对比8只价值指数，我发现了1只『全科型』优质指数

来源：市场资讯

（来源：零城投资）

价值策略（价值投资）是一个历史悠久、无数投资大佬认可、经过国内、外反复验证的投资策略。

在A股散户多、波动大、定价经常出错的市场环境下，价值策略更加容易获得持续超额收益。因此我认为每个基金投资者都应该高度重视价值策略。

但说实话，过去市面上一直缺少一个比较好的价值策略指数基金。大部分都多多少少有些“偏科”：

有的只选估值低的，容易踩到价值陷阱；有的只看股息率，赚的是分红的钱但盈利增长不足；还有的选股池太窄，仅限于沪深300或上证180里面选。

2024年，国证指数公司修订了国证价值100指数（980081），我研究后发现这个指数很不错。

最近，价值风格的市场表现也不错，利用这个机会给大家介绍一下。这是我目前见过的编制逻辑最完整、最“全科”的价值风格指数。跟踪它的基金是价值ETF易方达（159263）。

一、价值100指数：三个维度的好价值

我之前写过一篇《什么是价值风格》，里面提到：价值风格的核心，是用5毛钱买1块钱的东西。

但问题在于，怎么判断这个东西值1块钱？

→如果只看PE，可能会踩到“价值陷阱”——有些公司PE低是因为它确实不行，未来还要跌。

→如果只看股息率高不高，可能会选到增长已经停滞的公司。

→如果只看现金流，又难免买贵了。

好的价值策略，不是只关注买的便宜，还要能确认公司质地没问题。就像买房子，不能光看价格低就买，还得看看人口、地段、户型、物业，否则大家都去鹤岗买房子了。

国证价值100指数的编制规则，恰好解决了这个问题。主要选股规则：

（1）剔除近半年日均成交额后20%、日均总市值后20%、净利润为负的公司（可投资性筛选）。

（2）剔除过去12个季度ROE均值后20%的公司（盈利能力差的不要）。

（3）剔除过去12个季度ROE波动率前20%的公司（盈利不稳定的不要）。

（4）剔除自由现金流率后50%的公司（不赚真金白银的不要）。

（5）按市盈率倒数、股息率、自由现金流率三个指标的标准化综合得分排序，选取得分最高的100只股票。金融地产公司因自由现金流特殊性，只用前两个指标。

概括来说，它同时用三个维度来衡量“好价值”

·市盈率——价格够不够便宜？

·股息率——公司愿不愿意把钱分给股东？

·自由现金流率——公司是不是真的在赚钱？

这样选出来的股票，相比只用单一因子的指数，踩雷的概率大幅降低，收益的贡献也会更加平衡。

下表拆解了国证价值100的历史收益来源，对比沪深300和中证红利。

沪深300虽然盈利增长贡献了12.9%，但估值变化是-8.7%，盈利增长的钱被估值下杀吃掉了大半。中证红利的盈利增长只有2.4%，成长性不足。

而国证价值100三项指标都不错，既赚到了低估值买入后估值修复的钱（5.1%），也赚到了企业成长的钱（7.2%），还赚到了分红的钱（5.1%）。

所以我说国证价值100更像是“全科全能”，没有明显短板。

二、指数基本情况

国证价值100指数由国证指数公司编制，于2024年10月29日修订，下表列举了指数基本情况：

指数历史表现：从2012-12-31的基日至今，国证价值100全收益指数年化收益率17.93%，长期走势稳健向上，尤其是近10年，走势非常漂亮。同期沪深300全收益年化仅7.47%。（数据来源：Wind，时间区间：2012/12/31—2026/4/14）

波动和回撤表现：下表对比了风险收益指标，国证价值100 的波动风险也要明显更低，符合价值风格的特征。（数据来源：Wind，时间区间：2016/4/14—2026/4/14）

，如果是对价值策略较为熟悉的朋友，会发现以下这些个股都是比较典型的价值股。（截至2026-4-14，数据来源：Wind）

情况，指数设置了20%的行业权重上限，因此可以保持分布相对均衡。（截至2026-4-14，数据来源：Wind）

三、同类指数横向对比

1、对比其他价值策略指数

目前市面上有指数基金跟踪的、且不太偏科的价值风格策略指数主要有价值50优选、300价值、800价值、300价值稳健、国信价值、标普沪港深价值增强、腾讯济安价值等。

下图是从最晚成立的800价值指数的基日至今的走势对比，国证价值100不仅是长期收益表现最好的，同时也是走势最稳定的指数。（2014-6-9至2026-4-14，数据来源：Wind）

2、对比红利和自由现金流指数

国证价值100和红利类指数、自由现金流指数也有一定的相关性，但又有差异：

相比红利类指数：价值100的股息率不输，但盈利增长贡献更高（7.2% vs 2.4%），上涨弹性更强。

相比自由现金流类指数：价值100的PE更低、行业更平衡、防御性更强。

下图是基日至今的对比，同期自由现金流指数业绩虽略好，但价值100的稳定性明显更强。（2012-12-31至2026-4-14，数据来源：Wind）

3、对比价值风格的优秀主动基金

相比同风格主动基金，Smart Beta指数基金有选股范围更广、风格更稳定、受基金经理影响小、费率便宜等优势。

再加上价值风格需要逆向投资、人弃我取，因此价值风格Smart Beta指数基金还有一个更大的优势——不受人类情绪的影响。

以上因素叠加起来，你会发现，国证价值100全收益的长期表现，不仅大幅跑赢了代表价值风格平均水平的太保主动偏股价值风格基金，甚至还跑赢了市面上所有连续任职超10年的知名价值风格基金经理。（2015-12-31至2026-4-14，数据来源：Wind）

最后，我们再观察一下国证价值100修订发布后的真实走势，看看是否存在编制规则过拟合的问题。（见下表，指数修订发布日为2024-10-29）。

该阶段主要是成长风格占优的阶段。国证价值100指数虽然不是同期表现最优的指数，但收益处于第一梯队，至少可以说明，指数的编制规则不差，经受住了市场的真实考验。

结语：截至2026-4-14，国证价值100指数PE约11.2倍，估值和股息率还是比较有吸引力的，当前依旧有较高的配置价值。适合认同价值投资理念、追求稳健长期回报的投资者。

跟踪国证价值100指数的是价值ETF易方达（场内代码：159263），场外联接基金A/C份额代码分别为025497/025498。

此外，价值和成长是最重要的两个选股维度。国证公司还对应的编制了一条国证成长100指数，对应的基金是成长ETF易方达（159259）。

这两个基金也很适合搭配使用，同时配置。

下图分别是价值100和成长100除以国证1000的走势。（2012-12-31至2026-4-14，数据来源：Wind）

长期来看，这两个指数都有稳定跑赢大盘的能力。但是观察一些中短期，又会发现这两个指数经常有相反的走势。

这说明，他们是很好的组合对冲工具，同时配置，可以提升组合抵御市场风格切换的能力，改善持有体验。

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