安徽国资“背书” 杉杉重整草案迈过关键关卡

来源：上海证券报

　　◎记者 刘一枫

　　安徽国资“背书”下，历时超过一年、曾两度折戟的杉杉集团“重整大戏”迈过关键关卡，牵涉多方的债务困局或迎来转机。

　　4月15日晚，《杉杉集团有限公司和宁波朋泽贸易有限公司重整计划（草案）》表决期限届满，草案获第四次债权人会议分组表决通过，重整管理人将依法向浙江省宁波市鄞州区人民法院（下称“鄞州法院”）申请裁定批准。杉杉股份公告，若本次重整成功，公司控股股东将变更为安徽皖维集团有限责任公司（下称“皖维集团”），实际控制人将变更为安徽省国资委。与此同时，海螺集团对皖维集团的增资控股也在紧锣密鼓地推进。

　　回溯公告可见，2025年3月20日，杉杉集团及其全资子公司朋泽贸易被鄞州法院裁定实质合并重整。资料显示，杉杉集团经审查确定的债务总额合计达335.5亿元，且集团持有的3328万股杉杉股份股票因质押、担保纠纷被冻结，权属关系复杂。不过，杉杉重整之路并不顺利，接连两度折戟。

　　就在重整前景未明、市场普遍持观望态度之际，2026年2月初，一则公告打破僵局。由皖维集团、海螺集团与宁波金资组成的联合体中选，杉杉集团、朋泽贸易正式与重整投资人皖维集团和宁波金资签署《重整投资协议》，为这场债务困局带来转机。

　　根据《重整投资协议》：皖维集团计划以总额不超过71.56亿元的对价，向债务人收购13.5%的杉杉股份股票；同时通过一致行动安排绑定剩余8.38%股权对应的表决权，最终实现对杉杉股份21.88%表决权控制，成为其控股股东。

　　尽管从当前市值看，皖维集团核心子公司皖维高新市值约为147.3亿元，仅相当于杉杉股份市值的约45%；皖维集团整体资产规模与杉杉股份大致相当。然而，本次重整并非简单的“蛇吞象”模式，安徽国资对于产业协同布局或早有铺垫。

　　自2025年8月起，安徽省属企业重组计划逐步推进。其中，海螺集团以49.98亿元增资入股拟取得皖维集团60%股权，成为其控股股东。根据2026年1月30日皖维高新披露的提示性公告，海螺集团第一期增资款约25亿元已完成划转。

　　海螺集团作为水泥行业龙头企业，现金流量充足。在杉杉71.56亿元的重整对价中，直接股权收购款约为49.87亿元，海螺集团的增资控股降低了皖维集团的实际出资压力。若此次杉杉重整顺利完成，“海螺系”上市公司数量将增至6家，进一步完善其产业布局矩阵。

　　从产业逻辑来看，皖维集团当前正处于由基础化工向高端新材料的跨越式转型期，主营聚乙烯醇（PVA）及其衍生产品的研发、生产和销售，PVA及高强高模PVA纤维产销量居全国首位。

　　PVA膜是偏光片生产的核心原材料，约占其生产成本的15%左右。整合杉杉股份后，皖维集团可实现核心原料自供，构建“PVA原料—偏光片”的产业链闭环，降低供应链成本、拓展全球销售渠道。

　　《重整投资协议》公布一个月以来，市场对本次重整落地的股价反应整体平稳。这场由安徽国资主导的产业链整合，能否实现三方受益共赢，仍有待后续进展检验。