今天群核科技IPO：IDG给最早一笔钱

港交所迎来一个现象级IPO。

今日（4月17日），群核科技正式登陆港交所，此次IPO发行价为7.62港元/股，开盘大涨超170%，市值350亿港元。至此，“杭州六小龙”首个IPO诞生。

始于三位同学联手创业黄晓煌、陈航和朱皓，早年他们感受到GPU为产业带来的变革之势，于2011年回国创立群核科技，打造出爆款空间设计产品“酷家乐”。此后，目睹波澜壮阔的AI浪潮，群核科技又踏上了空间智能的新征程。

左起：朱皓、黄晓煌、陈航

回想十几年前，群核科技团队在融资上屡屡碰壁，直到2014年IDG资本率先抛出“橄榄枝”，并一路持续加注，成为最大机构投资方。由此，才有今天群核科技这个极为精彩的同学联手创业故事。

回首这段历程，群核科技创始人黄晓煌感触很深，“在短期利益面前，守住实事求是，才是最难也最值得的事。”

杭州六小龙首个IPO

IDG给第一笔钱

始于2011年，群核科技起初聚焦于GPU云端图形渲染，但当时正值互联网时代，这种并不“性感”的技术路线，投资圈几乎无人问津。用群核科技创始人黄晓煌的话来说，见过数十位投资人都没有拿到融资，甚至有人连什么是GPU都不清楚。

直到2013年，转折点出现。虽然群核科技从未接触过家装设计，但团队在研发中发现，以往使用本地软件渲染一张效果图，通常需要几小时甚至一天，一旦修改就得重新渲染，很影响工作效率。于是，群核科技旗下专注于家装渲染的“酷家乐”应运而生。

虽然当时群核科技商业化路径尚未清晰，但IDG资本依旧毅然投出关键一票，在2014年初完成对群核科技的千万元A轮融资，成为公司首位机构投资人。事后回看，这笔投资一定程度改写了群核科技无人问津的局面，“投资人开始找上门。”黄晓煌曾回忆道。

梳理下来，在群核科技的融资历程中，可以多次看到IDG资本的身影。当中还有个插曲牛奎光回忆，2017年IDG资本仍想领投群核科技新一轮融资，“当时产品已经得到验证，技术已经相对成熟。”而此时IDG资本持股比例已经较高，黄晓煌提议跟投即可。即便如此，IDG资本最后仍以比较高的比例参投，后在2020年再度加码，给了公司团队极大的鼓舞。

这份笃信不无道理。当时IDG资本团队敏锐观察到，群核科技商业化探索十分多元化，已经进入适合扩张和加深壁垒的阶段。正如判断那样，群核科技开始迎来爆发。

对群核科技的笃信也源于对团队的认可。牛奎光对于群核三位创始人的技术背景印象深刻，在他的投资哲学里，无论是投资什么项目，本质还是投人董事长黄晓煌本科毕业于浙大竺可桢学院，伊利诺伊大学香槟分校（UIUC）硕士，曾担任英伟达工程师，负责CUDA开发；CEO陈航是黄晓煌浙大的同班同学，也是UIUC的校友；本科来自清华的CTO朱皓，同样是UIUC校友，曾先后任职于微软和亚马逊。

牛奎光坦言，同学之间创业，最大的优势是具备良好的信任基础，但也容易出现分工不清晰，或者在重要决策时缺乏明确的拍板人。“但他们三人很好地规避了这些问题，既有稳固的信任关系，也形成了合理的分工模式，还建立清晰的决策机制，意见不一致时，最终由黄晓煌拍板定夺。”毫无疑问，这是一个同学创业的典范。

十二年陪伴，越过最难时期

完成出手，对于IDG资本而言只是开始。

牛奎光记得，群核科技初期以技术和产品为导向，董事会的重心常常聚焦在讨论产品和技术相关事宜，对战略层面的探讨相对较少例如哪些业务更有潜力、人力和资金该重点投入到哪些领域。

但实际上，当企业发展到一定阶段，董事会会更多从市场角度组织讨论、制定战略。此前群核科技一直是自然成长，没有经历过这种转变。为此IDG资本团队投入了不少时间，帮助公司优化董事会流程。

当中有一段插曲。由于研发投入较大，群核科技在2021年时仍处于“增收不增利”的局面，让企业经营面临一定挑战。

担忧之际，IDG资本给出了判断：海外市场竞争相对缓和，回报和利润率可能会更高，且成本结构相比国外企业也有明显优势。“后来我们推动群核科技大力度去做出海这件事。”

但难题摆在眼前。于群核科技而言，苦于疫情期间在海外市场无法开展人员招聘，出海业务难以启动。所幸IDG资本及时伸出援手，为群核科技介绍了一位资深顾问，后者曾在海外互联网巨头担任高管，顺利帮助群核科技在国外落地和招聘人才。

然而更大的挑战是，传统空间设计赛道的增长天花板逐渐显现。黄晓煌希望群核科技能复刻英伟达的转型路径，于是将目光瞄向了“空间智能”。与主要处理文本和二维图像的大模型不同，空间智能更强调让AI理解和生成三维世界中的几何结构、物理关系与空间语义。支撑这一转型的底气，是群核科技多年构筑的壁垒截至2025年底，群核科技已积累超过4.79亿个3D模型及5亿多个结构化3D空间场景。

牛奎光提到一个细节在2022年ChatGPT发布后，他曾专程去到杭州多次，与群核科技团队探讨如何使用好所积累的数据资产。尽管当时技术不成熟，也不容易产品化，但牛奎光认为初期的探索仍然打下了良好的基础。“创始团队对AI带来的变化非常敏感，这是技术出身创始人的优势。”

无疑，群核科技走对了这一步。招股书披露，2025年，群核科技营收8.2亿元，毛利率提升至82.2%，在此基础上，经调整净利润也在2025年实现转正。至今，牛奎光更加坚定当初的判断群核科技对于空间和计算的理解能力被外界所低估。

历经十二载陪伴，IDG资本终于见证群核科技迎来港股敲锣时刻。

「大鲸」捕手

一家顶级VC穿越周期

多年下来，IDG团队一贯关注消费科技，几乎亲历了每个产业周期不同细分领域的萌芽、酝酿、波动和爆发，善于捕捉科技创新与消费应用结合的项目，正如安克创新，影石创新，追觅，科沃斯，拓竹，奇瑞等等，都有这样的影子。很多项目他们往往能在早期阶段，及时捕获到尚在水下的“鲸鱼”，先人一步完成出手。

去年科创板一幕影石创新正式登陆A股，随后市值一度破1400亿元。时间回到2013年，IDG资本团队就给创始人刘靖康递出“橄榄枝”，直至2015年成为影石创新最早的外部投资人。此后多轮押注，IDG资本成为影石创新最大的外部机构投资人，也是陪伴公司团队时间最长的投资人。

相似的案例还有拓竹。那是2020年，IDG资本成为刚创业不久、还名不见经传的拓竹的投资人。后来，当部分投资人还在犹豫不决，琢磨3D打印市场到底能有多大时，IDG资本又再度坚定追投。短短几年过去，拓竹就从一家籍籍无名的水下公司跃升为估值超百亿美元的现象级独角兽。如今再看IDG当年的出手，令人惊叹。

如果再把时间轴拉长，IDG资本还在10年前领投了安克创新A轮融资，随后继续加注，助力塑造了中国消费科技品牌出海典范。2020年，安克创新作为首批创业板注册制企业成功上市，目前市值超600亿元。

进一步来看，IDG资本并不盲目追求特别火爆的项目，而是关注稳定且长期市场中可能发生的逆势机会，精准把握估值相对合理的瞬间，而这样的项目要么特别早期，要么更靠后期，有确定性。显然，IDG资本往往选择的是前者。

复盘这些持续迭代进化的经验，牛奎光坦言，本质就是跟随优秀创业者一同前行，投资人只有站在行业前沿，才能关注到很多战略层面的重要问题，从而和创业者一起探讨、解决、实践。“这么多年来，我们在创业者圈子里积累了良好的口碑，也源于一直秉持服务创业者的理念。”

此外，源自于对投资人自身的要求，IDG内部称之为准备心态、研究驱动。众所周知，技术迭代速度很快，如何在新技术到来时快速响应，甚至提前预判？这取决于投资人把时间投入到哪里。

牛奎光认为，投资人必须有自己的思考和判断，能大致把握一个方向进入产业化阶段的节点。只有这样，才能吸引优秀的创业者并形成共鸣。“否则，具体做事的是创业者，如果投资人在认知上没有足够积累，无法产生思想碰撞，我们能提供的价值就会大打折扣。”

历史的车轮滚滚向前，在波澜壮阔的时代交替中，总有一批崭新的力量崛起。