卧安机器人上市后“首考”：亏损扩大近8倍，超95%收入来自日欧美

来源：创业最前线

从宇树机器人在春晚跳秧歌开始，机器人概念就迅速席卷消费市场与资本市场，各类场景机器人不断涌现，机器人公司前赴后继地奔赴资本市场，出现各种类型的“第一股”。

例如，优必选是“人行机器人第一股”、越疆是“协作机器人第一股”，卧安机器人则是“AI具身家庭机器人第一股”。

与优必选、宇树科技、越疆等主要面向B端不同，卧安机器人则主要面向C端，旨在家庭服务中落地，但它同样未摆脱行业“通病”——业绩亏损。

财报显示，2025年，卧安机器人实现收入9.01亿元，同比增长47.7%；年内亏损2726.3万元，亏损同比扩大786.9%。

在资本市场，卧安机器人的股价更是在近两个月内持续走低。2025年12月30日，其正式登陆港交所，2个月后（即2026年2月12日）股价涨至最高点201.60港元/股，到4月15日时仅剩118港元/股，接近“腰斩”，总市值蒸发约188亿港元。

接下来，卧安机器人还能讲述哪些新故事来留住投资者离开的脚步？

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亏损扩大8倍，“烧钱”换增长

在机器人这个新赛道，卧安机器人算得上是一个“老选手”。

早在哈工大读书之时，李志晨及潘阳就热衷于创新机器人开发，并曾参与相关大赛获得一等奖。2015年，二人叫上三位哈工大的同窗创立了卧安科技。

创业之初，公司并不富裕。2017年，「SwitchBot」品牌旗下的第一款产品“手指机器人”（SwitchBot Bot）还是通过众筹活动筹得7万美元后才得以推出。

最早，卧安机器人并没有直接押宝人形机器人，而是率先切入了家庭服务场景，陆续推出了手指机器人、窗帘机器人及门锁机器人等家庭机器人，直接面向TO C市场（终端消费者市场）。

不过，卧安机器人的目光并没有放在国内，而是高度聚焦在日本、欧洲及北美等海外市场。

2025年，公司实现收入9.01亿元，同比增长47.7%。其中，日本、欧洲、北美市场合计贡献了超95%的收入。另外，来自日本的收入达到5.46亿元，约占总收入的61%，为第一大收入来源。

相比之下，澳洲、韩国及新加坡等其他超40个国家及地区仅贡献了3100.1万元收入，基本和2024年的3031.6万元持平。卧安机器人也表示，这些收入“相对微不足道”。

图 / 卧安机器人财报

只是，当前国际贸易环境承压，这对卧安机器人的产品销售、渠道搭建、营销推广是否产生影响？为何迟迟无法快速开拓日本、欧洲、北美之外的市场？产品的推广、适用性是否都存在限制？如何规避高度聚焦海外市场的风险？

对此，「创业最前线」试图向卧安机器人方面进行了解，但截至发稿仍未获回复。

其实，卧安机器人面临的困境不止于此。

2025年，公司年内亏损2726.3万元，较2024年同期亏损扩大786.9%。好在，经调整净溢利（非国际财务报告准则计量）保住了盈利能力，达到1276.6万元。

图 / 卧安机器人财报

对此，卧安机器人解释，亏损增加主要归因于年内产生上市开支2735.4万元，以及持续加大对具身智能核心技术及新产品的研发投入。

2025年，公司的研发开支为1.36亿元，同比增加约21.8%。其解释，主要是因为公司正战略性地增加对核心具身智能技术及新产品研发的投入，尤其是具身智能大脑架构、VLA及VLM模型训练，及灵巧操作能力等领域，并招募研发人才。

但事实上，相比于研发，卧安机器人在销售上的投入显然更高、增长更快。2025年，公司的销售及分销开支高达3.12亿元，同比大涨81.3%，是研发开支的2倍以上。

图 / 卧安机器人财报

在如此鲜明的对比面前，卧安机器人对研发还是对销售倾斜了更多资源，进一步压缩了盈利空间，不言而喻。

如今，在机器人“野蛮生长”阶段，各家机器人企业对研发投入毫不手软，李志晨需要考虑的是，倘若在创新、研发上“掉队”，卧安机器人究竟还能否在行业内长期站稳脚跟？

2

加速扩张，2026年收入目标增长超65%

在商业上，李志晨是个有野心的人。

3月31日晚，卧安机器人宣布，已透过向慧灵科技（深圳）股份有限公司（以下简称：慧灵科技）原有股东购买股权及以注资的方式，以总代价2.41亿元购买慧灵科技21%股权（经扩大后股本权益后）。

据悉，慧灵科技成立于2015年，是一家具身智能公司，已构建涵盖机器手、机械臂及专用设备在内的系统级解决方案，并在工业及商业等多个场景中实现规模化部署。

在这背后，困于“家庭”的卧安机器人正在迫切地扩展业务边界。

2025年，AI具身家庭机器人系统产品为卧安机器人贡献了89.6%的收入。其中，增强型执行机器人的收入同比增加46.8%至5.11亿元，贡献了超一半收入。

图 / 卧安机器人财报

据悉，其增强型执行机器人主要包括门锁机器人、窗帘机器人、手指机器人等灵活型技巧机器人，扫地、清洁等增强型移动机器人，运动机器人等。这类产品能让用户快速上手使用，且售价偏低，更容易在家庭场景落地、推广。

图 / 卧安机器人招股书

据招股书数据，2022年至2025年上半年，卧安机器人产品的平均售价全部都在2100元以下，且多数为百元级别。

图 / 卧安机器人招股书

2025年5月，卧安机器人推出首款AI网球机器人Acemate，首批产品在2025年第四季度正式出货。招股书显示，这款产品每台的零售价在11515元至17996元之间。

截至4月15日下午3点，「创业最前线」在天猫「Acemate艾思旗舰店」上发现，Acemate S10这款产品优惠后价格仅有9599元，已售100+。另外，此店铺工作人员提及，此款机器人在深圳宝体线下可以租赁，价格为86元/小时，进一步降低了体验成本。

图 / AI网球机器人Acemate（图源：天猫截图）

不过，由于卧安机器人具备一定的领先优势，当下的毛利率不算低，2025年时达到54%。但仍值得警惕的是，相比于当下火热的人形机器人，这类家庭机器人产品的门槛偏低，自然更容易引发激烈竞争，一旦“内卷”难免压缩利润空间。若想在行业站稳脚跟，卧安机器人自然需要加速扩展业务边界。

在收购慧灵科技股权时，卧安机器人就明确提及，慧灵科技拥有在工业及商业场景的落地经验，有助于公司拓展家庭场景以外的具身智能应用边界，为向更广泛场景延伸提供支撑。

3月26日，卧安机器人举行2025年业绩会。会上，公司创始人、董事会主席兼首席执行官李志晨表示，卧安机器人的目标是“几千美金就可以体验到人形机器人”，并提出“三年内让人形机器人进入千家万户”的愿景。

2026年1月，卧安机器人在CES 2026上已经推出onero家庭保姆机器人。据悉，onero就是专为家庭场景打造的人形具身智能机器人。

李志晨对未来充满信心，并称2026年公司收入目标不低于65%，对应增量约6亿元。

和李志晨的乐观、自信不同，卧安机器人的存货已经在上涨。2025年，公司存货为2.29亿元，同比增长40%。其中，制成品的存货达到1.27亿元，同比增长46%。

图 / 卧安机器人财报

那么，存货为何快速增长？制成品大涨是销售不畅，还是另有原因？是否面临销售承压？对此，「创业最前线」试图向卧安机器人方面进行了解，但截至发稿仍未获回复。

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股价几近“腰斩”，市值蒸发超180亿港元

在资本狂热追逐机器人概念之下，卧安机器人在2025年12月30日成功登陆港交所，发行价为73.8港元/股，上市首日收盘价仅微涨0.07%。

不过，在机器人概念备受追捧之下，其股价还是迎来了一轮上涨。2026年2月12日，其股价最高达到201.6港元/股，对应总市值约为454亿港元。

次日（2月13日）深夜，卧安机器人宣布，公司已获恒生指数选定并将纳入恒生综合指数成份股，自2026年3月9日起生效。

卧安机器人表示，获纳入恒生综合指数成份股后，公司股票预计将符合沪港通及深港通交易的纳入标准，这将有助于扩大公司的股东基础及吸引更多长期机构投资者。据悉，沪港通及深港通是中国香港与中国内地的资本市场投资者之间的股票交易与投资的渠道。

此时的卧安机器人，风头极盛。然而，就像烟花的绚烂总是短暂，卧安机器人的高光时刻也没有持续太久。

短短两个月，卧安机器人股价就已快速下滑。Wind数据显示，于4月15日，其股价报收118港元/股，较巅峰时期跌去约41.5%，接近“腰斩”，总市值降至265.92亿港元，缩水约188亿港元。

据「创业最前线」不完全统计，与优必选、越疆、极智嘉-W相比，卧安机器人2026年的股价下滑幅度排名靠前，为41.5%，且明显高于万得机器人指数的跌幅11.8%。（编者按：本文跌幅按照2026年股价最高点和4月15日收盘价对比计算）

即便如此，卧安机器人仍计划犒赏“有功之臣”，甚至可以“免费赠股”。

3月24日，卧安机器人提出，建议采纳2026年H股激励计划，此计划将在4月22日的临时股东会上进行表决。

具体而言，这项激励计划可予授出的奖励股份上限，不得超过已发行股份总数的10%，预计为2253.56万股H股，授予价格目前尚未确定，但其提到“董事会可厘定授予价格为零代价”。

图 / 卧安机器人公告

在高科技创业公司，这种操作极其常见，目的是为吸引、激励及留住核心人才，将人才与股东、投资者和公司的利益紧密联系起来，增强公司凝聚力，促进公司价值的最大化。

但一个关键问题在于，如若低价大手笔激励员工、高管，是否会进一步冲击股价？如果股价继续下挫，以股份激励的效果还能有多少？2026年6月底，部分股票将解禁，是否担忧这些股票抛售会进一步压低公司股价？如何提振不断下滑的股价？

对此，「创业最前线」试图向卧安机器人方面进行了解，但截至发稿仍未获回复。

不过，就当前情况来看，站在卧安机器人背后的李志晨、潘阳早已身家不菲。于2025年12月30日，李志晨直接持股4364.85万股、潘阳直接持股2893.42万股，按照4月15日收盘价118港元/股计算，这些股票价值分别约为51.5亿港元、34.1亿港元，机器人行业仍然是“造富机器”。

图 / 卧安机器人公告

只是，潮水终将退去，机器人不能只“讲故事”，早晚需要落地。未来，若无法兑现盈利与规模化能力，卧安机器人的股价修复大约也无从谈起，而真正的考验已经到来。

*注：文中题图来自卧安机器人官方微信公众号。