新品+AI+业绩三核驱动，游戏板块开启估值修复窗口？

近期游戏板块在经历前期调整后迎来多重催化共振，"重磅新品密集上线+AI陪伴应用破圈+头部公司业绩爆发"三条逻辑线同时发力，国内游戏头部公司估值有望迎来系统性修复。

4月16日，游戏ETF（516010）大涨超2%，持续吸金，连续3日迎资金净流入。

新品供给：4月迎近年最强国产游戏上新窗口

4月有望成为近年来国产游戏新品密度最高的月份，头部厂商重磅产品集中落地将显著提升行业景气度与市场关注度。

完美世界《异环》定档4月23日。华源证券分析指出，该产品采用类GTA城市结构作为功能型载体，框架延展性较强，在内容扩展、活动承载与长期版本运营层面适配性高，玩法拼接完成度高，运行确定性有保障。作为二次元开放世界赛道投入最大的战略级产品，其首周流水表现将成为板块估值修复的核心验证指标。

腾讯《王者荣耀世界》PC端已开服。4月10日，腾讯天美工作室群研发的王者IP大世界RPG正式上线PC平台，移动端预计月内推出。兴业证券认为，该产品是王者IP"内容宇宙"扩展的重要一步，有望凭借IP势能快速起量。

恺英、B站新品接踵而至。据华创证券梳理，恺英网络《三国：天下归心》4月16日公测，哔哩哔哩《三国：百将牌》4月22日不删档开启，米哈游《星布谷地》4月21日删档测试。兴业证券指出，当前游戏行业正处于"供给释放+AI赋能+情绪消费"三重共振窗口，新品周期将为板块提供持续催化。

AI应用：EVE破圈验证陪伴赛道商业化

4月10日，恺英网络战略投资的AI陪伴应用《EVE》正式上线，首日即冲至iOS免费榜第二位，成为AI+游戏化方向最具标志性的产品探索。

产品力验证用户需求。国泰海通证券分析指出，EVE具备超拟人对话、多模态互动、实时3D通话、沉浸式剧情等核心功能，依托AI大模型底座使角色更具"活人感"。该产品前期测试中"送奶茶"等服务功能已引发社交破圈，验证了用户对AI原生情感陪伴体验的真实需求。

分层付费打开商业化空间。产品采用初心卡（68元/月）、暖心卡（128元/月）、清新卡（328元/月）三级订阅模式。国泰海通证券认为，清晰的分层付费设计有望匹配不同用户需求，随着B端服务功能完善与生态拓展，有望打开AI陪伴赛道的商业化天花板。

华创证券进一步指出，AI多模态能力提升有望孵化创新的游戏形态和玩法，提升行业估值水平。EVE作为AI+陪伴+游戏化的重要探索，若后续留存及付费数据持续超预期，有望推动相关上市公司价值重估。

业绩验证：巨人网络Q1预增近200%释放信号

4月10日晚，巨人网络披露2025年业绩快报及2026年Q1业绩预告，以超预期数据为板块业绩确定性定调。

Q1业绩爆发式增长。公司预计26Q1实现归母净利润10-12亿元，同比增长187%-245%；扣非归母净利润9.5-11.5亿元，同比增长162%-217%。核心驱动力来自现象级手游《超自然行动组》——该产品1月突破日活跃用户1000万大关，单日流水、单月流水均在春节期间创历史新高。

递延收入蓄力后续增长。公司披露26Q1递延收入约21亿元，环比增长23%，该部分收入将在未来期间逐步确认，为后续季度提供业绩缓冲垫。

国泰海通证券指出，A股公司2025年迎来产品景气周期，25Q3游戏板块营收同比增长27%，归母净利润同比增长111%。4月进入业绩披露期，游戏板块有望凭借出色表现获得市场青睐。

政策与渠道：双重利好改善盈利预期

政策端与渠道端同步释放积极信号。兴业证券梳理，上海"游戏沪十条"设立首期5亿元产业投资基金，对头部企业最高支持3000万元；谷歌Play商店抽成降至20%、苹果中国区佣金降至25%，直接降低研发商渠道成本，增厚毛利率与净利率水平。

投资策略：游戏ETF（516010）一键布局三重催化

当前游戏板块正处于新品、AI、业绩三条主线共振的窗口期。游戏ETF（516010）前十大权重覆盖完美世界（《异环》）、巨人网络（《超自然行动组》）、三七互娱、恺英网络等核心标的，有望全面受益于本轮估值修复行情。

相较于单一个股，ETF能有效分散产品上线表现不及预期的个体风险。国泰海通证券认为，AI对游戏行业的核心价值是助力研发全链路提效而非替代，近期调整后板块估值性价比高，国内游戏头部公司估值修复空间明确。

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