4月港股解禁潮深度解析

2025年，港股新股市场以2,868.85亿港元（Wind数据）募资规模跃居全球首位，也为2026年密集解禁埋下伏笔。

进入2026年4月，去年5月至10月上市的一批新股将迎来6个月基石投资者、12个月控股股东的集中解禁窗口，或对其短期股价表现构成压力。

不过，解禁绝不等于必然减持，更不意味着股价必然下跌，不同类型股东的减持动机千差万别，同一批解禁股中，基石投资者、控股股东和Pre-IPO投资者的行为逻辑截然不同。在这波"压力测试"中，真正值得关注的并非解禁规模本身，而是每一家公司基本面、估值水平和股东结构的个体差异。本文选取解禁潮中一些关键公司进行深度剖析，试图从中发现市场的博弈脉络。

压力山大：当解禁遇上破发与高估值

在解禁潮中，最危险的莫过于那些基本面疲软、股价已跌破发行价，同时又面临巨量股份解禁的公司。

电商SaaS ERP服务商聚水潭（06687.HK）于2025年10月以30.60港元的发行价风光上市，但好景不长，股价一路震荡下行，截至4月中旬已跌至19.60港元附近，较发行价大幅折让。

聚水潭将于4月21日迎来上市以来最大规模的解禁，控股股东、现有股东及基石投资者合计约2.13亿股将解锁流通，占其已发行股份总数的近一半（48.85%）。这意味着市场上的流通盘将瞬间扩大近四倍。

该公司2025年录得巨额账面亏损，主要与其上市前的可转换可赎回优先股亏损有关，这批优先股已在上市后转换为普通股，如果扣除此等一次性账面损益，其经调整净利润为2.31亿元人民币，同比增长282.2%。不过，受AI发展对应用软件服务供应商可能带来冲击的影响，SaaS概念股表现都不太讨好，聚水潭也不例外。

在"高估值+弱业绩"的背景下，如果现有股东大规模抛售，极有可能进一步增加股价压力。

无独有偶，广和通（00638.HK）也面临着相似的困境。公司股价自21.50港元的发行价上市后便持续走低，目前仅在13.44港元附近徘徊。4月22日，控股股东及大批基石投资者持有的约5,813万股将解禁，或占其H股已发行股份数的四成以上。

悬顶之剑：解禁压力与股价的博弈

并非所有面临解禁的公司都处于破发状态。一些公司股价表现尚可，甚至有所上涨，但巨大的解禁规模依然构成了不容忽视的潜在风险。

作为行业龙头，三一重工（06031.HK）H股上市后股价表现相对平稳，目前约22.26港元，较21.30港元的发行价略有上涨。然而，4月28日，公司将迎来约2.77亿股的解禁，占其H股已发行股份的38.42%。尽管公司基本面稳健，但如此大比例的股份集中释放，无疑会对市场情绪和短期流动性造成冲击，股价能否稳住，将是一场硬仗。

剑桥科技（06166.HK）的情况则更为微妙。公司股价表现强劲，现价94.50港元，较68.88港元的发行价高出37%以上。但4月27日即将迎来基石投资者解禁，涉及股份约占其港股已发行股份数的一半左右。值得警惕的是，其A股控股股东近期已有减持动作，这是否会触发港股基石投资者的跟风减持，成为市场关注的焦点。一旦形成抛售潮，高股价可能面临快速回调的风险。最近有传闻指Meta供应商审核名单中或有剑桥科技，但剑桥科技（603083.SH）称不知传闻从何而来。

暗流涌动：不确定性中的观察点

除了上述两类情况，还有一些公司的解禁前景充满了不确定性，需要投资者密切关注。

派格生物（02565.HK）的基石投资者益泽康瑞持有的股份在两次延长禁售期后，或于2026年4月30日迎来解禁，这部分股份占其H股已发行股份数的3.43%左右，目前尚不清楚基石投资者是否会选择继续持有或减持。不过更让人担心的是，该公司其他重要股东有一大批股份将在5月底解禁，解禁压力或持续一段时间。

相比之下，南山铝业国际（02610.HK）的解禁压力则显得小得多。4月28日，控股股东将有约3100万股解禁，但相对于其庞大的总股本和流通盘而言，占比仅为5%左右，预计对股价的冲击有限。

价值重估：当基本面遇上政策东风

在普遍的担忧中，轩竹生物-B（02575.HK）却刚好遇到了政策东风。

4月15日，公司迎来了基石投资者持有的660万股解禁。按常理，这通常会带来股价压力。然而，轩竹生物的股价却在解禁当天逆市大涨超过11%，当前股价报36.36港元/股。

首先，从基本面看，轩竹生物正从"研发故事"向"盈利故事"切换。2025年财报显示，公司净亏损同比大幅收窄55.88%，经营开支压缩过半，其中研发开支按年下降33.38%。其核心产品，如肿瘤创新药轩悦宁和轩菲宁，已获批上市并快速进入商业化放量阶段，市场覆盖迅速扩大。这为公司未来的盈利兑现奠定了坚实基础。

其次，政策东风起到了关键的催化作用。就在解禁前一日，国家发布了关于健全药品价格形成机制的若干意见，明确提出优化创新药首发价格机制。这一政策直接点燃了市场对创新药板块的热情，恒生生物科技指数等应声大涨。

结语

对于投资者而言，解禁潮不是洪水猛兽，而是价值发现的窗口。只有基本面的强弱、估值的高低、流动性的多寡最终决定股价的走向。短期的流动性冲击终将过去，中长期的价值回归才是核心。只要唯有坚守"基本面为王"的投资理念，规避高风险标的，布局优质公司，自然无惧短暂的市场风雨，在结构性分化中穿越周期，收获长期回报。

作者|吴言

编辑|Danna