永辉赢了，38亿却悬了

昨日晚间，永辉超市的一纸公告，将一桩拖延逾两年的巨额股权纠纷，推向了重要节点。

上海国际经济贸易仲裁委员会作出终局裁决：

大连御锦贸易有限公司须向永辉支付剩余股份转让款36.39亿元、加速到期违约金2.18亿元，外加律师费、保全费等，合计约38.6亿元。

万达集团董事长王健林、一方集团孙喜双及大连一方集团，对上述全部债务承担连带保证责任，并需在裁决生效后20日内履行完毕。

永辉提出的六项仲裁请求，获得仲裁庭全面支持——永辉赢了，赢得毫无悬念。但公告末尾还有一句话：

至本公告披露日，被申请人尚未履行相关义务。

裁决是赢了，钱却还没到账。

永辉与万达王健林、一方集团的这笔股权交易，始于2018年。

那一年，是永辉超市的高光时刻：门店遍布全国，营收即将突破千亿。为了进一步扩张，永辉斥资35.3亿元，从一方集团手中买下万达商管约3.89亿股股权。

一方集团的实控人孙喜双，是王健林相交多年的好友，这笔交易背后，多少带了几分人情世故的色彩。

然而，世界变化太快。无论是疫情冲击，还是互联网零售的挤压，永辉在购入万达股权后便开始从巅峰跌落，陷入连续数年的亏损。

为了活下去，永辉决定将持有的万达商管股权出售，以换取现金，弥补捉襟见肘的现金流。

交易对手是万达的关联企业——大连御锦贸易有限公司，作价45.3亿元，约定分八期现金支付。

2023年12月，第一期款项顺利到账，交易看似顺风顺水。

但到了2024年4月至7月，第二期、第三期转让款接连逾期。大连御锦给出的理由是：

资金周转困难。

2024年7月26日，双方签订补充协议，将剩余未付的38.39亿元重新分八期支付，付款期限延至2026年3月31日。

大连御锦是一家成立于2023年11月30日，注册资本仅50万元小微企业，让一家小微企业扛起38亿元债务，台面上显然说不过去。

为了增信，永辉在补充协议中要求将王健林、孙喜双、一方集团列入担保方，为全部剩余款项提供连带保证。

时间来到2024年9月30日，重组后的第四期3亿元大连御锦再次违约了。这下永辉坐不住了，当年10月便向上海国际仲裁中心提交仲裁申请。

历经一年半审理，裁决终于落地，永辉赢了！这场裁决的胜利对永辉而言，犹如救命稻草

2025年永辉业绩快报显示，公司全年营业收入535.08亿元，同比下降20.82%；归母净利润亏损25.50亿元，较2024年增亏74.01%。

从2021年到2025年，公司累计亏损已超过120亿元，五年间，营收从910.62亿元近乎腰斩至535.08亿元。

债务结构方面，截至2025年三季度末，公司总资产316.20亿元，总负债281.29亿元，资产负债率高达88.96%，远超行业安全线。

如果38亿元裁决款能全额收回，这意味着永辉不仅可以覆盖2025年的全年亏损，更能将公司资产负债率拉回一个更安全的区间。

这便是永辉不惜耗时近两年追债的根本逻辑——这38亿元对别家或许只是一笔生意，对永辉却是决定生死的一笔钱。

永辉公告中有这样一句话：本次仲裁事项不影响正常经营，但对损益影响需以会计师审计确认。

潜台词就是：能否回款，直接决定年度业绩能否“翻身”。换言之，永辉自己也清楚，裁决的胜利只是“纸面胜利”。

裁决赢了，钱能不能拿到，是这个案件最终的拷问。

永辉拿到了终局裁决，这是具有强制执行力的法律文书。被执行对象是注册资金仅50万元的大连御锦。

但好在双方约定了连带保证责任条款。即便大连御锦不具备还款能力，永辉还可以绕过它，直接找王健林、孙喜双和一方集团要钱。

然而，“可以找他要”和现实中“实际要得到”，是两回事。

有没有可执行的财产？

要知道王健林的大量资产与万达集团高度绑定，并且多以公司形式持有，个人名下可执行的财产有多少？够不够38亿的零头？

法院原则上只能执行王健林个人名下的股权和不动产，无法直接处置万达集团的资产。

眼下，万达集团和王健林面临的债权人远不只永辉一家。仅万达集团自身就有10条被执行人信息，涉及总金额约52.62亿元，还有47条股权冻结信息。

要知道，一旦进入强制执行，多个债权人将按查封顺序排队受偿：先查封的优先处置，后来的只能等待。

也就是说，永辉得慢慢排队。

虽然仲裁胜诉，但如果其他债权人抢先查封了核心资产，永辉的执行请求很可能面临延迟甚至落空。

所以，38亿元在裁决书要求的20日内到位，几乎是一个不可能完成的任务。仲裁裁决，是永辉超市的法律胜利，却未必是它的财务胜利。

裁决书确认了权利，但权利的实现仍是一个漫长的过程。理想的情况下，1至3年的回款周期是大概率事件，甚至更长，或更大的变数。

永辉需要这笔钱来填补亏损、降低负债率、维持现金流，但“纸面胜诉”无法解“近渴”。

万达则要面临又一个38亿元压顶，进一步挤占本就紧张的流动性，延缓债务化解的节奏。

这场落槌之后，双方的困境都远未结束。

永辉还在转型路上跌跌撞撞，王健林还在焦头烂额地卖资产还债——他们的故事，都还在继续。