41家上市公司年报出炉：有人盆满钵满，有人濒临退场

2025年的游戏行业，分化成了两个世界。

一边是部分上市游戏公司逆势增长，营收利润双双走高，新产品上线后表现稳定，老产品依旧能打，海外市场也逐步打开局面。另一边，亏损、裁员、项目砍掉的消息同样频繁出现，有些公司甚至处于退出牌桌边缘。

同样的市场环境，结果却天差地别。

那么，2025年各厂商到底过得怎么样？哪些公司跑出来了，哪些公司掉队了？矩阵统计了41家上市公司的年报，从数据和实际表现出发，逐一进行了梳理。

*截至4月16日

谁赚钱？

在矩阵统计的41家上市公司中，营收排名前十的依次为腾讯、网易、三七、汇量科技、赤子城科技、哔哩哔哩、吉比特、神州泰岳、心动公司及巨人网络，十家厂商营收均已突破50亿元大关。

*截至4月16日

腾讯、网易在营收与净利润上均实现双位数增长，其位置无人撼动。腾讯游戏业务2416亿营收，增长22%，网易921亿，增长10.2%，两家公司营收加起来超过3300亿。据游戏工委最新数据，25年中国游戏总体市场份额为4543.26亿元，腾网占去了一大半。

腾网之外，仍然有几家厂商的业绩值得一说。

三七互娱2025年依然保持有着非常亮眼的营收表现，核心得益于四大关键因素：首先是轻重游戏双线发力，轻量化游戏《时光大爆炸》《英雄没有闪》等登顶榜单，中重度游戏《斗罗大陆：猎魂世界》成爆款，SLG 出海产品《Puzzles & Survival》累计流水超 150 亿元，老产品也通过精细化运营持续贡献收益；然后其全球化布局成效显著，境外营收达 53.81 亿元，占比 33.7%，海外市场稳步拓展；第三便是AI全链路赋能研运的效果凸显，在代码生成、美术制作、广告投放等环节大幅提效，降低成本的同时提升运营效率；最后三七互娱还有着充足的产品储备，自研与外部绑定结合，超二十款新品涵盖多品类，为营收提供持续支撑。

B站的游戏业务过去几年一直在调整，掐掉不赚钱的自研项目，聚焦代理和发行，到了今年首次实现盈利。就产品端来看，《FGO》和《碧蓝航线》持续贡献收益，《三谋》《鸭科夫》成为新的增长点。

B站有社区优势，用户粘性强，游戏业务可以和社区结合，降低获客成本，提高转化效率。唯一的问题是产品储备还不够厚，《三谋》之后能不能持续推出成功产品，决定了游戏业务能否长期稳定盈利。

心动公司2025年实现业绩增长，是因为核心业务全线稳健，游戏业务这边，《仙境传说M:初心服》、《心动小镇》和《火炬之光:无限》这几款自研游戏表现给力，把收入撑起来了。而TapTap平台虽然用户数没怎么大涨，但公司去年重点改进了广告算法，带动该业务实现营收19.68亿元，同比增长24.7%。

紧随心动其后的是巨人网络，其营收同比暴增72.69%。凭借《超自然行动组》，巨人去年市值一度突破千亿，被业内称为最大的“黑马”。而基本盘方面，《原始征途》同样没落下风，通过上线小游戏版本，《原始征途》焕发第二春，全年流水同比增长18.62%。

总体上，营收TOP10日子过得都不错，只有神州泰岳的营收和净利润双双下降，主要受到非经常性损益与汇率波动的影响，核心产品《Age of Origins》《War and Order》营收能力仅微降，基本面依然稳固。

谁亏钱？

*截至4月16日

在40家上市公司统计中，仍然有14家净利润为负，处于亏损状态，占总数的35%。

亏损榜中，中手游格外显眼，原因当然还是因为《仙剑世界》没有达到预期，这款游戏研发耗时超过三年，投入资金约3亿元，这还没算上中手游为收购“仙剑”IP所花费的近8亿元成本，去年上线后营收未达预期无疑拖累了全年业绩。

不过，中手游在去年也进行了架构调整，并大力拓展发行业务进行“找补”。25年中手游全球推出了10款新游戏，使得发行收入达到了11.61亿元，最终亏损相比2024年有所收窄，算是一个积极的信号。从它的新品储备来看，未来的策略很清晰，就是靠“IP、小游戏、全球化发行”这三条腿走路。

相比之下，另一边的祖龙情况就好了很多，大幅减亏87.2%。《以闪亮之名》运营稳定，去年最高挺进畅销榜TOP8，同时新品《龙族：卡塞尔之门》《踏风行》接棒，贡献部分收入。

亏损幅度方面，电魂网络、百奥家庭互动、蜗牛游戏较大，究其根本还是过渡依赖旧有的产品线，且新的增长曲线短期内未见成效。

比如，电魂网络依然守着《梦三国》这个IP，2025年《梦三国》系列端游的收入占比高达60.66%。在寻求增长点上，电魂网络还尝试进军谷子市场，不过收效甚微。

百奥家庭互动围绕奥比岛、奥拉星IP搭建产品线，多是运营4年以上的产品，虽对其产品的新版本持续运营，但增长仍然乏力。

2025年，公司投资的上海趣糖网络推出核心产品《米姆米姆哈》，该产品市场表现远未达预期，上线后最高仅至iOS畅销榜第93名便迅速下滑，被投公司随后也停止运营。百奥因此对该投资计提约4500万元的一次性减值损失，直接拖累全年利润。

好的一方面是，今年热度较高女性向产品《夜幕之下》有望成为新的增长点，在《食物语》停运后，希望重新在女性向赛道分得一杯羹。

蜗牛游戏的处境更为严峻，近期收到了纳斯达克的退市警告，公司几乎就靠代理的“Ark方舟”这一个IP吃饭，该系列贡献了公司近九成的收入。这种极度单一的收入结构，让公司业绩和股价都非常脆弱。

在榜单之外还有个没有提到的例子，尽管金山软件去年总体实现了盈利，但游戏业务表现算不上亮眼，其游戏业务营收为37.54亿，下滑了28%。

下滑主要有两个原因：一是2024年同期基数太高，当时西山居的《尘白禁区》表现非常亮眼，24年7月全平台流水超过2亿。

二是部分老产品收入自然回落，而备受期待的新品《解限机》又没能达到预期。业务调整也伴随着人事变动，原CEO郭炜炜已在去年12月卸任。不过，危机中也出现了转机，由金山世游代理发行的《鹅鸭杀》手游意外爆火，注册用户一度突破3000万，成为了新的增长点。

尘白至今仍未开服

此外，网龙、君海、蓝港互动净利润降幅都在50%以上，中腰部厂商形势严峻。

谁打赢翻身仗？

*截至4月16日

在统计榜单中，共有9家厂商扭亏为盈，打赢了翻身仗。除了已经提过的哔哩哔哩，像中国儒意、创梦天地、冰川网络都给出了不错的成绩单。

其中飞鱼科技小游戏新品《一步两步》营收大增；创梦天地经调整净利润达2.01亿，据中期报告，2025年上半年，《卡拉彼丘》PC端在月活跃用户仅提升9.9%的情况下，流水实现了74.8%的大幅增长。

在这几家中，背靠腾讯的中国儒意关注度较高，从财报来看，儒意景秀的策略可以概括为：精品自研自营、全球化、打通IP联动链路。

他们重点押注SLG游戏，一方面把《红警OL》这样的老游戏做成长线运营，另一方面不断推出《群星纪元》这类新作，同时还拿下了育碧、EA等国际大厂的顶级IP授权，布局比较多元。

2025年能扭亏为盈，部分和2024年的布局直接相关。2024年他们的游戏收入就暴涨了346.6%，把基本盘撑起来了。

到了2025年，老游戏持续赚钱，新游戏开始贡献收入，再加上成本控制见效，整体就实现了盈利。

值得一提的还有贪玩游戏，贪玩游戏2025年营收41.58亿元，其营收核心支撑因素主要有三点：一是境外游戏业务表现突出，营收达8.33亿元，同比增长33.6%，占总营收比重20.0%，成为重要营收增长点；二是IP布局扎实，运营《传奇》《热血江湖》等经典IP，保障基础营收；三是海外发行发力，通过整合发行品牌“Game Lovin”，发行30余款多语言游戏，多款产品登顶全球多地榜单，进一步拓宽营收来源。

一言蔽之，这部分厂商实现盈利原因有迹可循，大厂通过提前布局以及资源整合多点开花，中小厂商则通过战略聚焦与产品转型实现翻身，另外通过AI等技术进一步降本增效。

结语

从整体情况看，2025年中国游戏产业的表现相当不错。市场实际销售收入超过了3507亿元，用户规模达到6.83亿，这两项核心数据都创下了历史新高。这一年，游戏版号一共发了1771款，是近七年来的最高值，政策环境持续回暖，给行业带来了很强的信心。

不过，行业内部的分化也在加剧。头部厂商的优势愈发明显，与中后排企业的差距不断拉大。而在腰部乃至尾部市场，竞争同样激烈，甚至因为赛道拥挤而显得更为残酷。

无论是已经占据领先地位的头部公司，还是正在尝试纵向突破、寻找生存空间的中小厂商，接下来的一年，等待大家的依然是一场场硬仗。