Mysteel：印尼144号部长令落地，镍矿HPM计价巨变，全球不锈钢产业迎“成本风暴”

核心背景：印尼能源与矿产资源部（ESDM）于2026年4月10日签署第144.K/MB.01/MEM.B/2026号部长令，修订镍矿矿产基准价（HPM）测算规则，自4月15日起正式生效。此次调整核心变化为：镍矿HPM采用镍、铁、钴、铬四元素综合计价，将1.6%品位镍矿的修正系数由17%上调至30%，首次纳入伴生元素计价，同时统一多矿种HPM计价单位为美元/湿吨，同步调整MHP、MSP等中间品计价规则，镍铁、NPI仍按镍含量计价但维持原有修正系数。结合当前全球及中国不锈钢产业基本面（全球镍供应结构性紧张、中国不锈钢产能高位但需求弱复苏、库存处于合理区间），从短期、中期、长期维度，围绕成本、供需两大核心，详细解读政策影响如下：

一、当前不锈钢产业基本面

全球市场：全球镍资源高度集中，印尼占据全球近65%的镍供应，2026年印尼镍矿开采配额已缩减30%以上至2.6-2.7亿吨，叠加本次HPM调整，形成“控量+提价”双重政策组合；全球不锈钢粗钢产量稳步提升，中国占比达58.7%，是全球不锈钢产业的核心生产与消费主体，镍作为不锈钢核心原料（占原料成本42%），其定价逻辑直接决定全球不锈钢产业成本中枢。

中国市场：2025年中国不锈钢粗钢产量近4000万吨，其中镍矿进口4226万吨，镍铁进口量1115万吨吨，其中印尼镍铁占比97.5%，对印尼镍铁依存度极高；当前（2026年4月）国内不锈钢钢厂排产维持高位，4月粗钢总排产预计377万吨，环比微降0.65%、同比增7.67%，节后复工复产推进但下游需求恢复偏慢，钢厂库存104万吨，社会库存119万吨，库存同比去年明显偏高且当前消化速度平缓；镍铁价格维持1070-1090元/镍，铬铁价格微降，整体产业呈现“供应高位、需求弱复苏、成本支撑渐强”的格局

二、政策对不锈钢产业的影响

（一）短期影响：政策落地初期，冲击集中于成本端

1.成本端：镍矿定价中枢上移，全球不锈钢成本刚性抬升

本次HPM计算公式调整后，印尼镍矿官方基准价大幅上调，其中湿法矿受冲击更显著——湿法矿采用“一口价”计税模式，新规下HPM价格明显高于当前市场价格，对应MHP一体化转电积镍的成本线抬升至约21000美元/吨；火法矿虽采用“HPM+升水+奖励”模式，计税基础仅为HPM部分，冲击相对有限，但整体成本仍有明显上升。由于HPM是印尼镍矿贸易的核心参考价，且直接关联资源税征收，新规将推动印尼镍矿现货价格向新HPM靠拢，带动全球镍矿贸易定价上移。

对于全球不锈钢企业而言，外采印尼镍矿的冶炼企业成本压力率先显现，尤其是依赖印尼镍矿进口的中小型冶炼企业，成本涨幅预计达5%-8%；而拥有自有镍资源或长期长协锁价的龙头企业，短期成本冲击相对可控。截至4月14日，沪镍期货主力合约已大涨3.91%至139480元/吨，直接反映市场对镍价及不锈钢成本上涨的预期。

2.供需端：短期供需格局无实质性改变，市场情绪主导波动

供应端：全球不锈钢产能布局短期内无调整，印尼本土不锈钢冶炼企业（依托自有镍矿资源）成本优势进一步凸显，而其他国家/地区依赖印尼镍矿进口的企业，可能因成本上升小幅缩减排产，但整体影响有限——当前全球不锈钢产能利用率已处于合理区间，短期排产调整空间不大。同时，LME镍库存仍处于28.8万吨的七年半新高，总量过剩格局暂时对冲了政策带来的供应收缩预期，避免了供需失衡加剧。

需求端：短期全球不锈钢需求处于季节性复苏阶段，政策带来的成本上涨尚未传导至终端产品，终端采购仍以刚需为主，需求端无明显波动。市场情绪主要受政策利好推动，贸易商、下游企业可能出现短期备货行为，带动短期成交量小幅提升，但难以改变长期需求复苏节奏。

3.不锈钢贸易企业：短期博弈加剧，盈利波动加大

全球不锈钢贸易企业短期面临“成本上涨+价格预期分化”的双重压力：一方面，上游钢厂受镍矿成本上涨影响，将逐步上调不锈钢现货报价，贸易企业采购成本被动增加；另一方面，终端需求尚未完全承接成本上涨，贸易企业难以快速将成本压力传导，进销差收窄，盈利空间被压缩。同时，沪镍期货价格大涨带动市场情绪波动，部分贸易企业可能跟风囤货赌价格上涨，而中小贸易企业因资金实力有限，难以承担库存积压风险，短期经营压力显著。此外，基差贸易等风险管理模式开始被更多贸易企业采用，通过期货工具对冲价格波动风险，成为短期应对成本上涨的重要手段。

4.不锈钢下游行业：短期成本暂未传导，刚需采购为主

全球不锈钢下游行业（家电、建筑装饰、五金、机械制造等）短期受影响较小：一是成本上涨尚未完全传导至终端产品，下游企业当前采购仍以消耗原有库存、刚需补库为主，未出现大规模囤货或缩减采购的行为；二是不同下游细分领域受影响差异较大，对不锈钢依赖度高、原材料占比高的行业（如不锈钢厨具、热水器制造，不锈钢占原材料比重接近50%）已开始感受到成本压力，而对不锈钢用量少、可替代材料多的行业，短期冲击不明显。同时，部分下游企业开始尝试通过基差贸易、长单锁价等方式，提前锁定采购成本，规避后续价格上涨风险。

（二）中期影响：政策效应持续释放，供需格局逐步调整

1.成本端：成本传导逐步落地，全球不锈钢价格中枢上移

随着HPM调整的持续落地，印尼镍矿价格高位运行成为常态，镍铁、电解镍等镍原料价格将逐步跟随上涨，成本压力将沿着产业链向下传导，推动全球不锈钢价格中枢上移。其中，300系不锈钢（含镍量较高，占不锈钢产量主导）价格涨幅将明显高于200系、400系，预计全球300系不锈钢价格涨幅达8%-12%。

成本传导过程中，全球不锈钢产业利润格局将出现分化：印尼本土一体化企业（镍矿-镍铁-不锈钢）凭借成本优势，利润空间进一步扩大；中国、印度等依赖印尼镍矿进口的国家，不锈钢企业利润将被持续挤压，部分中小企业可能因成本压力被迫减产、停产，行业集中度逐步提升。

2.供需端：供应结构优化，区域供需格局重构

供应端：一方面，印尼本土不锈钢产能将加速释放，依托成本优势进一步抢占全球市场份额，尤其是东南亚、中东等周边市场；另一方面，全球其他地区（尤其是中国）不锈钢企业将加快产能优化，减少高镍含量的300系产品产能，转向低镍的200系、无镍的400系产品，或加大再生不锈钢回收利用，降低对原生镍矿的依赖。同时，全球镍矿供应链将向“区域化”转型，各国将加快寻找印尼镍矿的替代资源（如菲律宾、新喀里多尼亚等），但短期内难以改变印尼的主导地位。

需求端：成本上涨导致不锈钢终端产品价格上升，将对部分中下游行业（如家电、建筑装饰）需求产生一定抑制作用，尤其是低端产品领域，可能出现需求向铝合金、碳钢等替代材料转移的现象；但高端不锈钢（如食品级、医用级）需求受价格影响较小，需求稳定性较强。整体来看，全球不锈钢需求增速将略有放缓，但仍保持正增长。

3.不锈钢贸易企业：格局分化加剧，盈利模式升级

中期来看，全球不锈钢贸易企业将出现明显分化：头部贸易企业凭借与钢厂的长期合作关系，可获得稳定的采购价格和货源，同时通过基差贸易、套期保值等金融工具对冲价格波动风险，逐步扩大市场份额；而中小贸易企业因缺乏货源优势和风险管理能力，采购成本居高不下，且难以将成本完全传导至下游，盈利空间持续被挤压，部分将被迫退出市场或转型为细分领域专项贸易商。此外，全球不锈钢贸易流向将随产能布局调整而变化，印尼及东南亚地区产能集中，将带动区域内贸易活跃度提升，而中国、欧盟等地区贸易企业将逐步向高端产品贸易、供应链服务转型，提升附加值。

4.不锈钢下游行业：成本压力凸显，结构加速优化

随着不锈钢价格持续上涨，全球下游行业成本压力逐步显现，行业结构加速优化：一是低端下游领域（如普通五金、低端家电）因利润微薄，难以承受成本上涨，将进一步缩减不锈钢用量，转向铝合金、碳钢等替代材料，需求持续萎缩；二是中端下游领域（如建筑装饰、普通机械）将通过优化产品设计、提升生产效率、与贸易商签订长协等方式，消化部分成本压力，同时逐步提升中高端不锈钢用量，降低产品同质化竞争；三是高端下游领域（如高端家电、医用、新能源）对不锈钢品质要求高，对价格敏感度低，需求保持稳定，且将逐步扩大高端不锈钢（如精密不锈钢、耐腐蚀不锈钢）的应用，带动高端不锈钢需求增长。此外，下游企业对供应链稳定性的需求提升，将优先选择与具备资源优势、供应链服务能力的贸易企业和钢厂合作，强化供应链协同。

（三）长期影响：政策深度渗透，产业格局重塑

1.成本端：全球不锈钢成本形成新的均衡，定价逻辑重构

印尼镍矿HPM调整将长期改变全球镍矿定价逻辑，从单一镍元素计价转向多元素综合计价，镍矿价格将更贴近市场实际价值，同时印尼“控量提价”的长期战略（目标将镍价推升至18000-19000美元/吨），将使全球镍价维持高位震荡，形成“政策托底、市场调节”的新定价机制。

长期来看，全球不锈钢产业成本将形成新的均衡，成本中枢较政策调整前提升10%-15%，不锈钢行业将彻底告别“低成本竞争”时代，转向“高质量、高附加值”竞争，企业核心竞争力将集中在资源掌控力、技术研发能力（如低成本冶炼技术）、产业链一体化布局上。

2.供需端：全球不锈钢产业格局重塑，区域竞争加剧

供应端：印尼将逐步成为全球不锈钢产业的核心枢纽，依托镍资源优势，实现“镍矿-镍铁-不锈钢-下游加工”全产业链布局，全球不锈钢产能将进一步向印尼集中；中国、欧盟等地区的不锈钢企业，将加速向高端化、差异化转型，聚焦高附加值产品（如精密不锈钢、特种不锈钢），降低对中低端产品的依赖，同时加大再生不锈钢产业布局，缓解原生镍矿供应压力。此外，全球镍资源替代技术（如低镍/无镍不锈钢、镍回收技术）将加速成熟，逐步降低产业对原生镍矿的依赖度。

需求端：全球不锈钢需求结构将逐步优化，高端产品需求占比持续提升，低端产品需求占比下降；同时，随着全球“碳中和”推进，不锈钢在新能源、环保、高端制造等领域的应用将持续拓展，带动长期需求增长。但区域需求格局将发生变化，印尼及东南亚地区因产能集中，将成为全球不锈钢主要供应基地，需求也将同步提升，而中国、欧盟等地区需求增速将逐步放缓，重点转向高端产品需求。

3.不锈钢贸易企业：全球化布局加速，供应链服务升级

长期来看，全球不锈钢贸易企业将迎来新一轮转型，核心竞争力从“价差盈利”转向“供应链服务”：一是随着全球不锈钢产能向印尼集中，贸易企业将加快全球化布局，在印尼及东南亚地区建立采购、仓储、物流体系，对接当地产能与全球需求，提供一体化供应链服务；二是头部贸易企业将进一步完善风险管理体系，结合期货、期权等金融工具，为下游企业提供基差贸易、含权贸易等个性化服务，帮助下游企业锁定成本、规避价格波动风险，提升客户粘性；三是贸易模式将进一步数字化、智能化，通过线上平台整合供需资源，优化采购、销售、仓储流程，降低运营成本，提升效率。此外，再生不锈钢贸易将成为新的增长点，带动贸易企业向绿色供应链转型。

4.不锈钢下游行业：深度绑定产业链，高端化转型深化

长期来看，全球不锈钢下游行业将与上游钢厂、贸易企业形成更紧密的协同关系，同时加速高端化、绿色化转型：一是下游龙头企业将与钢厂、贸易企业签订长期战略合作协议，锁定货源和价格，保障供应链稳定，同时参与上游产品研发，推动不锈钢产品向“定制化、高端化”升级，适配自身发展需求；二是下游行业将进一步优化产品结构，淘汰低端、高耗钢产品，扩大不锈钢在高端制造、新能源、环保等领域的应用，如不锈钢在太阳能热水器、光伏底板、高端厨卫等领域的应用将持续拓展；三是随着全球“碳中和”推进，下游企业将优先选择再生不锈钢等绿色原材料，推动行业绿色转型，同时通过技术创新降低不锈钢用量，提升产品附加值。此外，下游行业对不锈钢产品的品质、性能要求将持续提升，倒逼上游产业升级，形成“上游研发-中游贸易-下游应用”的良性循环。

三、总结与展望

印尼144号部长令（镍矿HPM调整）并非孤立的定价政策，而是印尼“控量提价、产业升级”长期战略的重要组成部分，而当前全球不锈钢产业“总量过剩与结构性短缺并存”、中国不锈钢“高印尼镍依赖、供需弱平衡”，其对全球及中国不锈钢产业的影响呈现“短期成本冲击、中期结构调整、长期格局重塑”的特点。

对全球而言，政策将推动镍矿定价逻辑重构，不锈钢成本中枢上移，产业产能向印尼集中，区域竞争加剧，长期将形成“印尼主导、全球协同”的产业格局；对中国而言，政策既是挑战也是机遇——短期将面临成本上涨、盈利承压、进口替代加剧的压力，但中长期将倒逼国内不锈钢产业加速高端化、一体化、绿色化转型，提升资源掌控力和全球竞争力。

展望未来，全球不锈钢产业将进入“高成本、高质量、高附加值”的发展阶段，中国不锈钢企业需重点关注三点：一是加快海外镍资源布局，尤其是印尼镍矿、镍铁项目，降低资源依赖；二是优化产能结构，加大高端不锈钢和再生不锈钢产能投入，提升产品竞争力；三是加强上下游协同，完善产业链布局，应对成本波动和市场竞争，实现产业持续健康发展。

免责声明：Mysteel力求使用的信息准确、信息所述内容及观点的客观公正，但并不保证其是否需要进行必要变更。Mysteel提供的信息仅供客户决策参考，并不构成对客户决策的直接建议，客户不应以此取代自己的独立判断，客户做出的任何决策与Mysteel无关。本报告版权归Mysteel所有，未经许可，禁止转载，违者必究。