10倍牛股国晟科技，还是收购失败了！感觉又被骗了？

跌停不亏

4月13日晚，国晟科技公告，宣布终止收购孚悦科技100%股权！这意味着这笔谈了快半年的收购正式告吹。核心原因：收购需要的并购贷款没批下来，核心条件没满足！

但据公司披露，本次终止收购事项不会对公司现有经营业绩及财务状况产生不利影响。

不过，资本市场对此反应颇大。消息一出，市场恐慌性抛售席卷而来：4月14日—4月15日，国晟科技连续吃了两个跌停，一家200亿市值左右的公司泡沫开始破裂（2025年9月底以来，公司已经成为10倍牛股）。

第一次转型：跨界光伏也难救

A股企业业务转型的案例不少，国晟科技的成长轨迹，也是A股市场中传统企业跨界转型的一个例子。

国晟科技的前身是乾景园林，最早成立于2002年，2015年12月登陆上交所，算是国内生态园林行业第一家主板上市公司。彼时，公司主要做市政园林、房地产小区景观设计、生态治理工程，靠着专业实力拿下了不少有代表性的项目。

不过，2020年后相关行业环境变化对公司的业务产生影响。随着房地产调控越来越严，政府市政项目投资也变少了，园林行业竞争越来越激烈，赚钱越来越难。再加上很多PPP项目回款慢、钱难收，公司业绩一路往下掉。公司主业面临订单萎缩、回款难、利润被侵蚀的情况。

面对这种情况，公司2022年开始全面转型。当年，公司收购国晟能源旗下7家光伏企业，拿到了控制权，开始全力布局大尺寸高效异质结（HJT）光伏电池、组件，以及上下游产业链项目。

2023年10月，公司更名的同时，股票简称改成了国晟科技，同一年，徐州贾汪基地的组件厂、电池厂陆续投产，完成了从传统工程公司到科技制造企业的硬件升级。

经过几年的深耕，国晟科技专门做大尺寸高效异质结（HJT）光伏电池和组件的研发、生产和销售，同时还在发展固态电池和光储算一体化业务。

他们的HJT光伏组件，主要用在集中式光伏电站、分布式电站、屋顶光伏等场景，目前量产的光电转换效率已经达到26.2%，技术水平突出。在下游业务上，公司还通过EPC工程提供一整套光伏解决方案。

虽说光伏行业看似前景广阔，但行业本身已经相当内卷，再加上国晟科技本来就是个新玩家，虽说有点小成就，但完全不能跟行业资深玩家相提并论。

Wind显示，2020年至2024年，国晟科技营收从2.58亿元攀升至2024年的20.94亿元，但同期归母净利润却一直亏损。根据业绩预告，国晟科技预计2025年实现归母净利润为-6.5亿到-3.25亿元，同比增亏。

第二次转型：国晟科技再尝转型苦果

一次不算成功的业务转型，并没有吓退国晟科技，很快公司又决定把业务触角延伸至储能领域。

2025年10月，公司宣布投资建设10GWh固态电池AI智能制造项目，正式进入当下非常热门的固态电池赛道。并于2025年11月抛出2.41亿元收购孚悦科技100%股权的方案。

孚悦科技这家公司成立的时间也不长，2024年6月才成立，主营高精密度锂电池结构件（铝壳），客户涵盖多氟多、鹏辉能源等。业绩方面，公司2025年前8个月扭亏为盈，净利润达1009.1万元。

对于这么一家成立时间不长且盈利能力持续性有待考察的公司，国晟科技给出的2.41亿的收购价格可谓相当优厚。以2025年8月31日为基准日，孚悦科技净资产仅1898.57万元，评估增值率高达1167.27%，溢价超11倍。

初看大家可能已经觉得有悖常理，监管也觉得似有不妥之处。针对这笔收购，上交所随即下发问询函，质疑交易公允性、高溢价合理性及业绩承诺可靠性。

对此，公司回复称，孚悦科技与公司固态电池项目战略协同，符合“风光储”一体化布局。同时，交易对手承诺2026-2028年扣非净利润分别不低于2000万、3000万、4000万元。

真不知道是国晟科技太单纯，还是有啥别的目的，就是铁了心要买这家公司。

不过，国晟科技本身原本就现金流紧张、资产负债率高。它计划以并购贷款覆盖80%收购款，自有资金仅需支付4812万元，可到最后由于贷款没批下来，收购不得不终止。

结语

这场收购并非没有好处，唯一的好处就是国晟科技的股价自发出收购消息以来一路涨不停。

尽管2025年12月，上交所问询函重点关注了内幕交易嫌疑问题，毕竟消息公布前公司股价已经连续2天涨停。不过国晟科技2025年12月9日回复称，经自查，公司本次交易不存在内幕信息提前泄露的情形。公司澄清后，公司股价又继续上涨，看来市场还在交易着它未来可能收购成功的逻辑，直到如今才大梦初醒！

国晟科技当初收购孚悦科技，本来是想在业绩不好的时候找条新路突围，结果因为出价太高、钱不够、收购标的风险不确定，最后还是失败了。

这件事也给大家提了个醒：传统企业跨界转型，一定要结合自己的实际资源和财务状况，并给出合理的价格。如果盲目高价收购、过度借钱扩张，只会让经营风险越来越大。

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