【招商策略】北向资金小幅净流出，融资资金重回净流入——金融市场流动性与监管动态周报

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（来源：招商证券策略研究）

上周二级市场可跟踪资金延续净流出，其中融资资金重回净流入，而ETF则延续净流出趋势。北向资金一季度持仓披露，据估算北向一季度小幅净流出173亿，主要加仓方向集中在通信、电新等方向，而主要卖出有色与非银。

核心观点

⚑ 北向资金一季度行为：北向资金一季度小幅净流出。从整体金额来看，北向资金一季度净流出173亿元，占A股流通市值比重为2.63%。从具体方向看，北向资金主要流向创业板与科创板，从主板净流出760亿元。精确到申万一级行业，北向资金流入最多的方向为通信（225亿）、电力设备（191亿）、机械设备（92亿）；而主要卖出行业为有色金属（-162亿）、非银金融（-138亿）、汽车（-135亿）。从持仓占比看，北向资金对于通信、电力设备与机械设备的持仓占比来到历史新高，而对房地产、非银金融、计算机、医药生物的持仓占比达历史新低。

⚑ 货币政策与利率：上周（4/6-4/10）央行公开市场净回笼6705亿元，未来一周将有35亿元逆回购到期。货币市场利率下行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模扩大，发行利率均下行。截至4月10日，R007上行0.6bp，DR007下行1.4bp，1年期国债收益率下行2.5bp，10年期国债收益率下行0.7bp，同业存单发行规模增加210.1亿元，1M/3M/6M同业存单利率均下行。

⚑ 资金供需：二级市场可跟踪资金净流出。融资余额上升，融资资金净买入328.0亿元；ETF净流出332.5亿元；新成立偏股类公募基金份额减少。重要股东由净减持规模上升，公布的计划减持规模扩大。

⚑ 市场情绪：上周融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价下降。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业仅TMT、创业板指。VIX指数回落，海外市场风险偏好改善。

⚑ 市场偏好：行业偏好上，有色金属、通信、机械设备获各类资金净流入规模较高。宽指ETF以净赎回为主，其中A500ETF赎回最多；行业ETF以净赎回为主，其中信息技术ETF赎回较多，原材料ETF申购较多。净申购最高的为鹏华中证细分化工产业主题ETF；净赎回最高的为华宝中证全指证券ETF。

⚑ 海外变化：旧金山联邦储备银行行长玛丽戴利在周四晚接受采访时称，伊朗冲突引发的油价冲击，将延长通胀回落至美联储2%目标的时间，并可能使美联储维持利率不变。欧洲央行管理委员会成员Olaf Sleijpen表示，欧洲央行已准备好在伊朗战争推动通胀偏离2%目标时采取行动。

⚑ 风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。

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流动性专题

※ 北向资金一季度小幅净流出

北向资金一季度小幅净流出。从整体金额来看，北向资金一季度净流出173亿元，占A股流通市值比重为2.63%。从具体方向看，北向资金主要流向创业板与科创板，从主板净流出760亿元。精确到申万一级行业，北向资金流入最多的方向为通信（225亿）、电力设备（191亿）、机械设备（92亿）；而主要卖出行业为有色金属（-162亿）、非银金融（-138亿）、汽车（-135亿）。从持仓占比看，北向资金对于通信、电力设备与机械设备的持仓占比来到历史新高，而对房地产、非银金融、计算机、医药生物的持仓占比达历史新低。

分个股来看，北向资金一季度净买入前三个股为宁德时代（254亿）、中际旭创（91亿）、天孚通信（75亿），净卖出个股前三为立讯精密（-59亿）、中国铝业（-39亿）、德业股份（-34亿）。

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监管动向

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货币政策工具与资金成本

上周（4/6-4/10）央行公开市场净回笼6705亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购35亿元，同期有3040亿元央行逆回购到期，逆回购净回笼3005亿元。另外有700亿元国库现金定存到期，未来一周将有35亿元逆回购到期。

货币市场利率下行，R007与DR007利差扩大；短、长端国债收益率下行，期限利差扩大。截至4月10日，R007为1.40%，较前期上行0.6bp，DR007为1.32%，较前期下行1.4bp，两者利差扩大2.0bp至0.08%。1年期国债到期收益率下降2.5bp至1.21%，10年期国债到期收益率下降0.7bp至1.81%，期限利差扩大1.8bp至0.60%。

同业存单发行规模扩大，发行利率均下行。上周（4/6-4/10）同业存单发行335只，较上期增多151只；发行总规模3544.5亿元，较上期增多210.1亿元；截至4月10日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化-5.7bp、-4.2bp、-3.8bp至1.39%、1.48%、1.51%。

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股市资金供需

（1）资金供给

资金供给方面，上周（4/6-4/10）新成立偏股类公募基金16.6亿份，较前期减少15.8亿份。股票型ETF较前期净流出，对应净流出332.5亿元。上周整个市场融资净买入328.0亿元，从前期净流出转为净流入，截至4月10日，A股融资余额为25955.1亿元。

（2）资金需求

资金需求方面，上周（4/6-4/10）回升至82.7亿元，共有4家公司进行IPO发行，截至4月10日公告，未来一周将有1家公司进行IPO发行，计划募资规模19.0亿元。重要股东净减持规模缩小，净减持18.8亿元；公告的计划减持规模122.7亿元，较前期上升。

限售解禁市值为1174.3亿元（首发原股东限售股解禁1021.0亿元，首发一般股份解禁89.1亿元，定增股份解禁49.3亿元，其他14.9亿元），较前期上升。未来一周解禁规模下降至676.2亿元（首发原股东限售股解禁422.9亿元，首发一般股份解禁0.7亿元，定增股份解禁244.8亿元，其他7.8亿元）。

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市场情绪

（1）市场情绪

上周（4/6-4/10）融资买入额为8302.0亿元；截至4月10日，占A股成交额比例为11.0%，较前期上升，融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价下降。

上周（4/6-4/10）纳斯达克指数上涨4.7%，标普500指数上涨3.6%。上周VIX指数回落，较前期（4月3日）下降4.6点至19.2，市场风险偏好改善。

（2）交易结构

上周（4/6-4/10）关注度相对提升的风格指数及大类行业仅TMT、创业板指。当周换手率历史分位数排名前5的行业为：北证50（88.4%）、医药生物（84.7%）、周期（77.7%）、科创50（75.3%）、中证1000（71.4%）。

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投资者偏好

（1）行业偏好

行业偏好上，上周（4/6-4/10）有色金属、通信、机械设备获各类资金净流入规模较高。上周股票型ETF净流出331.2亿元，净流入规模较高的行业为有色金属、基础化工、纺织服饰，流入金额分别为9.2亿元、4.8亿元、1.0亿元，净流出规模较高的行业是电子、非银金融、电力设备等行业。融资资金净流入328.0亿元，净买入规模较高的行业为电子（+153.0亿元）、通信（+63.5亿元）、有色金属（+33.5亿元）等行业，净卖出基础化工（-11.3亿元）、石油石化（-4.0亿元）、煤炭（-2.7亿元）等行业。

（2）个股偏好

融资净买入规模较高的为寒武纪（+19.8亿元）、立讯精密（+18.7亿元）、佰维存储（+12.6亿元）等；净卖出规模较高的为新易盛（-4.4亿元）、药明康德（-3.9亿元）、万华化学（-3.4亿元）等。

（3）ETF偏好

上周（4/6-4/10）ETF净赎回，当周净赎回280.2亿份，宽指ETF以净赎回为主，其中A500ETF赎回最多；行业ETF以净赎回为主，其中信息技术ETF赎回较多，原材料ETF申购较多。具体的，沪深300ETF净赎回15.8亿份；上证50ETF净赎回1.8亿份。科创50ETF净赎回46.4亿份。A50ETF净赎回1.8亿份；双创50ETF净赎回52.1亿份；创业板ETF净赎回17.3亿份；中证500ETF净申购13.1亿份。行业ETF方面，信息技术行业净赎回50.1亿份；消费行业净赎回8.6亿份；医药行业净赎回6.3亿份；券商行业净赎回45.2亿份；金融地产行业净赎回17.0亿份；军工行业净赎回8.4亿份；原材料行业净申购9.2亿份；新能源&智能汽车行业净赎回16.0亿份。

上周（4/6-4/10）股票型ETF净申购规模最高的为鹏华中证细分化工产业主题ETF（+14.5亿份），国泰中证全指通信设备ETF（+12.0亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为华宝中证全指证券ETF（-21.9亿份），国泰中证全指证券公司ETF（-17.6亿份）次之。

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外部流动性变化

（1）国外主要央行动向

旧金山联邦储备银行行长玛丽戴利在周四晚接受采访时称，伊朗冲突引发的油价冲击，将延长通胀回落至美联储2%目标的时间，并可能使美联储维持利率不变。欧洲央行管理委员会成员Olaf Sleijpen表示，欧洲央行已准备好在伊朗战争推动通胀偏离2%目标时采取行动。