧：我们已身处第三次世界大战的早期，没人能独善其身

当全世界的目光都锁死在霍尔木兹海峡的导弹与跳动的油价时，桥水基金创始人瑞·达利欧发出了他职业生涯中最令人不安的一次预警：我们正身处一场不会很快结束的 世界战争早期 ，而大多数人仍幻想着世界能回到“正常状态”。

作为执掌全球最大对冲基金数十年、复盘了500年宏观大周期的投资家，达利欧看到的图景远比即时新闻冷酷。在他看来，美、以与伊朗之间的冲突绝非孤立事件，而是全球秩序大周期彻底瓦解的“第九步”——从战前阶段向全面交战阶段的惊险过渡。

• 世界战争已进入早期阶段： 当前的局势不应被视为一系列孤立的地区冲突，而是一场高度联动的、多维度的全球性对抗。这种对抗不仅表现为多地同时爆发的“热战”，更体现在贸易、技术、资本和地缘影响力的全面博弈中。这与历史上世界大战爆发前的螺旋式演进过程高度相似。

• 全球秩序处于临界点： 在达利欧定义的秩序瓦解13个步骤中，我们目前正处于第九步，即“多战区冲突越来越同步发生”。这意味着世界正从“战前阶段”正式过渡到“交战阶段”，这种动态类似于1913-1914年或1938-1939年的前夜。

• 传统主导强权的 过度扩张困境：作为1945年以来世界秩序的维护者，美国在全球拥有约800个军事基地，这种巨大的防务承诺制造了极其脆弱的暴露面。历史规律表明，一个过度扩张的帝国很难同时在多个战区取得成功，其在中东战场的表现正被全世界作为评估其保护盟友能力的“风向标”。

• 决定胜负的终极变量是“承受痛苦的能力”： 现代战争的胜利并不取决于谁拥有更先进的算法或导弹，而取决于谁能忍受更久的阵痛。相较于可以通过动员维持控制权的体系，财政透支严重、国内民意撕裂的民主体制在面对长期战争带来的物价飞涨和资源消耗时，往往表现出更低的耐受力。

• 世界已进入“ 强权即正义 ”的新常态： 那个由美国及G7主导、基于多边规则的稳定时代已经远去。取而代之的是一个回归1945年以前常态的、没有单一主导力量维持秩序的丛林世界。在这样的世界里，冲突的频率和烈度将不可避免地持续升级，直到一方彻底胜出并重新设计秩序。

• 中短期的正常化预期是一种危险的幻觉： 市场目前普遍定价“冲突很快会结束”，但这忽视了大周期的惯性。货币贬值、债务危机与地缘撕裂正在同频发生，这是一场为了重新分配全球权力的、不可调和的博弈，妥协的空间正在迅速消失。

以下是全文翻译。

图片来源：Ray Dalio

我想先说一句：在这样一个艰难的时期，希望你一切安好。接下来我要描绘的图景，并不是我希望它成真的图景，而是基于我所学习到的东西，以及我长期以来用来客观观察世界的那些指标所显示出的结果——在我看来，这才是更接近现实的图景。

作为一名做了 50 多年全球宏观投资的投资人，我为了判断未来，不得不研究过去 500 年里一切影响市场的重大因素。长期观察下来，我越来越清楚地感受到：大多数人总是会把注意力集中在那些最抓眼球、最具即时冲击力的事件上——比如此刻伊朗发生的事——却忽视了那些更大、更重要、也更长期演化的力量。而恰恰是这些更深层的力量，决定了眼下正在发生什么，也决定了接下来最可能发生什么。

就今天而言，最重要的一点是：美国、 以色列 与伊朗之间的战争，只是我们所身处的这场“世界战争”的一个组成部分，而这场战争不会在短时间内结束。

当然， 霍尔木兹海峡 接下来会发生什么——尤其是这条航道的控制权是否会从伊朗手中被夺走，以及哪些国家愿意为此付出多少鲜血和资源——将对全球产生巨大而深远的影响。与此同时，还有一系列近端议题同样重要：伊朗是否仍具备用导弹及核威胁伤害周边国家的能力，美国正在增派多少部队、将采取什么行动，汽油价格会如何波动，以及即将到来的美国中期选举又将如何影响局势。

这些短期问题当然都值得关注，但它们也很容易让人错过那些真正更大、更关键的事情。更具体地说，正因为大多数人习惯于用短期视角看世界，所以他们现在普遍预期——市场也正在按这个逻辑定价——这场战争不会持续太久，等它结束后，世界就会重新回到“正常状态”。但几乎没有人在认真讨论这样一个事实：我们已经处在一场世界战争的早期阶段，而它不会很快结束。正因为我对此有不同的视角，所以我想把这一判断解释清楚。

下面，是我认为真正值得我们高度关注的几件大事。

我们已经身处一场不会很快结束的世界战争之中

这听起来也许像危言耸听，但事实上无可争辩的是：我们现在所处的是一个高度联动的世界，而这个世界已经同时存在多场热战。比如，俄乌—欧洲—美国之间的战争；以色列— 加沙 —黎巴嫩— 叙利亚 之间的战争；也门—苏丹—沙特—阿联酋之间的冲突，这场冲突还牵连到科威特、埃及、约旦等一系列相关国家；以及美国—以色列—海合会国家—伊朗之间的战争。

这些战争中的多数，都牵涉到主要核武国家。与此同时，还有大量并非直接开火、却同样关键的“非热战”正在进行，包括 贸易战 、经济战、资本战、技术战以及 地缘政治 影响力之争。几乎所有国家都已被卷入其中。

把这些冲突放在一起看，它们实际上构成了一场非常典型的世界战争，与历史上的“世界大战”高度相似。因为过去的世界大战，本来也并不是在某一个明确日期、伴随一纸正式宣战突然开启的。相反，它们往往是由彼此相连的一系列战争逐步滑入、不断叠加，最后才形成一场典型的“世界大战格局”。而今天，我们所看到的，正是这种相同的动态。

五年前，我在《原则：应对变化中的世界秩序》一书第六章《外部秩序与失序的大周期》中，就详细讨论过这种战争演化机制。如果你愿意看更完整的描述，那一章已经把我们今天正在经历的弧线、以及未来可能的走向，讲得很清楚。

看清各方如何站队、彼此关系如何，非常重要

如果你愿意用一些客观指标去观察，就会很容易看清各方阵营是如何排列组合的。这些指标包括正式条约与同盟关系、联合国投票记录、各国领导人的公开表态，以及它们的实际行动。

这些联盟关系，对理解相关各方的处境以及未来局势的演化至关重要。因此，在观察当下发生了什么、接下来可能发生什么时，它们必须被纳入分析框架。

仔细审视那条能源命脉背后的供需结构，你会发现，当一方承载了特定产区近九成的产出时，这种关系早已超出了简单的贸易，演变成了一种共生式的安全承诺。在极端环境下，这种深度的相互依赖往往能置换出超乎寻常的“绿色通行权”。更何况，对于这一工业巨擘而言，能源安全性并非孤注一掷。北面辽阔腹地提供的稳健补给，以及内部由黑色煤炭与金色光伏筑起的坚实堡垒，构成了双重的防护网。再加上足以支撑百日左右的战略储备，这颗工业心脏的跳动远比外界预期的更为从容。

从这个维度望去，在全球地缘格局的深刻重塑中，那些在资源与市场之间建立起高效闭环的深度参与者，或许才是真正的获益方。而大洋彼岸的传统博弈者，也凭借其从需求方到净出口商的身份转型，悄然在震荡中守住了底牌。当水面复归平静，客观指标所指引的阵营重构，将最终决定谁能在这场重塑中把握住新的分配权。

衡量这些联盟关系的方法有很多，比如联合国投票记录、经济联系、重大条约等等。这些指标大致都支持我上面的判断。

研究历史上的类似案例，并与当下对照，是极有价值的

对我来说，研究历史上那些相似案例，并拿它们与今天的现实进行比较，一直都极其有价值；我相信，对你来说也可能如此。遗憾的是，很少有人真正这么做。

例如，无论是从历史上的多个类比案例出发，还是从最基本的逻辑出发，都很容易得出这样一个结论：美国——这个自 1945 年以来世界秩序中的主导力量——在对伊朗这场战争中的表现，将被全世界密切观察。大家会看它打得怎么样，花了多少钱、消耗了多少军事装备、是否把自己进一步掏空，以及它究竟能否有效保护盟友。这些都会极大影响接下来世界秩序如何变化。

更重要的是，我们已经知道，美国—以色列—海合会国家与伊朗之间这场战争，将对其他国家——尤其是亚洲和欧洲国家——下一步会怎么做，产生巨大影响，而这些反应又会进一步塑造未来的世界秩序。

而这种变化方式，在历史上是一再出现过的。比如，研究历史很容易发现，那些帝国往往是在过度扩张之后开始走向衰落；我们也可以建立一套指标，判断一个帝国的过度扩张程度，并观察它们最终是如何被这种过度扩张拖垮的。

如果把今天的现实放进去看，美国的情况就非常值得警惕。它目前在 70 到 80 个国家拥有 750 到 800 个军事基地——顺带一提，中国只有 1 个。美国承担着遍布全球的防务承诺，而这些承诺制造了极其昂贵、也极其脆弱的全球性暴露面。更显而易见的是：一个过度扩张的强权，不可能同时在两个或更多战线成功作战。这就会自然引发外界对美国是否还有能力在其他方向——比如亚洲或者欧洲——再打一场战争的怀疑。

所以，我很自然地会去思考：当前与伊朗的战争，对亚洲、欧洲乃至整个中东，会意味着什么。举例来说，如果未来亚洲某个方向出现新的问题，以测试并暴露美国是否愿意挺身而出，那并不会令人意外。而美国之所以很难做到这一点，是因为它已经被中东事务深度牵制；与此同时，在中期选举临近的背景下，美国国内公众对伊朗战争本就缺乏支持，这使得它在另一个战线开战变得更加不现实。

在这种动态之下，其他国家在观察美国与伊朗这场互动时，很可能会重新调整自己的判断与行为方式，而这将反过来重塑世界秩序。比如，那些境内部署有美军基地、原本期待美国提供安全保护的国家领导人，完全可能会从中东这些同样驻有美军、同样指望美国保护的国家身上，吸取经验并改变策略。

再比如，任何位于关键海峡附近、或者境内驻有美军基地、且所在地区潜在存在重大冲突风险的国家——比如亚洲那些可能卷入中美冲突的国家——都会从伊朗战争中认真总结教训。

我可以非常明确地说，这种思考，现在正在各国领导人之间发生。而且，在历史上类似的大周期阶段，这种思考已经发生过很多次。这些领导人的盘算，本就是一场大国战争前典型步骤链条的一部分，而且这条链条今天正在重复上演。回头看当下的世界，再结合这种经典的国际秩序与冲突周期，我认为我们已经走到了第 9 步。你是否也有同样的感觉？

这条经典链条大致如下：

第一，主导世界的强权，其经济和军事实力相对于新兴强权开始下滑，双方逐渐接近，并开始围绕分歧展开经济与军事层面的对抗。

第二，经济战争大幅升级，表现为制裁、贸易封锁等手段。

第三，经济、军事和意识形态联盟逐渐成形。

第四，代理人战争增多。

第五，财政压力、赤字和债务迅速上升，尤其是那些财政上最过度扩张的主导强国。

第六，关键产业与供应链日益受到政府控制。

第七，贸易咽喉通道开始被武器化。

第八，新型强大战争技术被迅速开发。

第九，多战区冲突越来越同步发生。

第十，各国内部开始要求民众对领导层绝对忠诚，对反战和反政策声音加以压制。正如林肯引用《圣经》时所说：“一栋自相分裂的房子是站立不住的。” 尤其当这个国家处于战争之中时，更是如此。

第十一，主要强国之间出现直接军事交战。

第十二，为了给战争融资，税收、发债、印钞、外汇管制、资本管制和金融压制都会大幅增加，极端情况下甚至会关闭市场。

第十三，最终，一方彻底击败另一方，取得对新秩序无可争辩的控制权，并由胜者来设计新的秩序。

我手头有大量指标，都在提示我们：当前正处在这样一个阶段——货币秩序、部分国内政治秩序以及地缘政治世界秩序，都在同时走向瓦解。它们显示，我们正从“战前阶段”过渡到“交战阶段”，大致类似于 1913—1914 年，或者 1938—1939 年。需要说明的是，这些指标并不精确，它们所勾勒出的图景与具体时点，都只能提供一种大体方向，而不是精密预言。

历史早已告诉我们，战争通常并没有明确的起始日。像费迪南大公遇刺、德国入侵波兰、珍珠港事件这种巨大军事事件之后伴随清晰宣战的案例，反而是少数例外。更常见的情形是，在正式宣战之前，经济、金融和军事层面的冲突早已先一步发生。重大战争往往也会先出现一些前兆，比如：军事库存与财政资源持续被消耗；预算、债务、印钞与资本管制不断增加；对手国家彼此观察，从正在作战的国家身上学习其优劣势；以及那个过度扩张的主导强权，不得不面对在彼此遥远的多个战线作战的挑战。

所有这些因素都很重要，而我对这些因素的衡量结果正在告诉我：我们应该感到担忧。

这个阶段的经典动态，是冲突往往会继续升级，而不是自动缓和。所以接下来会发生什么，很大程度上要看美伊战争如何演变。比如，现在已经有越来越多国家对美国是否会履行保护承诺失去信心。再加上它们意识到，核武器不仅是进攻力量，更是强大的防御力量，于是许多国家的高级政策制定者开始更认真地讨论：是否应当获取核武器，或者扩大现有核与常规武器库存，尤其是导弹和导弹防御系统。

我想再次强调：我并不是说事情一定会沿着这条路径继续推进，最终发展成全面世界大战。我并不知道未来一定会怎样，我依然希望世界能建立在双赢关系之上，而不是被两败俱伤的关系所摧毁。我也一直在尽我自己的微薄之力，去推动这种双赢关系。比如，过去 42 年里，我一直同时与中国和美国的高级政策制定者保持着非常好的关系，也与两国其他层面的人保持联系。

所以，尤其是在当前这样高度紧张的时刻，我仍然在努力支持一种双赢关系——而且这种努力，两边的领导人都能理解并认可。我之所以这样做，一方面是因为我对两边的人都怀有感情，另一方面也是因为双赢显然远好于双输。只是如今这么做变得越来越难，因为有些人会认为：“我敌人的朋友，就是我的敌人。”

在这个大周期的阶段，也就是重大战争爆发之前，很多不可调和的争端往往无法再通过妥协解决，这会推动整个周期几乎不可避免地继续向下一个阶段滑去，直到以暴力方式完成解决。因此，理解这个典型的大周期，并持续观察现实中的进展，变得格外重要。

我之所以把这套模板讲给你听，是希望你能拿它去对照不断发生的现实事件，看看你是否也能看到我所看到的东西，然后再决定，你要为此做什么。

从这个角度看，我认为有一点尤其关键：世界秩序已经从一个由美国及其盟友（如 G7）主导的、多边规则基础上的世界秩序，转变成了一个“强权即正义”的世界。

在这个世界里，不再存在一个单一主导力量去维持秩序，这意味着我们未来只会看到更多冲突。任何一个真正研究过历史的人，都会意识到：如今的世界，已经更像 1945 年以前的人类常态，而不是我们熟悉的 1945 年之后那个相对稳定的时代。理解这一点的后果，非常重要。

历史反复证明，胜负在于谁能承受更久的痛苦

这一点，在美国与伊朗的战争中也同样适用。

美国总统向公众保证，这场战争将在几周内结束，汽油价格会回落，一切会重新回到过去那种正常、繁荣的状态。但现实是，一个国家能否长期承受战争带来的痛苦，才是决定胜负的更关键变量。

判断一个国家能否承受长期痛苦，有很多不错的指标。比如，在民主国家里，可以看民调支持率；在其他国家里，则更应关注统治者维持权力控制的能力，因为在那里，民意并不像民主国家那样直接决定政策走向。

战争的胜利，不会在对方还有抵抗意志时发生。换句话说，胜利只有在对方投降时才真正出现。因为你几乎不可能消灭所有敌人。中国在抗美援朝战争中参战时，面对的是一个核武国家，而当时的中国自身实力并不强。毛泽东据说讲过一句话：“他们不可能把我们都消灭。” 这句话的意思其实很简单：只要还有人继续战斗，敌人就赢不了。

越南、伊拉克、阿富汗的经验，都已经把这个道理讲得足够清楚。真正的胜利，是胜利者能够抽身离场，并确保失败的一方不再构成威胁。虽然美国看上去仍是世界上最强大的国家，但它同时也是最过度扩张的主要强国，而且是最难以长期承受痛苦的那个。

这一切都在以一种典型的“大周期”方式展开

所谓“典型的大周期方式”，是指这些事件主要由五种大力量驱动：

第一，是货币、债务与经济在货币秩序与失序之间循环往复的大周期；

第二，是由于财富差距与价值观差异不断扩大，导致国内政治与社会秩序瓦解；

第三，是由于财富差距与价值观差异不断扩大，导致地区秩序与国际秩序瓦解；

第四，是科技的巨大进步同时被用于和平与战争，而围绕这些技术形成的金融泡沫又往往最终破裂；

第五，是自然力量的冲击，比如干旱、洪水和疫情。

我就不在这里展开更长的论述，去详细解释大周期如何运转、这五股力量如何发挥作用，以及其下层 18 个决定因素的具体机制了。我还是建议你去读我的书，或者去看我在油管上发布的同名内容：《原则：应对变化中的世界秩序》。

拥有一套好的指标体系，并持续跟踪它们，极其重要

我用来追踪局势演变的许多指标，都在《原则：应对变化中的世界秩序》里有解释。我尤其推荐你看第六章《外部秩序与失序的大周期》。如果你还想了解那些在和平时期几乎难以想象、却常常会在战争中发生的投资相关现象，我推荐第七章《在大周期视角下进行投资》。

最近，我也把这些章节分享到了网上，你可以在那里找到它们。

以上，就是我截至目前对大局的最新理解。因为这套视角会直接影响我的投资决策，也会影响我生活中其他重要选择，所以接下来我会进一步谈这些问题。

原文还提供了两个附录，分别整理了相关国家之间的重要联盟关系，以及现有与潜在重大战争的简要判断。可以参考原文。

https://x.com/RayDalio/status/2041531182018367773

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